城投择券专题：2023，专项债与城投

城投择券专题 2023，专项债与城投 2023年09月20日 2023，专项债投向变动 2022年5月，《国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》（国发【2022】12号）强调：“在前期确定的交通基础设施、能源、保障性安居工程等9大领域基础上，适当扩大专项债券支持领域，优先考虑将新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围。”至此，专项债券资金的投向扩展到“9+2”领域。 2023，哪些城投承接了专项债？ 截至2023年9月，今年新增专项债发行超过3万亿元。但二季度的发行节奏明显慢于去年，和2020年保持相对平衡。在稳增长背景下，发行前置且三季 度明显加速，年内尚有0.71万亿元待发。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com相关研究 据不完全统计，截至2023年9月18日，2019年以来全国一共有2304个发债城投平台承接了专项债项目（包括下属子/孙公司为承接主体的平台），其中2023年有1335个发债城投平台承接了专项债项目，115家是2019年以来今年首次承接主体。 1.转债行业研究系列：锂电池回收产业链转债怎么看？-2023/09/192.可转债打新系列：宇邦转债：光伏涂锡焊带知名供应商-2023/09/18 3.可转债周报20230917：转债估值压缩， 城投平台数量较多，但区县级平台专项债资金占比较小，投资项目较零散。从地区看，浙江等省份较多城投平台承接专项债，资金占比较低。不同行政层级城投平台在专项债项目方面存在明显差异。城投评级中，AAA评级城投专项债资金占比有所提升，AA+及AA评级城投占比下降。 超跌缘于何处？-2023/09/174.利率专题：梦回2019？-2023/09/175.城投、产业利差跟踪周报20230917：化债利好区域热度不减-2023/09/17 如何区分承接专项债的城投？ 对于承接专项债项目的城投，除了自身资质之外，我们或可以从其承接的项目角度进行区分，一方面是资金使用规范性的角度，另一方面则是专项债项目自身现金流来源的角度。中央财政审计报告已连续2020-2022年三个年度明确指出地方专项债存在管理问题；地方财政审计报告也表明，专项债资金闲置、违规使用专项债资金、项目收益小于预期等问题普遍存在。根据专项债项目现金流对债务本息的覆盖倍数来看，不同专项债项目的现金流、预期收益存在差异，社会事业、收费公路的、棚改、城乡建设等项目的现金流相对要好一些，尤其是前两者。而产业园区、水务水利等项目现金流对债务本息的覆盖情况相对较弱，因而对于承接这类专项债项目的城投，更要结合基本面具体分析。 2024，专项债与城投，有哪些可期待？ 近期重要会议反复提及专项债发行节奏加速，在2022年中央经济工作会议明确后，2023年上半年中国财政政策执行情况报告继续表明坚持稳字当头、稳中求进，积极的财政政策要加力提效。对于财政压力更为明显的区域，承接专项债的主体仍要审慎评估，尤其是考虑到此前的合规整改风险叠加项目现金流回款压力；当中基数众多的区县平台、更要做结构性区分。风险提示：城投口径偏差；项目承接主体统计偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 目录 12023，专项债投向变动3 22023，哪些城投承接了专项债？5 2.1今年专项债的发行情况如何？5 2.2哪些城投平台拿到专项债？6 3如何区分承接专项债的城投？11 4专项债与城投，有哪些可期待？13 5风险提示14 插图目录15 表格目录15 近期新增专项债的发行进度提速，而对于作为其重要承接方的城投而言，市场关注其或有的资金及项目获得情况。 从逻辑上来，无论是对其原有经营状态的肯定，还是对新增融资渠道的疏导，均有所裨益，故而受到市场广泛关注。