信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率普遍下行、信用利差整体收窄

信用一二级市场跟踪周报20240128 发行增加，收益率普遍下行、信用利差整体收窄 2024年01月28日 一级市场：发行增加，发行利率普遍下行 本周（2024年1月22日至2024年1月28日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3368亿元，较上周变动398亿元；净融资规模890亿元，较上周变动689亿元。其中： （1）城投债发行规模1862亿元，较上周变动-92亿元；净融资规模103 亿元，较上周变动83亿元； （2）产业债发行规模1505亿元，较上周变动490亿元；净融资规模787 亿元，较上周变动606亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体收窄 邮箱：liuxue@mszq.com 相较于2024年1月19日，2024年1月26日主要信用债二级市场收益率 相关研究 普遍下行；信用利差整体收窄；期限利差普遍收窄；等级利差整体收窄。 1.固收周度点评20240127：短期看资金，中期看政策-2024/01/272.利率债周度跟踪20240127：下周地方债 评级负面 发行2456亿元-2024/01/27 2024年1月22日至2024年1月28日，2家主体中债隐含评级下调。 3.高频数据跟踪周报20240127：物价指标环周改善-2024/01/274.流动性跟踪周报20240127：R007上行至 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评 2.51%-2024/01/27 价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 5.利率专题：历史上的一季度信贷与票据利率-2024/01/25 目录 1一级市场：发行增加，发行利率普遍下行3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：普遍下行4 2二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体收窄5 2.1收益率：普遍下行5 2.2信用利差：整体收窄6 2.3期限利差：普遍收窄8 2.4等级利差：整体收窄9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行增加，发行利率普遍下行 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2024年1月22日至2024年1月28日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3368亿元，较上周变动398亿元；净融资规模890亿元，较上 周变动689亿元。其中： （1）城投债发行规模1862亿元，较上周变动-92亿元；净融资规模103亿 元，较上周变动83亿元； （2）产业债发行规模1505亿元，较上周变动490亿元；净融资规模787 亿元，较上周变动606亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-01-26 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-01-26 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2236亿元、820亿元、265亿元；净融资规模分别为1056亿元、122亿元、-239亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动645亿元、139亿元、-115亿元。 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2024-01-28) 2236 820 265 47 1056 122 -239 -49 上周(2024-01-21) 1844 805 310 10 411 -17 -124 -70 较上周变化 392 15 -45 37 645 139 -115 21 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1458亿元、855亿元、19亿元、886亿元、149亿元；净融资规模分别为802亿元、160亿元、-71亿元、192亿元、-193亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：812亿元、-52亿元、-12亿元、-49亿元、-10亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-01-28) 1458 855 19 886 149 802 160 -71 192 -193 上周(2024-01-21) 1035 861 13 914 148 -10 212 -59 241 -184 较上周变化 424 -6 6 -28 1 812 -52 -12 -49 -10 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：普遍下行 本周（2024年1月22日至2024年1月28日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.38%、3.05%、3.05%，较上周变化：-11.55bp、-2.56bp、0.5bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.91%、 3.21%、3.22%，较上周变化：10.88bp、-5.19bp、-14.64bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.84%、 3.69%、3.72%，较上周变化：-4.46bp、1.95bp、-8.2bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-01-28) 2.38 3.05 3.05 2.91 3.21 3.22 2.84 3.69 3.72 上周(2024-01-21) 2.50 3.08 3.04 2.80 3.27 3.37 2.89 3.67 3.80 较上周变化 -11.55 -2.56 0.50 10.88 -5.19 -14.64 -4.46 1.95 -8.20 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体收窄 2.1收益率：普遍下行 2024年1月26日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.02%、2.24%、2.34%、2.48%、2.5%，较2024年1月19 日分别变化：-6.12bp、-5.1bp、-3.39bp、-2.11bp、-0.33bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 2.18%、2.36%、2.48%、2.65%、2.65%，较2024年1月19日分别变化：- 0.7bp、-2.64bp、-2.41bp、-2.87bp、1.25bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-01-26（本周） 2.02 2.242.342.48 2.50 2.18 2.36 2.48 2.65 2.65 2024-01-19（上周） 2.08 2.292.382.51 2.50 2.19 2.39 2.50 2.68 2.64 较上周变化（bp） -6.12 -5.10-3.39-2.11 -0.33 -0.70 -2.64 -2.41 -2.87 1.25 当前分位点 14.8% 4.5%1.9%0.8% 0.2% 14.8% 4.6% 2.0% 0.0% 0.3% 25% 2.16 2.452.612.81 2.82 2.33 2.70 2.88 3.08 3.07 50% 2.38 2.762.933.08 3.09 2.62 3.07 3.31 3.50 3.52 75% 2.73 2.993.173.36 3.39 2.94 3.53 3.74 3.96 3.88 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年1月26日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.51%、2.65%、2.82%，较2024年1月19日分别变化：-1.28bp、-4.83bp、-3.9bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.61%、2.78%、 2.95%，较2024年1月19日分别变化：-1.28bp、-4.83bp、-4.9bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.66%、2.92%、 3.15%，较2024年1月19日分别变化：-1.28bp、-5.83bp、-14.9bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-01-26（本周） 2.51 2.65 2.82 2.61 2.78 2.95 2.66 2.92 3.15 2024-01-19（上周） 2.52 2.70 2.86 2.62 2.82 3.00 2.67 2.97 3.30 较上周变化（bp） -1.28 -4.83 -3.90 -1.28 -4.83 -4.90 -1.28 -5.83 -14.90 当前分位点 12.5% 4.4% 0.0% 11.7% 2.5% 0.0% 10.5% 0.2% 0.0% 25% 2.72 3.02 3.32 2.85 3.21 3.58 3.00 3.60 4.11 50% 3.06 3.49 3.76 3.30 3.70 4.06 3.51 4.05 4.52 75% 3.63 4.00 4.24 3.87 4.28 4.64 4.23 4.71 5.12 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2024-01