上海中期期货——早盘策略20230922

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股三连跌，三大美股指齐跌超1%，标普创半年最大日跌幅，纳指道指创四周最大跌幅。十年期美债收益率三日连创2007年来新高；两年期美债收益率三日连创2006年来新高后转降。美元指数又创半年新高，英镑创半年新低，日元连创十个月新低后转涨。欧洲天然气创逾四周新高、一度涨超6%；原油三连跌，美油一周来首次失守90美元。黄金创七周最大跌幅，终结五连阳。国内方面，国务院领导人在在京调研专精特新企业，强调聚力科技创 新，深耕细分领域，为推进科技自立自强稳定产业链供应链发挥更大作用。海外方面，英国央行近两年来首次暂停加息，瑞士央行意外也暂停行动，但都暗示可能还会加息；美国上周首次申请失业救济人数意外创七个月新低，强化美联储紧缩预期；分析预计日本央行周五将继续按兵不动，日元跌势难止，植田和男表态须谨慎。今日重点关注欧元区9月制造业PMI初值。 金融衍生品 股指 昨日四组期指继续走弱，IH、IF、IC、IM分别收跌1.22%、1.10%、0.87%、0.82%。现货方面，A股三大指数继续下跌，沪指跌0.77%失守3100点，收报3084.70点；深证成指跌0.9%失守一万点大关，收报9981.67点；创业板指跌0.99%，收报1967.61点。市场成交额持续低迷，仅有5790亿元，北向资金继续净卖出超40亿元。行 业板块多数收跌，贵金属、旅游酒店、医疗服务、食品饮料、农牧饲渔、汽车零部件板块跌幅居前，通信设备、航运港口、计算机设备、消费电子、通信服务板块逆市上涨。资金方面，Shibor隔夜品种下行15.4bp报1.884，7天期下行1.0bp报1.951%，14天期上行11.8bp报2.533%，1月期上行3.5bp报2.192%。短期看，现货两市成交持续萎缩下，指数重心也在不断走低。美联年内仍有加息预期下市场担忧依旧，不过国内政策持续加持下经济恢复基础在加强，近期指数回落中成交额大幅萎缩预示波段调整接近尾声，如有新的提振信号叠加，指数或将出现反 弹。 集运指数（欧线） 昨日欧线集运指数走势下行，EC主力合约收跌2.39%报900.7点。本期现货市场继续下跌，9月15日SCFI（上海→欧洲）录得$658/TEU，周环比下跌7.8%；9月18日SCFIS（上海一欧洲）继续回落至780.47点，周环比下跌5.7%。供给端，未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，压制中长期运价，但短期由于厄尔尼诺现象导致干旱情持续，巴拿马通航能力下降，对跨太平洋航线运价形成支撑。需求端，欧盟领导人宣布即将对中国电动汽车发起反补贴调查，将会影响中欧电动车的运量，影响中欧贸易。此外，9月14日欧洲央行决定将三大利率提升25BP，创1999年欧元问世以来的最高点，高利率环境将影响欧洲经济和消费复苏，整体未来两个季度宏观压力仍然较大。综合来看，中期运价面临供大于求的矛盾较难解决，而当前主力合约相对仍呈现升水结构，运价下滑及升水走阔将给期货市场偏高估值带来压力，预计短期仍以震荡为主，中长期仍有下行空间。 金属 贵金属 隔夜国际金价震荡下行，现运行于1921美元/盎司，金银比价83。美联储在周三公布的利率决定中维持利率不变，同时还表示仍预计年底前将再次加息，而明年的降息幅度将少于此前的预期，这反映出他们对经济软着陆前景的信心日益增强。外盘方面，美国CPI数据显示通胀温和反弹，由于原油价格走高，加息担忧未完全消除。内盘方面，汇率弱势下贵金属配置需求激增，同时，黄金进口配额审批收缩，现货供应持续紧张。不过，较大的溢价催生套利机会，且央行多项举措维稳汇率，预计内外盘价差将有所收敛。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至9/20，SPDR黄金ETF持仓878.25吨，前值878.83吨，SLV白银ETF持仓13966.51吨，前值14000.73吨。美联储议息会议符合预期，关注后续货币政策路径，预计贵金属价格支撑较强。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约收跌，美元指数走强，伦铜震荡下行，现运行于8208美元/吨。