信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体下行、信用利差普遍收窄

信用一二级市场跟踪周报20240421 发行增加，收益率整体下行、信用利差普遍收窄 2024年04月21日 一级市场：发行及净融资均增加 本周（2024年4月15日至2024年4月21日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3970亿元，较上周变动575亿元；净融资规模960亿元，较上周变动298亿元。其中： （1）城投债发行规模2282亿元，较上周变动339亿元；净融资规模362 亿元，较上周变动-80亿元； （2）产业债发行规模1688亿元，较上周变动236亿元；净融资规模598 亿元，较上周变动378亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理何楠飞 相较于2024年4月12日，2024年4月19日主要信用债二级市场收益率整体下行；信用利差普遍收窄；期限利差涨跌互现；等级利差整体收窄。 执业证书：S0100123070014邮箱：henanfei@mszq.com相关研究 评级负面 1.流动性跟踪周报20240420：DR007上行 2024年4月15日至2024年4月21日，1家主体隐含评级下调，1家主体列入观察名单。 至1.88%-2024/04/202.高频数据跟踪周报20240420：有色金属价格环周上涨-2024/04/203.商业银行研究系列：二永债还有多少挖掘 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 空间？-2024/04/174.民企产业债专题：还有哪些民企产业债？-2024/04/165.可转债打新系列：宏柏转债：功能性硅烷生产领先企业-2024/04/16 目录 1一级市场：发行及净融资均增加3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：普遍收窄6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：整体收窄9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行及净融资均增加 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2024年4月15日至2024年4月21日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3970亿元，较上周变动575亿元；净融资规模960亿元，较上 周变动298亿元。其中： （1）城投债发行规模2282亿元，较上周变动339亿元；净融资规模362 亿元，较上周变动-80亿元； （2）产业债发行规模1688亿元，较上周变动236亿元；净融资规模598 亿元，较上周变动378亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024-04 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2024-04 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-04-21 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-04-21 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2501亿元、989亿元、316亿元；净融资规模分别为780亿元、189亿元、-60亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动238亿元、166亿元、-78亿元。 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2024-04-21) 2501 989 316 165 780 189 -60 51 上周(2024-04-14) 2218 714 349 115 542 24 18 78 较上周变化 283 275 -33 49 238 166 -78 -28 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1089亿元、1609亿元、40亿元、1073亿元、159亿元；净融资规模分别为-16亿元、716亿元、-78亿元、418亿元、-80亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：59亿元、280亿元、-57亿元、85亿元、-69亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-04-21) 1089 1609 40 1073 159 -16 716 -78 418 -80 上周(2024-04-14) 1005 1173 33 1062 123 -75 436 -21 334 -11 较上周变化 84 436 7 11 37 59 280 -57 85 -69 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2024年4月15日至2024年4月21日，下同），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.06%、2.66%、2.76%，较上周变化：0.41bp、0.58bp、-3.42bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.43%、 2.92%、3.1%，较上周变化：2.67bp、-25.95bp、-4.46bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.74%、 3.01%、3.61%，较上周变化：10.34bp、-8.15bp、33.26bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-04-21) 2.06 2.66 2.76 2.43 2.92 3.10 2.74 3.01 3.61 上周(2024-04-14) 2.06 2.65 2.80 2.41 3.18 3.14 2.64 3.09 3.27 较上周变化 0.41 0.58 -3.42 2.67 -25.95 -4.46 10.34 -8.15 33.26 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 2.1收益率：整体下行 2024年4月19日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.69%、1.99%、2.08%、2.22%、2.25%，较2024年4月12 日分别变化：-0.25bp、0.06bp、-3.64bp、-3.42bp、-2.97bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 1.83%、2.07%、2.14%、2.29%、2.32%，较2024年4月12日分别变化： 2.11bp、-2.41bp、-3.07bp、-6.25bp、-7.96bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-04-19（本周） 1.69 1.992.082.22 2.25 1.83 2.07 2.14 2.29 2.32 2024-04-12（上周） 1.70 1.992.112.26 2.28 1.81 2.09 2.17 2.35 2.40 较上周变化（bp） -0.25 0.06-3.64-3.42 -2.97 2.11 -2.41 -3.07 -6.25 -7.96 当前分位点 2.1% 1.7%1.1%0.0% 0.0% 2.9% 1.4% 0.0% 0.0% 0.0% 25% 2.15 2.432.592.80 2.81 2.31 2.68 2.85 3.06 3.05 50% 2.36 2.752.913.06 3.08 2.60 3.05 3.29 3.48 3.50 75% 2.72 2.983.163.35 3.38 2.93 3.51 3.73 3.94 3.86 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年4月19日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.09%、2.27%、2.44%，较2024年4月12日分别变化：-7.02bp、-6.82bp、-6.16bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.19%、2.39%、 2.57%，较2024年4月12日分别变化：-7.02bp、-8.82bp、-9.16bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.24%、2.5%、 2.73%，较2024年4月12日分别变化：-7.02bp、-9.82bp、-9.66bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-04-19（本周） 2.09 2.27 2.44 2.19 2.39 2.57 2.24 2.50 2.73 2024-04-12（上周） 2.16 2.34 2.51 2.26 2.48 2.67 2.31 2.60 2.83 较上周变化（bp） -7.02 -6.82 -6.16 -7.02 -8.82 -9.16 -7.02 -9.82 -9.66 当前分位点 3.0% 0.0% 0.0% 1.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 25% 2.71 2.99 3.30 2.83 3.19 3.55 2.98 3.54 4.04 50% 3.05 3.47 3.74 3.28 3.67 4.03 3.49 4.03 4.50 75% 3.61 3.96 4.21 3.86 4.25 4.62 4.20 4.70 5.11 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YA