对此，我们探讨以下几点: （1）专项债投向的变动情况 （2）2023年，有哪些城投承接了专项债项目，又如何区分？ 12023，专项债投向变动 2022年5月，《国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》（国发【2022】12号）1强调：“在前期确定的交通基础设施、能源、保障性安居工程等9大领域基础上，适当扩大专项债券支持领域，优先考虑将新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围。”至此，专项债券资金的投向扩展到“9+2”领域。 此外，根据国家发改委公布的《地方政府专项债券投向领域（2022年修订版)》，“新能源”领域应合并到“能源”领域，官方的专项债投向领域应为十大领域。 今年以来，不少专项债投向了新基建和新能源领域，比如： （1）23山东债39，项目包括威海市光储充换数字一体化新基建，该项目总投资估算为11500万元，资金来源计划为地方财政配套资金、专项债券募集资金。 项目资本金为2300万元；拟申请政府专项债9200万元。 （2）23安徽14，项目包括长丰县智慧城市新基建，该项目总投资估算为 76644万元，资金来源计划为地方财政配套资金、专项债券募集资金。项目资本 金为47644万元；拟申请政府专项债29000万元。 （3）23四川债53，项目包括大竹县新型智慧城市信息化建设，该项目总投资估算为41000万元，资金来源计划为地方财政配套资金、专项债券募集资金。 项目资本金为9000万元；拟申请政府专项债32000万元。 债券简称项目名称建设内容收入来源融资平衡 23山东债39 威海市光储充换数字一体化新基建 建设5个新能源汽车快充站、1座新能源重卡换电站、2座新能源乘用车换电站、2人分布式光伏发电场站等。 充电桩现金流入、光伏充电场站现金流入、重卡换电站现金流入和新能源乘用车换电站现金流入。 本息覆盖倍数为1.60。 23安徽14 长丰县智慧城市新基建 依托城乡一体化社会治理智能平台建设，实现“一网通管、一屏统览”，推进交通、公安、农 停车服务费收入、充电桩服务费收入、农业服务费收入、排水服务费收入、消防服务费 本息覆盖倍数为1.27。 表1：专项债投向新基建案例 1https://www.gov.cn/zhengce/content/2022-05/31/content_5693159.htm 23四川债53大竹县新型智 慧城市信息化建设 资料来源：Wind,民生证券研究院 业等公共服务智慧化，建设长丰县大数据中推动数据资源开放共享，形成一体化数据基础平台和多场景智慧应用。 主要是建设云计算数据中心、智慧城市指挥中心两大数字底座，搭建大数据平台、政务云平台、视频云平台、IOC智能运行平台等;研发智慧城管、智慧教育、智慧交通、智慧医疗、智慧园区、智慧农业等智能化应用。 收入、燃气监测服务费收入、供水前端服务费收入、污染物监测服务费收入、工业互联网企业服务费收入及财政补贴收入 平台收入、融合通信平台收入、广告收入 (LED投屏广告)、智能化应用收入等。 本息覆盖倍数为1.21。 2022-2023年专项债券投向领域对比表 2022年 调整后(2023年) 2022年 调整后(2023年) 一、交通基础设施 一、交通基础设施 六、城乡冷链等物流基础设施(含粮食仓储物流设施) (二)粮食仓储物流设施 铁路 铁路 (三)应急物资仓储物流设施(含应急物资中转站、生活物资城郊大仓基地)。 收费公路 收费公路 (四)农产品批发市场 机场(不含通用机场) 民用机场(不含通用机场) 七、市政和产业园区基础设施 七、市政和产业园区基础设施 水运 水运 (一)市政基础设施 (一)市政基础设施 城市轨道交通 城市轨道交通 1.供水 1.供排水 城市停车场 城市停车场 2.供热 2.供热 综合交通枢纽 3.供气 3.供气 二、能源 二、能源 4.地下管廊 4.