宏观方面，美联储在周三公布的利率决定中维持利率不变，同时还表示仍预计年底前将再次加息，而明年的降息幅度将少于此前的预期，这反映出他们对经济软着陆前景的信心日益增强。基本面来看，供应方面，周内全国主流电解铜消费地现货升水均呈现明显下滑，换月后冶炼厂到货量料会减少，进口铜到货量预计维持平稳，总供应量料会小于上周。库存方面，截至9月15日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一小增0.58万吨至10.09万吨，且较上周五微增0.04万吨，已经连续 3周周度累库，预计下游采购量将有所上升。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为71.78%，较上周回升1.53个百分点。从调研来看，近期电线电缆企业表示订单可见增 长。步入9月份，下游项目进入施工建设的最佳时期，多家主做电力类订单的企业表示其订单量已可见回升。价格方面，进入九月，市场对“金九银十”格外关注，短期铜价已回调较多，预计后续有一定的上行空间。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约收跌，美元指数走强，伦镍价格震荡下行，现运行于19165美元/吨。消息方面，印尼镍矿配额新政策落地，印尼允许镍矿生产计划和预算报告的有效期延长至三年，此前因镍矿供给不确定性而带来的市场情绪忧虑得到一定缓解。基本面来看，供应端，8月不锈钢排产维持增量，对镍铁需求起到支撑作用，镍铁价格持续上行。随着镍铁利润的修复，铁厂纷纷结束检修计划，中国及印尼镍铁产量均呈现增长态势。7-8月硫酸镍价格历经了企稳到持续下跌的过程，主因下游前驱体企业订单量增速放缓，对于硫酸镍采购需求逐渐下降，市场整体呈供应小幅过剩状态。需求端，近期不锈钢价格震荡上行，钢厂需求较前期略有改善，不过由于开工率维持高位，社会库存有所增加，价格传导至下游仍有一定难度。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，不锈钢消费进入旺季，新能源汽车渗透率持续提升，且镍矿涨价后产业链成本自上而下传导，预计短期镍价仍有支撑，但随着纯镍供应的如期释放，中期基本面有向下驱动。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力重心小跌，收盘19355元/吨，跌幅0.28%。LME铝大幅下跌，收盘2222美元/吨，跌幅1.42%。氧化铝保持震荡走势，收盘3047元/吨，涨幅0.30%。宏观面，美元偏强震荡，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，目前国内电解铝供应增速放缓，海外进口窗口打开，需警惕进口低价货源对国内铝现货市场的冲击。氧化铝方面，8月中下旬以来氧化铝期现价差扩大，期现贸易频频支撑现货价格上涨。短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续，氧化铝价格偏稳震荡为主，需持续关注氧化铝企业生产动态和现货交投的活跃度。需求端，旺季下游开工整体上未见明显起色，本周铝锭铝棒双双累库，后期铝产品去库不畅的根本问题能否真正改善仍需市场检验。库存端，周四SMM铝锭社会库存52.2万吨，较上周一增加0.3万吨，在仓单有限的背景下，低库存对铝价的支撑作用尚可持续。综合来看，市场交易逻辑暂未出现较大转变，短期低库存及仓单量较低对铝价仍有支撑。铝价短期预计维持高位震荡运行为主，后续关注国内铝库存和下游消费情况。 铅 隔夜沪铅主力窄幅盘整，收盘16920元/吨，持平。LME铅保持回落走势，收盘2184.5美元/吨，跌幅1.09%。宏观面，美元偏强震荡，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，原生铅炼厂库存维持低位，再生铅则供应地域性差异扩大，精废价差较大，表明市场仅是地域性供应偏紧。成本端，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。需求端，下游消费恢复情况仍存在差异，双节前下游备库预期兑现有限，后续继续关注节日临近采买表现。