信用一二级市场跟踪周报20240414：发行增加，收益率整体下行、信用利差普遍收窄

信用一二级市场跟踪周报20240414 发行增加，收益率整体下行、信用利差普遍收窄 2024年04月14日 一级市场：发行及净融资均增加 本周（2024年4月8日至2024年4月14日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3396亿元，较上周变动2031亿元；净融资规模662亿元，较上周变动556亿元。其中： （1）城投债发行规模1943亿元，较上周变动1284亿元；净融资规模442 亿元，较上周变动622亿元； （2）产业债发行规模1452亿元，较上周变动747亿元；净融资规模220 亿元，较上周变动-66亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理何楠飞 相较于2024年4月3日，2024年4月12日主要信用债二级市场收益率整体下行；信用利差普遍收窄；期限利差涨跌互现；等级利差涨跌互现。 执业证书：S0100123070014邮箱：henanfei@mszq.com相关研究 评级负面 1.固收周度点评20240413：关注曲线做陡 2024年4月8日至2024年4月14日，1家主体隐含评级下调，1家主体评级调低。 机会-2024/04/132.高频数据跟踪周报20240413：国际原油价格环周上升-2024/04/133.流动性跟踪周报20240413：同业存单发 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 行超9000亿元-2024/04/134.转债策略研究系列：转债4月策略组合：转债指数估值择时效果如何？-2024/04/115.可转债季度策略：2024Q2，布局出口链与新质生产力-2024/04/10 目录 1一级市场：发行及净融资均增加3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：整体下行4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：普遍收窄6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行及净融资均增加 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2024年4月8日至2024年4月14日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3396亿元，较上周变动2031亿元；净融资规模662亿元，较 上周变动556亿元。其中： （1）城投债发行规模1943亿元，较上周变动1284亿元；净融资规模442 亿元，较上周变动622亿元； （2）产业债发行规模1452亿元，较上周变动747亿元；净融资规模220 亿元，较上周变动-66亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024-04 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2024-04 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-04-14 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-04-14 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2218亿元、714亿元、349亿元；净融资规模分别为542亿元、24亿元、18亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动224亿元、113亿元、119亿元。 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2024-04-14) 2218 714 349 115 542 24 18 78 上周(2024-04-07) 1030 220 95 20 318 -89 -100 -23 较上周变化 1188 494 254 95 224 113 119 101 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1005亿元、1173亿元、33亿元、1062亿元、123亿元；净融资规模分别为-75亿元、436亿元、-21亿元、334亿元、-11亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-375亿元、277亿元、5亿元、605亿元、43亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-04-14) 1005 1173 33 1062 123 -75 436 -21 334 -11 上周(2024-04-07) 696 424 5 207 33 299 158 -26 -271 -54 较上周变化 309 748 28 855 90 -375 277 5 605 43 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：整体下行 本周（2024年4月8日至2024年4月14日，下同），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.06%、2.65%、2.8%，较上周变化：-8.91bp、-23.98bp、-11.68bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.41%、 3.18%、3.14%，较上周变化：-3.03bp、0.93bp、6.16bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.64%、 3.09%、3.27%，较上周变化：3.29bp、-31.43bp、-37.05bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-04-14) 2.06 2.65 2.80 2.41 3.18 3.14 2.64 3.09 3.27 上周(2024-04-07) 2.15 2.89 2.91 2.44 3.17 3.08 2.60 3.40 3.65 较上周变化 -8.91 -23.98 -11.68 -3.03 0.93 6.16 3.29 -31.43 -37.05 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 2.1收益率：整体下行 2024年4月12日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.7%、1.99%、2.11%、2.26%、2.28%，较2024年4月3日分别变化：-2.67bp、-5.03bp、-7.78bp、-5.17bp、0bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 1.81%、2.09%、2.17%、2.35%、2.4%，较2024年4月3日分别变化：0.08bp、 -6.38bp、-8.3bp、-8.56bp、-0.68bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-04-12（本周） 1.70 1.992.112.26 2.28 1.81 2.09 2.17 2.35 2.40 2024-04-03（上周） 1.72 2.042.192.31 2.28 1.81 2.15 2.25 2.43 2.40 较上周变化（bp） -2.67 -5.03-7.78-5.17 0.00 0.08 -6.38 -8.30 -8.56 -0.68 当前分位点 2.1% 1.7%1.2%0.0% 0.2% 2.2% 1.4% 0.1% 0.0% 0.1% 25% 2.15 2.432.592.80 2.81 2.31 2.69 2.85 3.06 3.05 50% 2.36 2.752.913.07 3.08 2.60 3.05 3.29 3.48 3.50 75% 2.72 2.983.163.35 3.38 2.93 3.51 3.74 3.95 3.86 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年4月12日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.16%、2.34%、2.51%，较2024年4月3日分别变化：-12.97bp、-12.67bp、-10.49bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.26%、2.48%、 2.67%，较2024年4月3日分别变化：-12.98bp、-12.67bp、-12.99bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.31%、2.6%、 2.83%，较2024年4月3日分别变化：-12.98bp、-10.67bp、-10.49bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-04-12（本周） 2.16 2.34 2.51 2.26 2.48 2.67 2.31 2.60 2.83 2024-04-03（上周） 2.29 2.46 2.61 2.39 2.60 2.80 2.44 2.70 2.94 较上周变化（bp） -12.97 -12.67 -10.49 -12.98 -12.67 -12.99 -12.98 -10.67 -10.49 当前分位点 4.4% 0.1% 0.0% 3.9% 0.0% 0.0% 1.5% 0.0% 0.0% 25% 2.71 3.00 3.30 2.83 3.19 3.55 2.98 3.54 4.04 50% 3.05 3.47 3.74 3.28 3.67 4.03 3.49 4.03 4.51 75% 3.61 3.96 4.22 3.86 4.26 4.62 4.20 4.70 5.11 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 6.0