2025年新增专项债发行规模和进度高于2024年,但整体进度仍偏缓慢。截至2025年3月21日,全国已有2513个发债城投平台承接了专项债项目,其中2025年以来新增承接主体较少,多为以往有过承接经验的存量主体。从区域分布看,自审自发的省份如北京、广东和山东等城投平台承接的专项债资金规模整体大于非自审自发的省份,上海承接专项债资金规模占比最高,为6.9%。非自审自发的省份中,重庆和湖北城投平台承接的专项债资金规模较大。从融资替代性来看,2023年以前,拿到专项债的城投净融资明显高于未拿到专项债的城投,但2024年开始,拿到专项债的城投净融资大幅下滑,2025年延续这个趋势。对于“自审自发”省份,拿到专项债的城投有息债务增速大部分均低于未拿到专项债的城投;而对于非“自审自发”省份,部分省份的有息债务增速仍有提升。承接专项债的城投,其存量债估值普遍较低,信用利差在150BP以上的公募债多为私募债,或主体评级在AA及以下的,或者期限较长的。