上海中期期货——早盘策略20230403

早盘短评 品种分析 宏观 上周五，标普连创六周新高，道指创近四周新高及三个月最大日涨幅。PCE公布后两年期美债收益率转降，脱离逾一周高位，全周升逾20个基点，但3月大幅降近80个基点。美元指数反弹，脱离跌至七周低位危险，但连跌两季。美油两连涨至三周高位，全周涨超9%，3月仍连跌五个月。美国天然气暂别两年半低谷，全周跌超10%，一季度腰斩。黄金跌落一年高位，终结四周连涨，3月涨超7%创逾两年半最大涨幅。伦锡终结十连涨告别一个多月高位，全周和一季度涨超4%，伦镍连涨三周，一季度仍跌超20%。国内方面，3月份制造业采购经理指数为51.9%，低于上月0.7个百分点，景气水平仍为近两年次高点；非制造业PMI为58.2，比上月上升1.9个百分点，为近年高点。国际方面，美国2月PCE物价指数同比上涨5%，低于预期5.1%和前值5.4%（下修至5.3%），创2021年9月以来最低纪录；2月PCE物价指数环比增长0.3%，预期0.3%，前值0.6%。今日关注中国3月财新制造业PMI。 金融衍生品 股指 上周四组期指走势震荡走强，2*IH/IC主力合约比值为0.8384。现货方面，上周五两市股指盘中震荡上扬，深成指、创业板指午后再度拉升，科创50指数表现强势，两市成交约9500亿元，北向资金净买入近17亿元。资金方 面，Shibor隔夜品种上行100.2bp报1.838%，7天期上行7.1bp报2.215%，14天期上行3.7bp报2.622%，1个月期持平报2.400%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均站上20日均。宏观面看，海外近期欧美银行风险导致的市场风险偏好走低一度对市场形成压制，而随着瑞士集团收购瑞信银行以及美国方面耶伦承诺“必保”银行业，银行风波或暂时平缓，现货市场迎来喘息。国内3月制造业采购经理指数(PMI)为51.9%，比上月 下降0.7个百分点，高于临界点，制造业保持扩张态势。虽然相比上个月同比回落，但仍在荣枯线上方。至此，连续3个月以来，经济先行指标都在回暖，也预示着国内经济复苏进一步明朗。整体来看，美联储加息及美国地区银行倒闭事件对A股情绪冲击逐步修复，在国内经济复苏预期下，股指中长期来看具有走强动力。4月A股将迎来年报密集披露期，四组期指有望震荡上行。 金属 贵金属 隔夜国际金价小幅回落，现运行于1969美元/盎司，金银比价83.17。美联储如期加息25个基点，声明新增对银行业危机的影响预警，增添了未来暂停加息的灵活性，暗示美联储即将停止加息,但鲍威尔讲话称年内没有降息空间，与市场预期有一定背离。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐 慌，资金流入避险资产。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/28，SPDR黄金ETF持仓927.73吨，前值923.97吨，SLV白银ETF持仓14310.16吨，前值14273吨。避险情绪及美联储放缓加息有望提振贵金属价格。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力合约震荡上行，伦铜小幅回落，现运行于8993.5美元/吨。宏观方面，因为海外当局努力抑制对全球银行系统的担忧，有助于缓解市场的紧张情绪，市场更多转向风险资产，美指走弱，支撑铜价企稳回升。基本面来看，供应方面，3月初以来国内库存出现拐点，库存去化明显支撑现货升水，沪铜近月合约随即转换为BACK结构。随着铜价暴跌，国内需求回暖现货升水上抬，进口窗口出现盈利带来进口铜增量。需求方面，截至3月24日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.87万吨至20万吨，较上周五下降2.61万吨，仅较节前增加0.34万吨。铜材行业的整体开工率出现上升，进入传统的生产旺季消费量将进一步走高，铜材开工率也将进一步上抬。综合来看，近期宏观风险较大，但国内库存去化顺畅，铜价维持近强远弱格局。