信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率普遍下行、信用利差整体收窄

信用一二级市场跟踪周报20240128 发行增加，收益率普遍下行、信用利差整体收窄 2024年01月28日 一级市场：发行增加，发行利率普遍下行 本周（2024年1月22日至2024年1月28日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3368亿元，较上周变动398亿元；净融资规模890亿元，较上周变动689亿元。其中： （1）城投债发行规模1862亿元，较上周变动92亿元；净融资规模103 亿元，较上周变动83亿元； （2）产业债发行规模1505亿元，较上周变动490亿元；净融资规模787 亿元，较上周变动606亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyimingmszqcom分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体收窄 邮箱：liuxuemszqcom 相较于2024年1月19日，2024年1月26日主要信用债二级市场收益率 相关研究 普遍下行；信用利差整体收窄；期限利差普遍收窄；等级利差整体收窄。 1固收周度点评20240127：短期看资金，中期看政策202401272利率债周度跟踪20240127：下周地方债 评级负面 发行2456亿元20240127 2024年1月22日至2024年1月28日，2家主体中债隐含评级下调。 3高频数据跟踪周报20240127：物价指标环周改善202401274流动性跟踪周报20240127：R007上行至 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评 25120240127 价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 5利率专题：历史上的一季度信贷与票据利率20240125 目录 1一级市场：发行增加，发行利率普遍下行3 11发行规模：发行增加，净融资增加3 12发行利率：普遍下行4 2二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体收窄5 21收益率：普遍下行5 22信用利差：整体收窄6 23期限利差：普遍收窄8 24等级利差：整体收窄9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行增加，发行利率普遍下行 11发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2024年1月22日至2024年1月28日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3368亿元，较上周变动398亿元；净融资规模890亿元，较上 周变动689亿元。其中： （1）城投债发行规模1862亿元，较上周变动92亿元；净融资规模103亿 元，较上周变动83亿元； （2）产业债发行规模1505亿元，较上周变动490亿元；净融资规模787 亿元，较上周变动606亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 202401 202312 202311 202310 202309 202308 202307 202305 202304 202303 202302 202301 202212 202210 202209 202208 202207 202206 202205 202204 202202 202201 202112 202111 202110 202109 202108 202106 202105 202104 202103 202102 202101 1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 500 202401 202312 202311 202310 202309 202308 202307 202305 202304 202303 202302 202301 202212 202210 202209 202208 202207 202206 202205 202204 202202 202201 202112 202111 202110 202109 202108 202106 202105 202104 202103 202102 202101 1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至20240126 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至20240126 分主体评级看：AAA、AA、AA信用债发行规模分别为2236亿元、820亿元、265亿元；净融资规模分别为1056亿元、122亿元、239亿元。 与上周相比，AAA、AA、AA信用债净融资规模分别变动645亿元、139亿元、115亿元。 发行 净融资 AAA AA AA 其他 AAA AA AA 其他 本周20240128 2236 820 265 47 1056 122 239 49 上周20240121 1844 805 310 10 411 17 124 70 较上周变化 392 15 45 37 645 139 115 21 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1458亿元、855亿元、19亿元、886亿元、149亿元；净融资规模分别为802亿元、160亿元、71亿元、192亿元、193亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：812亿元、52亿元、12亿元、49亿元、10亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周20240128 1458 855 19 886 149 802 160 71 192 193 上周20240121 1035 861 13 914 148 10 212 59 241 184 较上周变化 424 6 6 28 1 812 52 12 49 10 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 12发行利率：普遍下行 本周（2024年1月22日至2024年1月28日），AAA主体01年期、 13年期、35年期信用债发行利率分别为：238、305、305，较上周变化：1155bp、256bp、05bp； AA主体01年期、13年期、35年期信用债发行利率分别为：291、 321、322，较上周变化：1088bp、519bp、1464bp； AA主体01年期、13年期、35年期信用债发行利率分别为：284、 369、372，较上周变化：446bp、195bp、82bp。 01 AAA 13 35 01 AA 13 35 01 AA 13 35 本周20240128 238 305 305 291 321 322 284 369 372 上周20240121 250 308 304 280 327 337 289 367 380 较上周变化 1155 256 050 1088 519 1464 446 195 820 表3：信用债发行利率及变化（，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体收窄 21收益率：普遍下行 2024年1月26日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：202、224、234、248、25，较2024年1月19 日分别变化：612bp、51bp、339bp、211bp、033bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 218、236、248、265、265，较2024年1月19日分别变化： 07bp、264bp、241bp、287bp、125bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 20240126（本周） 202 224234248 250 218 236 248 265 265 20240119（上周） 208 229238251 250 219 239 250 268 264 较上周变化（bp） 612 510339211 033 070 264 241 287 125 当前分位点 148 451908 02 148 46 20 00 03 25 216 245261281 282 233 270 288 308 307 50 238 276293308 309 262 307 331 350 352 75 273 299317336 339 294 353 374 396 388 100 380 381394403 399 468 492 507 513 513 表4：国债、国开收益率分布（，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为20150104，下同。 2024年1月26日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：251、265、282，较2024年1月19日分别变化：128bp、483bp、39bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：261、278、 295，较2024年1月19日分别变化：128bp、483bp、49bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：266、292、 315，较2024年1月19日分别变化：128bp、583bp、149bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 20240126（本周） 251 265 282 261 278 295 266 292 315 20240119（上周） 252 270 286 262 282 300 267 297 330 较上周变化（bp） 128 483 390 128 483 490 128 583 1490 当前分位点 125 44 00 117 25 00 105 02 00 25 272 302 332 285 321 358 300 360 411 50 306 349 376 330 370 406 351 405 452 75 363 400 424 387 428 464 423 471 512 100 525 533 547 553 561 576 573 583 598 表5：中债中短期票据到期收益率分布（，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（）图4：中票中短期票据收益率走势（） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA3YAA3Y 600 500 400 300 200 100 202401 202309 202305 202301 202209 202205 202201 202109 202105 202101 202009 202005 202001 201909 201905 201901 201809 201805 201801 000 450 400 350 300 250 202311 202308 202305 202302 202211 202208 202205 202202 202111 202108 202105 202102 202011 202008 202005 202002 201911 201908 201905 200 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至20240126 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至20240126 图5：城投债收益率走势（）图6：产业债收益率走势（） 450 400 350 300 250 200 AAA3YAA3YAA3Y 450 400 350 300 250 200 AAA3YAA3YAA3Y 202401 202309 202305 202301 202209 202205 202201 202109 202105 202101 202009 202005 202001 201909 201905 2