生猪市场周度报告：消费走弱，供应偏强，价格承压

消费走弱，供应偏强，价格承压 生猪市场周度报告 2023年10月15日 姓名：朱殿霄 从业资格号：F3079229 交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 利多因素 1、四季度是消费旺季，需求对现货有一定支撑；2、标肥价差持续，引导二育和压栏情绪；3、现货价格绝对值不高 利空因素 1、供应总量宽松；2、目前正处于年内生猪理论出栏量最大的阶段；3、产能去化导致抛压增加 市场观点 近期现货价格持续回落，养殖端再度陷入全面亏损。根据涌益数据，目前外购仔猪模式头均亏损幅度超200元，规模厂自繁自养模式亏损幅度接近50元/头；另外，随着补栏旺季结束，仔猪价格快速下滑，仔猪销售收益转负。在此背景下，养殖端现金压力增加，市场通过抛售标猪、淘汰母猪以换取现金流的现象增多，市场真正开始进入被动去产能的阶段。我们认为在产能去化的初期，由于抛售现象的存在，市场供应压力将有所增加。叠加今年生猪供应整体宽松，且目前正处在年内生猪理论出栏量最大的阶段，市场供应压力明显且持续，压制现货价格反弹空间。需求方面，目前尚处于被双节需求透支的消费低迷阶段，短期消费市场疲软，但四季度猪肉消费向好的预期不变，后续消费的边际回暖仍将对现货价格形成一定支撑。整体上，目前仍处于阶段性的”供强需弱“阶段，现货价格反弹的难度较大，短期维持弱势的概率较高。策略上维持逢高做空近月合约的操作，考虑到现货价格重心已经偏低，不建议重仓，波动交易为主。 风险点 短期市场情绪变化、供应压力后置风险 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 假期之后，市场出现了两个消息，一个好消息，一个坏消息。 我们首先看好消息：市场开始了真正的产能去化过程。这是产业的归宿和轮回，更是远期猪价的星星之火。 虽然前期市场经历了连续7个月（1-7月）的“史上最长亏损"极端，但我们在三季度仍然没有看到普遍的产能去化现象，我们认为核心原因有三点：第一，虽然经历了长达7个月的亏损，但因成本持续下滑，产业并没有经历深亏，也就是虽然持续感到疼，但疼的不够剧烈；第二，虽然标猪价格低迷，但是仔猪价格可以持续提供正的现金流，减轻了产业资金压力；第三，产能扩张本身存在惯性，一方面期待死道友不死贫道，另一方面只有提高圈舍利用率才能将成本。但现在情况发生了变化，标猪价格重心下移，很多主体的亏损幅度开始加大，更难过的是仔猪销售的现金流贡献也开始转负。特别是进入四季度后，众多企业面临融资还本付息的压力，现金流已经崩的很紧。在这种背景下，企业不仅要拿标猪换钱，还必须杀母猪以降成本，因此我们看到了真正的产能去化开始。 值得注意的是，目前开始的产能去化并不是主动的去化，而是被动的、普遍的、系统性的去化，不是前期那种三心二意、扭扭捏捏的去化，我们认 为后续能繁母猪数据的环比下滑会明显加速，利多远月，不多解释。 我们再看一个坏消息：市场开始了真正的产能去化过程。是的，你没有看错，真正的产能去化利多远期价格，但对近期价格是雪上加霜、落井下石式的坏消息！ 逻辑也很容易理解，产能去化的唯一手段就是出栏！大体重猪、标猪、小标猪、母猪、甚至仔猪，都是肉！况且我们前面提示过多次，今年生猪供应整体宽松，且九月份至十一月份是年内生猪理论出栏量最大的阶段，如此巨量的标猪供应，叠加泥沙俱下式的”大珠小珠落玉盘“，盘子都容易被砸烂。 所以，我们认为短期现货市场的供应压力仍然很大。目前，看多的理由大致有两个：第一，市场可能会出现普遍的压栏和和二育带动现货上涨，我们不否认这种可能性，但是我们认为以今年标猪体量之大和市场预期之分化，压栏和二育能把标猪价格带起来的概率不高；第二，未来消费带动价格上行，我们认为也比较困难，刚刚过去的双节消费已经为未来的消费旺季敲响了丧钟！当然，不能否认未来消费还会向好，但是我们认为在供应过剩的前提下，消费或许能支撑价格，但很难拉动价格。 总之，我们的短期观点仍然偏空，不看好近月。 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 PART01 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 根据上海钢联数据，本周生猪出栏均价在15.46元/公斤，较上周下跌0.32元/公斤，环比下跌2.03%，同比下跌41.73%。本周猪价震荡走弱，周度重心继续下移。 期货方面，本周期货LH2311合约大幅杀跌。2023年10月13日LH2311合约收于15610元/吨，周内跌幅超千点。 生猪现货价格走势—钢联 30 前三等级白条价格—钢联 40 35 25 30 20 25 1520 15 10 10 5 5 00 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 PART02 2.市场关键数据概览 市场关键数据概览——基础产能情况 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 2022-2023年逐月出栏量对应能繁母猪存栏数量 123456789101112 2022年逐月出栏对应能繁母猪数量2023年逐月出栏对应能繁母猪数量 全国能繁母猪存栏量及环比（样本点） 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 近期市场产能去化加速。