贵金属周报：CPI超预期上升 内外盘金银分化

研究咨询部 CPI超预期上升内外盘金银分化 ——国信期货贵金属周报 2023年9月17日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 9月11日-9月15日，内外盘金银分化——外盘金银受美国CPI、PPI超市场预期上升而有所下挫、后震荡回调，而内盘受国内宏观利好提振走强、沪金升至历史高位。综合来看，美国上周多项经济数据均高于市场预期，8月CPI同比上涨3.7%、主要反映出能源价格的上涨，8月PPI同比上升1.6%，美国8月零售销售环比升0.6%。虽然市场普遍预期多项经济数据的超预期并不会影响本周美联储议息会议暂停加息的概率，但却再次提升美联储未来加息的概率。此外，欧洲央行再次宣布加息25bp，自去年7月结束长达八年的负利率时代以来，欧洲央行已连续10次加息，累计加息450个基点，为有史以来最快的紧缩步伐。欧洲央行的超预期加息也再次提升美联储未来加息的概率。 CPI反弹超预期。美国劳工部发布最新数据，8月CPI同比上涨3.7%、主要反映出能源价格的上涨，较前值3.2%上升0.5%，高于预期值3.6%；环比上涨0.6%，符合预期，较前值0.2%显著提升。剔出较大的食品和能源价格后，8月核心CPI同比上涨4.3%、符合预期，环比上涨0.3%、为6个月以来的首次加速上涨。 PPI超预期回升。美国8月PPI同比上升1.6%、高于预期值1.2%；环比上升0.7%高于预期值0.4%；8月核心PPI同比上升2.2%、与预期持平，环比符合预期上升0.2%。 欧洲央行超预期加息。欧洲央行再次宣布加息25bp，自去年7月结束长达八年的负利率时代以来，欧洲央行已连续10次加息，累计加息450个基点，为有史以来最快的紧缩步伐。而欧洲央行的超预期加息也再次提升美联储未来加息的概率。 展望后市，短期内预计贵金属价格或以震荡走势为主，内盘走势预计强于外盘，重点关注美联储议息会议。操作建议短线震荡思路为主。 1.2内外盘黄金分化 研究咨询部 9月11日-9月15日，内外盘金银分化——外盘金银受美国CPI、PPI超市场预期上升而有所下挫、后震荡回调，而内盘受国内宏观利好提振走强、沪金升至历史高位。 数据来源：WIND国信期货 1.3内外盘白银分化 研究咨询部 9月11日-9月15日，内外盘金银分化——外盘金银受美国CPI、PPI超市场预期上升而有所下挫、后震荡回调，而内盘受国内宏观利好提振走强、沪金升至历史高位。 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 2.1COMEX黄金库存下降、白银库存下降 截止9月14日，COMEX黄金库存下降1.3%；COMEX白银库存上下降0.9%。 45,000,000 35,000,000 25,000,000 15,000,000 5,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:黄金:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:银:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 研究咨询部 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 研究咨询部 2.2SHFE黄金库存上升、白银库存下降 截止9月15日，上海期货交易所黄金库存上升2.66%；上海期货交易所白银库存较上周下降3.3%。 2.3黄金、白银ETF看空意愿一致 研究咨询部 截止9月14日，全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为879.70吨，较上周下降6.94吨；全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有量为13,675.63吨，较上周末下降约1.43吨，投资者看空黄金白银意愿一致。 2.4金、银CFTC显示看多黄金、看空白银 研究咨询部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至9月5日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为138,006.00手，较前一周增加14,734.00手，投资者看多黄金意愿上升；COMEX白银投机净多头头寸为26,804.00手，较前一周减少329.00手，投资者看空白银意愿上升。 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 研究咨询部 截止9月14日，美国国债长期平均实际利率为2.10%，10年期实际利率为1.95%、上升2bp，10年期国债利率为4.29%，上升3bp，通胀预期为2.34%。 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 美国国债长期平均实际利率COMEX黄金活跃合约价格 2,250 2,000 1,750 1,500 1,250 1,000 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 美国:国债长期平均实际利率10年实际利率 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 2018/02019/02019/12020/02021/02021/12022/02023/0 73173173 研究咨询部 3.2美元指数上涨 美元指数本周上涨；美元兑离岸人民币即期汇率为7.290。 