贵金属周报：PCE未超预期增长 内外盘金银走强

研究咨询部 PCE未超预期增长内外盘金银走强 ——国信期货贵金属周报 2024年3月3日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 2月26日-3月1日，周中公布的PCE数据未超预期增长，叠加ISM制造业意外降至7个月新低，内外盘再度走强，COMEX黄金更是创下3个月以来的高位——COMEX黄金周涨幅约2.06%，沪金周涨幅约2.28%；COMEX白银周涨幅约1.58%，沪银周涨幅1.58%。 美国四季度实际GDP年化小幅下修至3.2%，低于预期；核心PCE意外小幅上修至2.1%。美国四季度GDP年化季环比增速录得3.2%，低于预期值3.3%。其中，当季个人消费支出依旧强劲，但库存水平有所下修。个人消费支出环比增速上修至3%，高于预期增速2.7%，成为经济增长的主要动力。四季度PCE物价指数年化季环比增速为1.8%，初值为1.7%，不含能源和食品的核心PCE物价指数年化季环比修正增速自初值2%上修至2.1%，凸显出通胀压力仍在。 美国PCE1月未超预期增长。美国1月PCE物价指数同比增长2.4%，符合市场预期，较12月2.6%的增速有所放缓；环比增0.3%，同样符合市场预期，较12月0.2%的增速略微加快。剔除食物和能源的1月核心PCE物价指数同比增长2.8%，符合市场预期，较12月2.9%的增速有所放缓；环比增长反弹至0.4%，为12月增速的两倍，但符合市场预期。本次PCE并未再次体现出通胀超预期升温。 美国ISM制造业意外降至7个月新低：美国2月ISM制造业指数从1月的49.1降至47.8，低于预期49.5，连续16个月低于荣枯线50，处于收缩区间，为2002年以来最长收缩期。其中，新订单和就业均有所萎缩，但分项指标中的客户库存连降3个月，ISM认为这对未来新订单和产量增长有利。 初请失业金人数高于预期：美国至2月24日当周初请失业金人数录得21.5万人，高于市场预期21万人，前值为20.1万人。 展望后市，当下通胀担忧有所缓解，市场对降息预期的开启时点短期或稳定在6月份，非农数据公布前预计金银将延续震荡偏强走势，操作建议震荡偏多思路对待，重点关注非农数据的公布。 1.2内外盘黄金上行 研究咨询部 2月26日-3月1日，周中公布的PCE数据未超预期增长，叠加ISM制造业意外降至7个月新低，内外盘再度走强，COMEX黄金更是创下3个月以来的高位——COMEX黄金周涨幅约2.06%，沪金周涨幅约2.28%；COMEX白银周涨幅约1.58%，沪银周涨幅1.58%。 数据来源：WIND国信期货 1.3内外盘白银走势上行 研究咨询部 2月26日-3月1日，周中公布的PCE数据未超预期增长，叠加ISM制造业意外降至7个月新低，内外盘再度走强，COMEX黄金更是创下3个月以来的高位——COMEX黄金周涨幅约2.06%，沪金周涨幅约2.28%；COMEX白银周涨幅约1.58%，沪银周涨幅1.58%。 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 2.1COMEX黄金下降、白银库存下降 截止2月29日，相较于上周末，COMEX黄金库存基本下降0.9%；COMEX白银库存上涨0.7%。 45,000,000 35,000,000 25,000,000 15,000,000 5,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:黄金:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 COMEX:银:库存 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 研究咨询部 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 研究咨询部 2.2SHFE黄金持平、白银库存上升 截止3月1日，相较于上周末，上海期货交易所黄金库存持平；上海期货交易所白银库存较上周上涨1.8%。 2.3黄金、白银ETF看空意愿一致 研究咨询部 截止2月29日，全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为822.91吨，较上周下降4.9吨；全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有量为13405.05吨，较上周末下跌74吨，投资者看空黄金白银意愿一致。 1,300 1,150 1,000 850 SPDR黄金ETF持有量美国黄金ETF波动率 60 45 30 15 23,000 20,500 18,000 15,500 13,000 10,500 700 0 2018/ 2018/2019/2020/2020/2021/2022/2022/2023/2024/ 2018/01 2019/05 2020/09 2022/01 2023/05 01 090501090501090501 8,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 2.4金、银CFTC显示看多黄金、看空白银 研究咨询部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至2月20日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为140262手，较前一周增加9094手，投资者看多黄金意愿上升；COMEX白银投机净多头头寸为22377手，较前一周增加9952手，投资者看多白银意愿上升。 