家电行业周报（23年第42周）：双十一新兴家电折扣力度较大，9月冰洗品类出口延续高景气

本周研究跟踪与投资思考：双十一预售即将开启，从目前公布的双十一促销价格看，预计部分智能微投、洗地机等产品将出现较大幅度的让利，而空调、扫地机等折扣力度较为适中，期待新兴家电以价换量。 智能微投：部分冲量型号折扣力度大，高端产品优惠相对较小。今年以来DLP投影行业受到LCD投影的冲击愈发明显，行业竞争有所加剧，中低端机型受影响更为显著。所以今年双十一，部分智能投影厂商在部分中低端走量机型上给予了大力度的折扣，对比今年618优惠后价格看，到手价最高再降20%左右。但大部分中高端机型及新品降价幅度相比618优惠价格在个位数左右的下降，维持旧机型小幅降价的趋势。 清洁电器：扫地机优惠力度适中，洗地机折扣力度较大。扫地机生命周期相对较短，新品推出较快，因而折扣力度相对较小。以科沃斯为例，其性价比款全能基站扫地机T10OMNI到手价为2699元，较618到手价3099元优惠13%，其T20系列优惠力度相对较低。石头扫地机优惠力度相对更小，P10和G10SPure的双十一到手价较618到手价低6%-7%。洗地机方面，添可此次降价幅度相对较大，芙万2.0ProLED双十一到手价较618到手价优惠超20%。 空调：双十一到手价基本与618到手价持平。以格力、美的、海尔较为畅销的机型为例，格力云佳1.5匹/大一匹新一级能效双十一价格较618到手价优惠100元左右；美的酷省电1.5匹/大一匹新一级能效双十一价格较618到手价小幅上调50元；海尔静悦1.5匹新一级变频双十一价格较618到手价小幅上涨100元，但前15分钟可享受9折，预计整体价格依然有所优惠。 9月家电出口增长21%，主要品类出口景气均较好。9月我国家电出口额同比增长20.8%。分品类看，洗衣机9月出口额增长30.5%，继续保持较高出口景气度；冰箱出口增长42.5%，增速在主要家电品类中保持领先；空调出口增长14.1%，电视机出口增长35.3%，吸尘器出口增长27.6%，微波炉出口额增长14.7%，均实现较快增长；风扇出口增长1.7%。洗衣机、冰箱、电视机、吸尘器及空调等9月出口保持较高增长，外销表现强劲。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.30%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.5%、-1.1%至7940/2177美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.32%至4701元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-1.75%/+2.73%/-0.93%。海外天然气价格：周环比-16.3%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.13%/-0.05%/-0.12%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人；小家电推荐倍轻松、光峰科技、小熊电器、新宝股份；零部件板块推荐大元泵业。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，2023年下半年内销随着国内消费环境的企稳复苏、外销随着海外库存的去化及低基数的到来，家电上市公司营收依然有望实现稳定的增长。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但规模提升下效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分不同板块看，白电板块受到外销的提振依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨电随着地产竣工的反弹，需求已迎来回暖，后续随着地产平稳修复及低基数的到来，有望保持回暖态势；小家电外销已开始回暖，下半年有望实现加速提升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平；照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖，有望保持较好的增长势头。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工已实现高增反弹，后续需求有望持续回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶行业受地产影响相对更大，行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐抖音放量线上收入高增、线下逐渐修复的局部按摩器龙头倍轻松，技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 双十一预售即将开启，从部分家电公司公布的双十一促销价格来看，部分投影、洗地机等产品预计将出现较大幅度的让利，而空调、集成灶、扫地机等则价格折扣力度则相对较低。在促销节的推动下，新兴家电以价换量可期。 2.1智能微投：部分冲量型号折扣力度大，高端产品优惠相对较小 双十一期间部分中低端智能微投产品出现较大力度折扣，较618折扣价格再低20%左右。今年以来DLP投影行业受到LCD投影的冲击愈发明显，行业竞争有所加剧，中低端机型受影响更为显著。所以今年双十一，部分智能投影厂商在部分中低端走量机型上给予了大力度的折扣，对比今年618优惠后价格看，到手价最高又降20%左右。但大部分中高端机型及新品降价幅度相比618优惠价格在个位数左右的下降，维持旧机型小幅降价的趋势。