信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体下行、信用利差长端收窄

信用一二级市场跟踪周报20231119 发行增加，收益率整体下行、信用利差长端收窄 2023年11月19日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年11月13日至2023年11月19日，下同），非金融企业 信用债单周发行规模2252亿元，较上周变动233亿元；净融资规模81亿元，较上周变动173亿元。其中：（1）城投债发行规模1232亿元，较上周变动72亿元；净融资规模-186亿元，较上周变动-116亿元； （2）产业债发行规模1020亿元，较上周变动160亿元；净融资规模267 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动289亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪 二级市场：收益率整体下行，信用利差长端收窄 执业证书：S0100523090004电话：18344896727 相较于2023年11月10日，2023年11月17日主要信用债二级市场收 邮箱：liuxue@mszq.com 益率整体下行；信用利差长端收窄；期限利差普遍收窄；等级利差整体收窄。 相关研究1.城投随笔系列：问题的关键或许不在于问 评级负面 题本身-2023/11/18 2023年11月13日至2023年11月19日，4家主体中债隐含评级下调。 2.利率专题：年内还会降准吗？-2023/11/163.城投随笔系列：江苏，核心资产依旧-202 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 3/11/154.城投随笔系列：长春，傲霜-2023/11/155.可转债打新系列：丽岛转债：国内彩涂铝行业知名企业-2023/11/14 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差长端收窄5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：长端收窄6 2.3期限利差：普遍收窄8 2.4等级利差：整体收窄9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年11月13日至2023年11月19日，下同），非金融企业信 用债单周发行规模2252亿元，较上周变动233亿元；净融资规模81亿元，较 上周变动173亿元。其中： （1）城投债发行规模1232亿元，较上周变动72亿元；净融资规模-186亿元，较上周变动-116亿元； （2）产业债发行规模1020亿元，较上周变动160亿元；净融资规模267 亿元，较上周变动289亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-11-19 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-11-19 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1512亿元、445亿元、281亿元；净融资规模分别为277亿元、-59亿元、-85亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动270亿元、-7亿元、-41亿元。 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2023-11-19) 1512 445 281 14 277 -59 -85 -53 上周(2023-11-12) 1448 374 192 5 7 -52 -43 -4 较上周变化 64 71 89 9 270 -7 -41 -49 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：845亿元、615亿元、0亿元、735亿元、57亿元；净融资规模分别为29亿元、329亿元、-63亿元、-147亿元、-67亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：100亿元、427亿元、30亿元、-390亿元、5亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-11-19) 845 615 0 735 57 29 329 -63 -147 -67 上周(2023-11-12) 735 355 0 858 71 -71 -98 -94 243 -72 较上周变化 110 259 0 -122 -14 100 427 30 -390 5 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年11月13日至2023年11月19日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.61%、3.37%、3.18%，较上周变化：0.2bp、-9.41bp、-22.03bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.39%、 3.64%、3.84%，较上周变化：31.77bp、-15.38bp、17.31bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.04%、 4.31%、5.11%，较上周变化：-154.83bp、-9.71bp、40.38bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-11-19) 2.61 3.37 3.18 3.39 3.64 3.84 3.04 4.31 5.11 上周(2023-11-12) 2.61 3.46 3.40 3.07 3.79 3.66 4.58 4.41 4.71 较上周变化 0.20 -9.41 -22.03 31.77 -15.38 17.31 -154.83 -9.71 40.38 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差长端收窄 2.1收益率：整体下行 2023年11月17日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年 期、10年期分别为：2.12%、2.39%、2.51%、2.65%、2.65%，较2023年11 月10日分别变化：-10.85bp、-5.13bp、0.29bp、-0.05bp、0.8bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.38%、2.48%、2.58%、2.8%、2.71%，较2023年11月10日分别变化：- 3.99bp、-3bp、-0.11bp、-0.04bp、0.51bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-11-17（本周） 2.12 2.392.512.65 2.65 2.38 2.48 2.58 2.80 2.71 2023-11-10（上周） 2.23 2.442.502.65 2.64 2.42 2.51 2.58 2.80 2.71 较上周变化（bp） -10.85 -5.130.29-0.05 0.80 -3.99 -3.00 -0.11 -0.04 0.51 当前分位点 20.5% 17.2%12.0%6.2% 5.5% 28.2% 9.9% 7.0% 5.4% 1.0% 25% 2.16 2.462.632.82 2.83 2.34 2.72 2.90 3.11 3.09 50% 2.39 2.772.943.09 3.10 2.64 3.08 3.33 3.52 3.53 75% 2.73 3.003.183.37 3.40 2.97 3.55 3.77 3.98 3.90 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年11月17日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率 分别为：2.68%、2.85%、3.06%，较2023年11月10日分别变化：-0.77bp、 -3.18bp、-1.34bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.77%、3.05%、 3.34%，较2023年11月10日分别变化：-0.77bp、-4.18bp、-5.34bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.82%、3.24%、 3.69%，较2023年11月10日分别变化：-1.77bp、-7.18bp、-5.34bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-11-17（本周） 2.68 2.85 3.06 2.77 3.05 3.34 2.82 3.24 3.69 2023-11-10（上周） 2.69 2.88 3.07 2.78 3.09 3.39 2.83 3.31 3.74 较上周变化（bp） -0.77 -3.18 -1.34 -0.77 -4.18 -5.34 -1.77 -7.18 -5.34 当前分位点 19.0% 9.9% 6.8% 17.4% 9.9% 7.8% 15.2% 7.1% 5.2% 25% 2.73 3.05 3.34 2.87 3.23 3.60 3.02 3.64 4.14 50% 3.09 3.50 3.78 3.31 3.74 4.08 3.52 4.06 4.53 75% 3.64 4.01 4.25 3.88 4.33 4.67 4.27 4.74 5.14 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-11-17 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-11-17 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-11-17 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-11-17 2.2信用利差：长端收窄 2023年11月17日，1年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利 差分别为：29.84bp、39.12bp、43.62bp，较2023年11月10日分别变化： 3.22bp、3.22bp、2.22bp； 3年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利差分别为：37.18bp、 57bp、76bp，较2023年11月10日分别变化：-0.18bp、-1.18bp、-4.18bp； 5年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利差分别为：47.57bp、 75.88bp、110.88bp，较2023年11月10日分别变化：-1.23bp、-5.23bp、- 5.23bp。 AAA 1YAA+ AA AAA 3YAA+ AA AAA 5YAA+ AA 2023-11-17（本周） 29.84 39.12 43.62 37.18 57.00 76.00 47.57 75.88 110.88 2023-11-10（上周） 26.62 35.90 41.40 37.36 58.18 80.18 48.80 81.11 116.11 较上周变化（bp） 3.22 3.22 2.22 -0.18 -1.18 -4.18 -1.23 -5.23 -5.23 当前分位点 11.