油品战略研报

恒力期货油品战略研报20230115 恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 原油 方向：震荡 行情回顾:成品油偏强带动油价低位反弹，对俄出口存在炒作，非农数据显示经济需求仍有韧性，12月美国CPI6.5%，较前值7.1%大幅下降，但降通胀是首要目标，宏观经济压力持续存在，对原油高度存在压制。 目前行情来看，OPEC减产或难以扩大，供应端炒作主要为俄罗斯，2月份为欧美对俄成品油制裁窗口，俄罗斯截至日前加大柴油出口，需关注后续兑现程度，存在倒逼减产可能，需求端的压制主要为宏观预期偏差，欧美经济数据一般，衰退仍可能发生，美国EIA数据虽原油大幅累库，但总体表现在进出口端的影响，叠加抛储下降，未来商业原油库存仍可能去化，总库存维持偏低水平，价格持续向下驱动力或不够，中国第一轮疫情冲击结束，对需求存在回升预期，行情更多以震荡为主。 逻辑： 1、俄罗斯关注2月对成品油制裁，中期俄罗斯存在减产可能； 2、中国疫情冲击结束，疫情后对需求恢复的预期交易的兑现； 3、WTI结构回落至contangao，消费数据表现一般。 策略：震荡为主 风险提示：1、中国疫情政策；2、对俄制裁变化 LPG 方向：震荡 行情回顾：内盘价格低位反弹，基差走弱，内外价差维持，内盘向交割定价转移。逻辑： 1、疫情过峰，汽油需求数据大幅好转，带动醚后价格抬升，且节前备货需求叠加商业燃烧需求恢复预期，工厂库存下降； 2、近端合约因03仓单注销因素，反弹空间或不大。变量：国内疫情变化 策略：04合约存疫情后消费复苏预期，逢低可找机会介入04多单风险提示：基差风险 沥青 方向：震荡偏强 行情回顾：本周盘面上涨，炼厂供应低位，厂库去库，社库累库。逻辑： 1.从宏观看，近期美联储会议加息50基点，加息节奏放缓，油价反弹，成本支撑强。 2.国内沥青开工率30%，环比下降1%。1月份国内沥青总计划排产量为199.8万吨，环比下降12.94%。2022年全国发行地方政府专项债券71200亿元。 3.本周社库62.9吨，环比增加3.5%，厂库76万吨，环比减少7.1%。因部分赶工需求支撑，业者执行冬储合同，发往社会库，导致社库增加，厂库减少。本周54家样本厂家出货42.6W吨，环比增加7.5%，其中山东与东北出货量增加较多。 变量：疫情、库存 风险提示：宏观因素影响 1 原油 目录 2 液化石油气（PG） 3 沥青（BU） 4.90 4.40 3.90 3.40 2.90 2.40 1.90 1.40 0.90 0.40 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 120 100 80 60 40 20 2022-12 600 500 400 300 200 100 0 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 期货结算价(活跃合约):IPE英国天然气 期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭 Brent 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2019-12 1.1.1 2020-02 美元下跌，国内宏观预期偏好，油价延续反弹 2020-04 2020-06 2020-08 美国:国债收益率:10年 美国:标准普尔500指数 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 Brent Brent 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 140 120 100 80 60 40 20 140 2022-12 113 108 103 98 93 88 700 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 美元指数 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 Brent 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 140 120 100 80 60 40 20 140 120 100 80 60 40 20 2022-12 数据来源：wind 请阅读最后一页的重要声明 1.1.2DTD现货走弱，Brent-WTI价差走弱，对俄油60美金限价，乌 拉尔贴水保持偏弱，SC对外盘保持深贴水 现货价:原油(阿联酋迪拜):环太平洋-Brent期货 22英国布伦特Dtd-Brent期货 Brent乌拉尔-Brent 17 12 7 2 2019-12 2020-02 (3) (8) 130 120 110 100 90 80 70 60 50 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 (13) 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2020/3/26 2020/5/26 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) SCM3卖交割利润Brent01 140 120 100 80 2022/9/26 2022/11/26 60 40 期货结算价(活跃合约):IPE布油 Brent-WTI 140 12 120 10 8 100 6 80 4 60 2 40 0 20 (2) 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2020/7/26 2020/9/26 2020/11/26 2021/1/26 2021/3/26 2021/5/26 2021/7/26 2021/9/26 2021/11/26 2022/1/26 2022/3/26 2022/5/26 2022/7/26 (80.00)20 1.1.3Brent与WTI月差低位，SC月差因仓单近端弱震荡 Brent1-2 820192020202120222023 WTI1-2 620192020202120222023 6 4 2 0 -2 -4 SC3-4 4 2 0 -2 -4 -6 40 1903-1904 2003-2004 2103-2104 30 2203-2204 2303-2304 18000000 区域原油仓单 20 10 0 -10 -20 -30 上海 湛江 舟山 大连 日照 海南 青岛 曹妃甸 潍坊 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 2018/10/262019/10/262020/10/262021/10/262022/10/26 1.1.4受对俄制裁及美国降温影响，汽油柴油裂解均保持偏强 NYMEX汽油裂解价差 NY柴油裂解 Range5Y20202021 12020192020202120222023 2022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Average 2023 100 80 60 40 20 0 -51/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 裂解差:柴油(50ppm):FOB鹿特丹 160201820192020202120222023 140 120 100 80 60 40 20 0 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 裂解差:柴油(50ppm):新加坡 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -20 1.1.5钻机增长放缓，美国产量1210，产量增长缓慢，出口增加 调节国内供需格局产量:原油:DOE 14000201820192020202120222023 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国钻机数量:原油加拿大钻机数量:原油美国原油产量 14000 13000 12000 11000 10000 9000 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 8000 进口:原油:DOE 10000201820192020202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 净进口量:原油和石油产品:美国 6000201820192020202120222023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 1.1.6OPEC执行200万桶减产协议，但因尼日利亚增产，导致12月产 量环比增15万桶/日，供应缩减不及预期 原油产量（千桶/天） 400 OPEC产量环比(千桶/天） 150 10 (100) 500 (90) (100) (140) 300 50 20 50 40 (110) -10 ((3200))(4 20 10 (-130 30 (-2300) 1 150 (110) (240) -10 (440) 70 2022/10/312022/11/302022/12/31 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 34000 沙特OPEC总量 32000 30000 28000 26000 24000 2012/1 2012/7 2013/1 2013/7 2014/1 2014/7 2015/1 2015/7 2016/1 2016/7 2017/1 2017/7 2018/1 2018/7 2019/1 2019/7 2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1 2022/7 2023/1 22000 沙特出口伊拉克出口伊朗出口量阿联酋出口总出口（右轴） 200 0 (200) (400) (600) (800) (1000) (1200) 6000 OPEC剩余产能(千桶） 2022/10/312022/11/302022/12/31 (850) 4220 1090 1320 780 230 450 10 150 30 10 50 0 10000 25000 90008000 20000 70006000 15000 50004000 10000 30002000 5000 10000 0 5