地下管廊 (一)天然气网和储气设施 (一)天然气网和储气设施 (二)产业园区基础设施 (二)产业园区基础设施 (二)城乡电网（农村电网造升级和城市配电网) (二)煤炭储备设施 八、国家重大战略项目 八、国家重大战略项目 (三)城乡电网(农村电网改造升级、城市配电网、边远地区商网型新能源微电网) (一)京津翼协同发展 (一)京津翼协同发展 (四)大型风电基地、大型光伏基地、抽水蓄能电站等绿色低碳能源基地(含深远海风电及其送出工程),村镇可再生能源 (二)长江经济带发展 (二)长江经济带发展 (五)新能源电车充电桩 (三)“一带一路”建设 (三)“一带一路”建设 (六)公共领域换充电基础设施 (四)粤港澳大湾区建设 (四)粤港澳大湾区建设 三、农田水利 三、农田水利 (五)长三角一体化发展 (五)长三角一体化发展 (一)农业 (一)农业 (六)推进海南深化革开放 (六)推进海南深化革开放 (二)水利 (二)水利 (七)黄河流域生态保护和高质量发展 (七)黄河流域生态保护和高质量发展 (三)林业 (三)林草业 (八)成渝地区双城经济圈 四、生态环保 四、生态环保 九、保障性安居工程 九、保障性安居工程 城镇污水垃圾处理 城镇污水垃圾收集处理 (一)城镇老旧小区改造 (一)城镇老旧小区改造 五、社会事业 五、社会事业 (二)保障性租赁住房 (二)保障性租赁住房 (一)卫生健康(含应急医疗救治设施、公共卫生设施) (一)卫生健康(含应急医疗救治设施、公共卫生设施) (三)棚户区改造。主要支持在建收尾项目，适度支持新开工项目 (三)棚户区改造。主要支持在建收尾项目，适度支持新开工项目 (二)教育(学前教育和职业教育) (二)教育(学前教育和职业教育) (四)公共租赁住房 (三)养老 (三)养老托育 十、新型基础设施 (四)文化旅游 (四)文化旅游 (一)市政、公共服务等民生领域信息化 (五)其他社会事业 (五)其他社会事业 (二)云计算、数据中心、人工智能基础设施(主要支持国家算力枢纽节点和国家数据中心集群) 六、城乡冷链等物流基础设施(含粮食仓储物流设施) 六、城乡冷链等物流基础设施 (三)轨道交通、机场、高速公路等传统基础设施智能化改造 (一)城乡冷链物流设施(含国家物流枢纽、农产品批发市场)。 (四)国家级、省级公共技术服务和数字化转型平台 图1：2022-2023年专项债券投向领域对比 资料来源：国家发改委，民生证券研究院 22023，哪些城投承接了专项债？ 2.1今年专项债的发行情况如何？ 首先我们先简要梳理一下2019年以来专项债发行的情况： （1）从发行规模看，截至2023年9月15日，今年新增专项债发行超3万 亿元，但二季度的发行节奏明显慢于去年，和2020年保持相对平衡。在稳增长 背景下，发行前置且三季度明显加速，年内尚有0.71万亿元待发。 图2：2019-2023年专项债分月累计发行（万亿元）图3：2019-2023年专项债投向变化（万亿元） 20192020202120222023 5 4 3 2 1 201920202021202220232023年投向占比 1080% 860% 6 40% 4 220% 00% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 棚土收 改储费公路 产生水 业态务 园环水 区保利 城交社其乡通会他建建事 设设业 资料来源：wind，民生证券研究院注：截至2023年9月15日 资料来源：wind，民生证券研究院注:截至2023年9月15日 （2）从资金投向来看：城乡建设和产业园区项目依然是专项债的重点方向。而棚改、社会事业的占比明显减少，可能是因为之前的棚改目标已经达成或者政府正在进行资金分配的调整，一定程度上反应了政策的诉求，这对于缓解城投平台项目建设现金流以及相关腾挪上意义重大。 此外，今年由于政策端新增加了新基建投向，新型基础设施建设领域和新能源也占有专项债投向的一定规模，通常归类为产业园区和城乡建设，比如大竹县新型智慧城市信息化建设，就是2023年四川省城乡基础设施建设专项债券(二十一期)中的项目。 注：其他包括高质量发展补短板、能源、区域发展、灾后重建、支持中小银行发展等。 城乡建设包括基