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力合约震荡上行，伦镍价格震荡上行，现运行于23625美元/吨。当前宏观避险情绪下降，国内仓单创历史新低，且镍价前期跌幅较大，均促成了短线反弹。基本面来看，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，国内到厂价跌至1175-1200元/镍，较上周大幅下跌50元/镍。电池级硫酸镍价格37500元/ 吨，较上周跌500元/吨，新能源补贴退市，三元电池对硫酸镍的需求未有明显提升，车企集中降价去库存，短期内需求难有明显提升，硫酸镍价格或仍有压力。整体上看，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。 铝 隔夜沪铝主力震荡上扬，收于18785元/吨，涨幅0.37%。伦铝欧美晚些时段强劲上涨，收于2417美元/吨，涨幅 1.05%。宏观面，上周五美元指数小幅回升令基本金属走势承压；中国3月官方制造业PMI51.9，非制造业PMI创 12年新高，延续景气。国内供应端，虽然四川，贵州等地电解铝企业复产带动供应端小幅修复，但进展仍较缓慢，云南水电问题暂未缓解，当地炼厂仍处于减产阶段，供应端整体压力暂不大；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，实际消费有所改善，下游开工继续回升，但完全恢复仍需时日，从而抑制铝价上涨强度。库存端，上周四公布的SMM铝锭社会库存108.8万吨，较上周一下降2万吨，近期电解铝库存持续去化，且后期因减产和铝水比例的增加，预计铝锭产量减少；4月份预计电解铝锭仍是去库预期，但具体去库幅度仍需关注下游开工和采购备货心态。综合来看，国内供应端小幅修复，下游消费好转带动铝快速去库，短期在基本面支撑下铝价或将偏强震荡。 铅 隔夜沪铅主力重心下行，收于15235元/吨，跌幅0.33%。伦铅大幅下挫，收于2106.5美元/吨，跌幅1.45%。宏观面，上周五美元指数小幅回升令基本金属走势承压；中国3月官方制造业PMI51.9，非制造业PMI创12年新高，延续景气。国内供应端，虽然前期检修的冶炼厂将逐渐复产，但由于下游淡季的来临，后续将有不少原生和再生铅厂安排生产环节检修，预计后续市场中铅供应量将维持紧平衡的状态，难有大幅增加。需求端，铅蓄电池更换市场进入淡季，电池促销情况较明显。大型企业生产尚能维稳，中小企业以销定产，生产出现下滑趋势。库存端，上周五铅锭社会库存3.96万吨，较上周一减少0.2万吨，3-5月为铅蓄电池传统淡季，加之再生铅厂检修后供应增加，铅锭社会库存降势止步。综合来看，短期内国内铅市场的供需仍将保持紧平衡状态，淡季因素使得市场情绪较为谨 慎，预计短期铅价以震荡为主。 锌 隔夜沪锌主力低开后小幅上扬，收于22675元/吨，跌幅0.40%。伦锌走势承压下行，收于2907.5美元/吨，跌幅 0.68%。宏观面，上周五美元指数小幅回升令基本金属走势承压；中国3月官方制造业PMI51.9，非制造业PMI创 12年新高，延续景气。海外市场，欧洲炼厂部分复产兑现，后期仍有复产预期，供应边际增加。国内供应端，国内原料供应及利润维持较高状态，炼厂满产及推迟检修意愿较强，供应增加。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，上周五公布的锌锭库存15.19万吨，较上周一减少0.05万吨，库存持续去库为锌价提供一定支撑。整体来看，受制于海内外供应增加较强预期，及国内需求弱复苏现状，锌价反弹空间有限，短期预计震荡偏多走势。 螺纹 上周螺纹钢主力2305合约表现探底回升，期价震荡走高，站稳4100一线附近支撑，上方面临20日均线附近阻力，现货市场报价小幅上涨。供应方面，本周五大钢材品种供应974.09万吨，增量14.2万吨，增幅1.5%。五大钢材品种本周供应水平整环比略有增量，限产效应并未有明显体现，多数企业维持相对正常生产状态，仅有个别企业因设备停复产、铁水调剂、品种转产等因素而使得产量略有增减。