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数USDCNH:即期汇率 7.40 7.10 6.80 6.50 6.20 2018年1 月 2018年7 月 2019年1 月 2019年7 月 2020年1 月 2020年7 月 2021年1 月 2021年7 月 2022年1 月 2022年7 月 2023年1 月 2023年7 月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.3美国股指走势 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 美国:标准普尔500指数美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 100 80 60 40 20 2,0000 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 美联储资产负债表规模回落至8.149万亿美元附近。缩表开启后，资产负债表见顶回落,美联储隔夜逆回购工具使用量仍在高位。 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2018-12-26 2019-12-26 2020-12-26 2021-12-26 2022-12-26 0 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.5各国国债收益率以上涨为主 截至2023年9月14日，美国国债收益率升至4.29%，德国、日本上升。 %美国10年国债收益率英国10年国债收益率德国10年国债收益率日本10年国债收益率 .0 .0 .0 2009年 2011年 2013年 2015年 2017年 2019年 2021年 .0 6.0 4 2 0 -2 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.6布伦特原油价格上涨 布伦特原油现货上涨。 350 RJ/CRB商品价格指数布伦特原油价格 150 300120 25090 20060 15030 1000 2018年1月2018年10月2019年7月2020年4月2021年1月2021年10月2022年7月2023年4月 3.7全球股指：涨跌不一 研究咨询部 研究咨询部 3.8全球汇率：英镑贬值、欧元贬值 1.50 1.40 1.30 1.20 英镑兑美元左轴欧元兑美元右轴 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 120 0.85 1.000.95 110 0.80 1.05 160 150 140 130 美元兑日元美元兑瑞郎 1.05 1.00 0.95 0.90 1.10 1.00 2018/0 2018/02019/02020/02020/0 2021/02022/02022/02023/0 0.90 100 2018年1 2018年92019年52020年12020年9 2021年52022年12022年92023年5 0.75 1 9519 5195 月 月月月月 月月月月 3.9黄金、白银内外盘基差 内盘基差（现货-期货）元/克AuT+D黄金现货元/克右轴 黄金期货活跃合约收盘价元/克右轴 2 0 -2 -4 480 450 420 390 360 330 300 100 50 0 -50 -100 -150 -200 研究咨询部 白银内盘基差AgT+D白银现货价 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2018年1月2020年1月2022年1月 黄金外盘基差伦敦金现货价 40 0 -40 -80 2018年1月2020年1月2022年1月 2,150 1,800 1,450 1,100 3.0 1.0 -1.0 -3.0 白银外盘基差 COMEX白银活跃合约收盘价 30 26 22 18 14 10 2018年1月2020年1月2022年1月 研究咨询部 3.10黄金、白银内外价差 30 15 0 -15 黄金内外价差（内盘-外盘）沪金活跃合约收盘价 COMEX黄金活跃合约收盘价 500 440 380 320 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 白银内外价差（内盘-外盘）沪银活跃合约收盘价 COMEX白银活跃合约收盘价 6,800 6,100 5,400 4,700 4,000 3,300 2,600 -30 260 2018年12018年92019年52020年12020年92021年52022年12022年92023年5 2018年12018年92019年52020年12020年92021年52022年12022年92023年5 月月月 月月月 月月月 月月月 月月月 月月月 研究咨询部 3.11内外盘金银比 120 100 80 60 内盘期货金银比沪金活跃合约收盘价 460 410 360 310 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘期货金银比COMEX黄金活跃合约收盘价 2,300 2,000 1,700 1,400 1,100 40 2019/072020/032020/112021/072022/032022/11