以极米的产品为例，今年双十一Z6X第四代到手价仅为1799元，而今年618优惠价为2499元，相当于在618折扣价的基础上再优惠28%，创下史上最低价格。其余部分机型则处于正常的旧款降价当中。 表1：部分投影机型双十一到手价相较618到手价优惠力度较大 2.2清洁电器：扫地机优惠力度适中，洗地机折扣力度较大 预计扫地机双十一优惠力度较为适中，而部分洗地机品牌出现较大折扣。扫地机生命周期相对较短，新品推出较快，因而折扣力度相对较小。以科沃斯为例，其性价比款全能基站扫地机T10OMNI到手价为2699元，较618到手价3099元优惠13%，其T20系列优惠力度相对较低。石头扫地机优惠力度相对更小，P10和G10S Pure的双十一到手价较618到手价低6%-7%。洗地机方面，添可此次降价幅度相对较大，芙万2.0ProLED双十一到手价较618到手价优惠超20%，芙万3.0LED优惠力度也不低；石头洗地机的优惠力度则相对小一些。 表2：扫地机器人双十一折扣力度相对适中 2.3空调：双十一到手价基本与618到手价持平 空调在双十一的优惠力度相对较小。我们以格力、美的、海尔较为畅销的机型为例，格力云佳1.5匹/大一匹新一级能效双十一价格较618到手价优惠100元左右； 美的酷省电1.5匹/大一匹新一级能效双十一价格较618到手价小幅上调50元； 海尔静悦1.5匹新一级变频双十一价格较618到手价小幅上涨100元，但前15分钟可享受9折，预计整体价格依然有所优惠。 表3：空调双十一优惠力度相对较小 2.4 9月家电出口增长21%，主要品类出口景气均较好 9月家电出口额同比增长21%，冰洗、电视机、吸尘器等出口需求旺盛。根据海关总署发布的数据，9月我国家电出口额达到589亿元，同比增长20.8%。分品类看，洗衣机9月出口额增长30.5%，继续保持较高出口景气度；冰箱出口增长42.5%，增速在主要家电品类中保持领先，自年初以来冰箱出口持续好转；空调出口增长14.1%，电视机出口增长35.3%，吸尘器出口增长27.6%，微波炉出口额增长14.7%，均实现较快增长；风扇出口增长1.7%。洗衣机、冰箱、电视机、吸尘器及空调等9月出口保持较高增长，外销表现强劲。 图1：9月家电出口额增长21% 图2：9月空调出口额增长14% 图3：冰箱出口额同比增速持续好转 图4：9月洗衣机出口额增长31% 图5：9月吸尘器出口额增长28% 图6：9月微波炉出口额增长15% 图7：9月电视机出口增长35% 图8：9月风扇出口增长2% 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块-2.87%；沪深300指数-4.17%，周相对收益+1.30%。 图9：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.5%、-1.1%至7940/2177美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.32%至4701元/吨。 图10：LME3个月铜价本周下降 图11：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图12：LME3个月铝价格本周下降 图13：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图14：冷轧价格上周价格下降 图15：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期触底震荡。本周出口集运指数-美西线为708.61，周环比-1.75%；美东线为845.96，周环比+2.73%；欧洲线为939.52，周环比-0.93%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期震荡回落。本周海外天然气价格（此次以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比-16.3%至2.61美元/百万英热单位。 图16：海运价格大幅回落后企稳 图17：天然气价格本周下降 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例有所分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.13%/-0.05%/-0.12%。 图18：美的集团本周股通持股比例上升 图19：格力电器本周股通持股比例下降 图20：海尔智家本周股通持股比例下降 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【萤石网络】发布2023年三季报。2023Q1-Q3实现收入35.08亿，同比+11.83%； 归母净利润4.01亿，同比+83.27%；扣非归母净利润3.89亿，同比+82.93%；2023Q3实现收入12.23亿，同比+17.00%；归母净利润1.43亿，同比+112.55%；扣非归母净利润1.37亿，同比+111.78%。 【得邦照明】发布2023年三季报。2023Q1-Q3实现收入36.4亿元，同比+1.6%； 归母净利润2.8亿元，同比+26.2%；扣非归母净利润2.5亿元，同比-0.1%。其中2023Q3实现收入11.9亿元，同比+4.1%；归母净利润1.1亿元，同比+76.5%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-6.0%。 【奥马电器】发布2023年前三季度业绩预告。预计2023Q1-Q3收入80.9亿，同比+36.5%；归母利润6.0亿，同比+81.8%；扣非归母利润5.8亿，同比+74.9%。 2023Q3收入28.9亿，同比+44.6%；归母利润2.0亿，同比+