库存端，周一SMM铅锭社会库存8.51万吨，较上周五增加0.08万吨，国内外铅锭库存劈叉，铅沪伦比值扩大，铅锭出口窗口关闭。当前国内外铅锭库存同步上升，且铅锭出口窗口关闭，铅市场关注点回归国内供需现状，预计短期沪铅将以震荡为主。 锌 隔夜沪锌主力止跌反弹，收盘21815元/吨，涨幅0.67%；LME锌走势先抑后扬，收盘2529.5美元/吨，跌幅 0.49%。宏观面，美元偏强震荡，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应 端，国内加工费跟随海外价格下跌，矿端供应偏紧，叠加四季度国内炼厂冬储，预计加工费仍有下行预期，9月国内冶炼厂集中检修期已过，锌锭供应仍有增加预期；消费端，近期下游加工企业开工有所分化，整体表现略不及预 期，依然需要关注验证旺季消费兑现情况，近期国内房地产利好政策频发，引发市场对于下游终端市场的期待。库存端，周一SMM锌锭社会库存10.03万吨，较上周五增加0.73万吨，社会库存略有增加但幅度有限，国庆长假前的备货需求有望使库存维持低位。综合来看，随着进口锌到港和持续流入，基本面对锌价支撑减弱，短期沪锌走势料将承压。 螺纹 昨日螺纹钢主力2401合约表现大幅下挫，期价跌破3700、3800关口支撑，现货市场报价表现跟随回落。上周五大钢材品种供应903.82万吨，环比减少18.58万吨，降幅2.01%。上周五大品种整体延续去化，其中除冷轧微增，其余品种均表现减产。从减产幅度来看，上周建材减产幅度明显扩张且高于板材。上周螺线双降，主因在于新增设备检修和品种结构调整，区域分化表现较为突出，螺纹钢周产量下降2.3%至247.67万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1579.4万吨，周环比降库37.04万吨，降幅2.3%。上周库存整体延去化，主因在于调研周期范围内现货价格先抑后扬，但市场采购情绪相对谨慎，仅刚需备库，因此库存变化幅度不大，但区域分化突出，降库主因在于钢厂加快厂库迁移节奏，资源转移市场。增库主因则在于散单采购积极性下降，出货节奏放缓。本周建材厂库整体微增，螺降线增。区域来看，建筑钢材增库集中于华东和华南，降库集中于华北。螺纹钢钢厂库存下降1%至 182.75万吨；螺纹钢社会库存下降5%至536.89万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅0.4%；其中建材消费环比降幅0.4%。上周表观消费除线材，其余品种环比消费水平环比均有微减，但降幅不大，整体表现相对维稳。 综合来看，临近中秋国庆长假，市场刚需备库和终端赶工情况有所凸显，进而支撑整体现货价格延续偏强震荡走势，预计短期波动较大，宽幅整理运行为主。 热卷 昨日热卷主力2401合约表现大幅下挫运行，期价跌破3850一线附近支撑，现货市场价格表现跟随回落。供应端，上周热轧产量小幅下降，主要降幅地区在东北、华东和西北地区，原因为BG9月内贸接单减少，故周度产量较上周减少；TG接钢坯订单较多，热轧产量相对不饱和；LG高炉检修还有BG加热炉故障，导致产量稍有下降。数据来看，热卷周产量下降2.1%至308.9万吨。库存端，上周厂库稍有下降，主要降幅在华北地区，原因为前期各区域出货速度放缓，上周加速发货；主要增幅地区在华南地区，原因为受台风天气影响，运输受阻，库存小幅增加，整体热卷厂库小幅回落1.6%至83.9万吨；社会库存下降0.3%至292.32万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。综合来看，目前市场针对平控的预期已经有所减弱，部分钢厂发布检修信息，但多数以轧钢设备为主，铁水产量整体仍处相对高位，并且以铁水转产其它品种的方式来保证自己的品种结构，以满足目前建筑业表现偏弱，建筑钢材需求表现不佳，但制造业和出口支撑板材消费的市场环境。因而出现现阶段建材持减量，但主要板材供应水平变化不大，预计短期板材价格震荡运行为主。 铁矿石 供应端方面，本期全球铁矿石发运量结束前四期的增势出现大幅下降，本期值为3013.2万吨，环比减少348万吨，较今年均值高76万吨，目前仍处在今年以来的相对高位；本期减量主要