2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头，为 4100万头正常保有量的103.4%，预计后续能繁数据将加速下滑。 从供应的角度看，预计农历四季度的商品猪理论出栏量将处于近年来较高的位置。2023年出栏的商品猪对应能繁母猪存栏周期为2022年2月至2023年2月份，该阶段的能繁母猪存栏情况具有三个显著特点：首先，能繁母猪存栏量整体居于高位。2022年2月至2023年2月份期间能繁母猪存栏量均值为4306万头，该数值略低于2021年2月至2022年2月同期水平，但仍超出农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限；然后，母猪种群生产效率显著改善。从窝均健仔数、配种分娩率等指标看，2022年2月至2023年2月区间的母猪种群生产效率同比有显著提升（涌益样本MSY：2021年为17.39，2022年为18.16，2023年上半年为18.42）。最后，能繁母猪存栏数量逐月递增。2022年2月至2022年12月区间能繁母猪存栏量逐月递增（虽然2023年1月、2月母猪存栏量有所下滑，但幅度相当有限），意味着商品猪理论出栏量逐月递增。特别值得注意的是：2022年11月-2023年2月间的能繁母猪存栏量高于2021年11月-2022年2月区间，这意味着未来的9-12月份商品猪理论出栏量将高于去年同期。 数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场补栏情况 据上海钢联数据，本周7公斤断奶仔猪均价为143.33元/头，较上周报价下跌17.62元/头，环比下跌10.95%，同比下跌71.84%。周内7公斤断奶仔猪报价跌势延续，大多市场价格下跌20-40元/头，主流成交价在140-160元/头。当前仔猪市场成交惨淡，需求预期兑现承压，供应端较充足，北方天气转冷不利于仔猪的成活，叠加养殖户对明年猪价持悲观情绪导致补栏不积极，仔猪市场询盘问价气氛清淡，出售难度较大，预计仔猪行情仍偏弱运行。 本周50kg二元母猪价格为1407.62元/头，较上周基本持平，同比下跌26.28%。本周母猪报价延续弱稳，市场交投冷清，母猪有价无市，行情萎靡不振叠加养户对后市持悲观态度暂无补栏现象，预计下周二元母猪价格延续偏弱趋势。。 2500 仔猪价格走势-钢联 6000 二元母猪价格走势-钢联 2000 5000 1500 1000 500 4000 3000 2000 1000 0 2017-08-112018-08-112019-08-112020-08-112021-08-112022-08-112023-08-11 0 2017-08-112018-08-112019-08-112020-08-112021-08-112022-08-112023-08-11 数据来源：踊益咨询、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——生猪出栏体重 近期生猪出栏体重维持增长，但增幅较为缓慢，本周钢联样本出栏体重为122.2公斤，继续环比上周略增（对比涌益口径数据本周出栏体重略减），体重增幅仍不理想。前期市场虽然出现了一定的压栏情绪，但同比去年压栏和二育行为显著减少，且近期市场出栏积极性增加，肥猪出栏明显，市场增重较为缓慢。另外，散户大量退出，集团压栏情绪有限也是生猪出栏均重增幅有限的重要原因。 从标肥价差角度看，市场肥猪供应仍然偏紧，特别是本周标肥价差又出现拉大迹象。但我们认为未来标肥价差难以显著收敛，主要原因在于散户占比减少，但散户是养大肥的主力，四季度肥猪需求旺盛，供需的结构性矛盾短期难以瓦解。 135 生猪出栏体重-钢联 0.6 全国日度标肥价差——钢联 0.4 130 0.2 0 2021-12-30 2022-01-30 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 125 -0.2 120 -0.4 -0.6 115 -0.8 110-1 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-09 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——成本利润情况 200 150 100 50 2020-08-07 2020-10-07 2020-12-07 2021-02-07 2021-04-07 0 -50 -100 -150 屠宰毛利走势-钢联 2021-06-07 2021-08-07 2021-10-07 2021-12-07 2022-02-07 2022-04-07 2022-06-07 2022-08-07 2022-10-07 2022-12-07 2023-02-07 2023-04-07 养殖利润走势 元/公斤 19.30 18.80 18.30 17.80 17.30 16.80 16.30 15.80 15.30 14.80 14.30 本周仔猪预期育肥至标猪出栏成本 2023-06-07 2023-08-07 2023-10-07 5000-10000头母猪存栏养殖成本外购仔猪 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 养殖端持续亏损，屠宰端日子也不好过。但目前养殖端处于产能去化阶段，同时后续消费向好，屠宰端压价的能力和动力会更强。 猪：外购利润（周）猪：自养利润（周） 数据来源：上海钢联、涌益中泰期货整理 好消息是