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 研究咨询部 截止2月29日，美国国债长期平均实际利率为2.12%，10年期实际利率为1.92%、下跌4bp，10年期国债利率为4.25%，下跌1bp，通胀预期为2.33%，上涨1bp。 美国:国债长期平均实际利率10年实际利率 10年通胀预期美国:国债收益率:10年 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2022/062023/022023/10 研究咨询部 3.2美元指数上涨 截至2月29日，美元指数上涨；美元兑离岸人民币即期汇率为7.2070。 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数USDCNH:即期汇率 7.40 7.10 6.80 6.50 6.20 2018年1 月 2018年7 月 2019年1 月 2019年7 月 2020年1 月 2020年7 月 2021年1 月 2021年7 月 2022年1 月 2022年7 月 2023年1 月 2023年7 月 2024年1 月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.3美国股指走势 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 美国:标准普尔500指数美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 100 80 60 40 20 0 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 美联储资产负债表规模降至7.618万亿美元附近。 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 2020-06-25 2021-06-25 2022-06-25 2023-06-25 0 美联储资产负债表规模 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2019-06-25 0 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 2009年2012年2015年2018年2021年 数据来源：WIND国信期货 3.5各国国债收益率以上升为主研究咨询部 截至2024年2月29日，美国国债收益率为4.25%，德国、日本、英国上升。 美国:国债收益率:10年 德国:国债收益率:10年 日本:国债利率:10年 英国:国债收益率:10年 7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000 -1.0000-2.0000 2000-05-12 2001-05-12 2002-05-12 2003-05-12 2004-05-12 2005-05-12 2006-05-12 2007-05-12 2008-05-12 2009-05-12 2010-05-12 2011-05-12 2012-05-12 2013-05-12 2014-05-12 2015-05-12 2016-05-12 2017-05-12 2018-05-12 2019-05-12 2020-05-12 2021-05-12 2022-05-12 2023-05-12 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。17 3.6布伦特原油价格下跌 研究咨询部 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 18 布伦特原油现货下跌。 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2002-05-14 2003-05-14 2004-05-14 2005-05-14 RJ/CRB商品价格指数 2006-05-14 2007-05-14 2008-05-14 2009-05-14 2010-05-14 2011-05-14 2012-05-14 2013-05-14 现货价:原油:英国布伦特Dtd 2014-05-14 2015-05-14 2016-05-14 2017-05-14 2018-05-14 2019-05-14 2020-05-14 2021-05-14 2022-05-14 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2023-05-14 研究咨询部 3.7全球股指走势 发达国家本周股指增长率 法兰克福DAX指数 1.77% 上证综合指数 新兴市场本周股指增长率 0.90% 巴黎CAC40指数东京日经225指数 美国:纳斯达克综合指数美国:标准普尔500指数 美国:道琼斯工业平均指数 -0.19% 0.20% 0.17% 0.31% 0.18% 印尼雅加达综合指数 吉隆坡指数孟买Sensex30指数 恒生指数圣保罗IBOVESPA指数阿根廷MERV指数 墨西哥MXX指数 -5.70% -3.04% -0.32% -0.90% -1.38% -0.94% 0.38% -1%0%1%2% -8%-6%-4%-2%0%2% 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.8全球汇率：英镑贬值、欧元贬值 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 英镑兑美元左轴欧元兑美元右轴 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 160 150 140