螺纹钢产量环比略有增量，周产量上升0.7%至302.19万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存2067.11万吨，周环比下降50.23万吨，降幅2.4%。五大钢材总库存降幅环比略有扩张，上周市场交投氛围有所好转，厂发节奏和市场采购意愿小幅提升。螺纹钢钢厂库存下降10.64万吨至269.06万吨，社会库存下降20.38万吨至817.19万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅 2.4%；其中建材消费环比增幅3.3%，表观消费量受供应回升，去库扩张推动，整体环比回升，同比表现略好。综合来看，因现阶段并未表现出明显刚需旺盛，使得整体成交水平、出货节奏、采购情绪和现货价格维持窄幅震荡表现，预计短期内钢价偏强整理运行为主。 热卷 铁矿石 上周热卷主力2305合约震荡走高，期价表现企稳回升，重回4300一线附近，现货市场价格表现跟随反弹。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月24日，热卷周度产量317.01万吨，环比上涨3.7%。产量大幅增加，主要增幅地区在东北和华北地区，原因为TG上周复产，再加上有几家钢厂陆续恢复生产，整体产量有所提升。库存端，热卷厂库上升3.15万吨至87.6万吨，厂库有小幅增加，主要原因还是为东北地区钢厂产量增多后库存有小幅累积，整体仍以正常出货为主；社库下降7.92万吨至241.61万吨。需求端，板材消费环比增幅1.7%，增幅小于建材。综合来看，上周钢厂热卷产量、钢厂库存双双呈现增加的局面，但整体去库进程仍在继续，相较于去年同期的基本面表现偏好。短期内受到移仓换月的影响，热卷价格延续整理运行为主，上下空间较为有限。 本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2405.5万吨，环比减少23.3万吨。澳洲发运量环比增加186.5万吨至 1897.6万吨，巴西发运量环比减少209.8万吨至507.9万吨。上周中国47港口到港量2508.3万吨，环比增加 282.8万吨。45港口到港量2333.8万吨，环比增加200.1万吨。需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率 82.73%，环比上周增加0.44%，共新增8座高炉复产，5座高炉检修；本期复产发生在华北、华东和东北地区，检修发生在华北和华东地区。库存端，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13604.66万吨，环比降78.22万吨；日均疏港量303.34万吨增0.03万吨。产业端短期多空因素交织，支撑点在于一是目前高铁水，低库存的基本面，上周矿价大幅回调后现货市场成交明显缩量，企稳后买货情绪或将好转，二是虽然钢厂利润持续性受到表需停滞的考验，但在限产落地前，螺矿比反弹动力不大。上周铁矿石主力2305合约表现转强，期价连续拉涨，重回900一线上方，短期受到钢厂需求的支撑，矿价偏强运行为主。 工业硅 上周工业硅主力合约震荡偏弱运行，周幅2.4%，收于15515元/吨。在价格不断下跌、市场持续低迷的前提下，部分硅厂面临成本倒挂，硅厂生产积极性较弱，出货意愿不佳，观望为主。3月金属硅整体市场价格呈下降状态，中国金属硅市场参考月均价17328元/吨，较2月市场参考均价17797元/吨，环比下降2.64%，下降469元/吨。截至3月31日，市场参考价格16590元/吨，较3月初的17798元/吨，环比下降6.79%（1208元/吨）。冶金级金属硅市场价格稍有下调，个别地区高品位金属硅价格小幅下降，主要是市场询盘整体较少，导致持货商心态悲观，一再让利。目前北方地区金属硅生产厂家开工高位，产量充足；南方地区硅厂开工有所下滑供应下降；华中地区3月陆续开炉生产。目前市场询单欠佳，南北市场供应不均，受情绪驱动，短期个别金属硅南北方价格或将出现小幅差距。现金属硅实际成交价暂时维稳，预计短期工业硅价格弱稳。 能化 原油 周五夜盘原油主力合约期价震荡上行