信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体下行、信用利差收窄

信用一二级市场跟踪周报20230813 发行增加，收益率整体下行、信用利差收窄 2023年08月13日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年8月7日至2023年8月13日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2693亿元，较上周变动880亿元；净融资规模242亿元，较上周变动380亿元。其中： （1）城投债发行规模1747亿元，较上周变动451亿元；净融资规模487 亿元，较上周变动403亿元； （2）产业债发行规模946亿元，较上周变动428亿元；净融资规模-246 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-24亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率整体下行，信用利差收窄 电话：18344896727 相较于2023年8月6日，2023年8月13日主要信用债二级市场收益率 邮箱：liuxue@mszq.com 整体下行；信用利差整体下行；期限利差走阔；等级利差涨跌互现。 相关研究1.交易所批文更新跟踪周报20230813：本 评级负面 周私募债批文“通过”规模大幅下降-2023/ 2023年8月6日至2023年8月13日，2家主体评级下调，4家中债隐含评级下调。 08/132.利率债周度跟踪20230812：下周利率债发行4049亿元-2023/08/123.高频数据跟踪周报20230812：工业生产 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 稳中向好-2023/08/124.流动性跟踪周报20230812：DR007上行至1.76%-2023/08/125.城投随笔系列：民生固收，一份用心的城投名单-2023/08/11 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差收窄5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：整体下行6 2.3期限利差：整体上行8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年8月7日至2023年8月13日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2693亿元，较上周变动880亿元；净融资规模242亿元，较上 周变动380亿元。其中： （1）城投债发行规模1747亿元，较上周变动451亿元；净融资规模487 亿元，较上周变动403亿元； （2）产业债发行规模946亿元，较上周变动428亿元；净融资规模-246亿元，较上周变动-24亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 城投债产业债 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-08-13 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-08-13 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1529亿元、810亿元、327亿元；净融资规模分别为-166亿元、311亿元、104亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-48亿元、230亿元、197亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-08-13) 1529 810 327 27 -166 311 104 -8 上周(2023-08-06) 984 574 229 26 -118 82 -93 -10 较上周变化 545 236 98 1 -48 230 197 2 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：900亿元、842亿元、28亿元、744亿元、178亿元；净融资规模分别为-106亿元、299亿元、-81亿元、80亿元、50亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-74亿元、140亿元、-9亿元、275亿元、48亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-08-13) 900 842 28 744 178 -106 299 -81 80 50 上周(2023-08-06) 560 565 17 551 120 -32 160 -72 -195 2 较上周变化 340 277 11 193 58 -74 140 -9 275 48 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年8月6日至2023年8月13日），AAA主体0-1年期、1- 3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.78%、3.52%、3.38%，较上周变化： -12.17bp、-6.98bp、-0.5bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.28%、 4.13%、4.09%，较上周变化：15.89bp、27.13bp、11.95bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.51%、 4.87%、4.69%，较上周变化：-37.24bp、-35.91bp、-29.44bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-08-13) 2.78 3.52 3.38 3.28 4.13 4.09 3.51 4.87 4.69 上周(2023-08-06) 2.90 3.59 3.39 3.12 3.86 3.97 3.88 5.23 4.98 较上周变化 -12.17 -6.98 -0.50 15.89 27.13 11.95 -37.24 -35.91 -29.44 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差收窄 2.1收益率：整体下行 2023年8月11日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.83%、2.26%、2.42%、2.61%、2.64%，较2023年8月4 日分别变化：7.94bp、1.97bp、-0.64bp、-1.16bp、-0.88bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为：2%、 2.37%、2.52%、2.73%、2.74%，较2023年8月4日分别变化：-1bp、0.47bp、 -0.93bp、-1.21bp、-0.89bp. 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-08-11（本周） 1.83 2.26 2.42 2.61 2.64 2.00 2.37 2.52 2.73 2.74 2023-08-04（上周） 1.75 2.24 2.43 2.62 2.65 2.01 2.37 2.53 2.74 2.75 较上周变化（bp） 7.94 1.97 -0.64 -1.16 -0.88 -1.00 0.47 -0.93 -1.21 -0.89 当前分位点 7.1% 6.1% 3.9% 2.6% 3.0% 6.9% 4.9% 2.6% 0.5% 0.0% 25% 2.17 2.49 2.65 2.83 2.84 2.35 2.73 2.94 3.16 3.11 50% 2.40 2.78 2.95 3.11 3.12 2.66 3.09 3.36 3.54 3.54 75% 2.78 3.01 3.19 3.39 3.42 3.03 3.58 3.79 4.01 3.93 100% 3.80 3.81 3.94 4.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年8月11日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.32%、2.7%、2.98%，较2023年8月4日分别变化：-5.53bp、-4.36bp、-2.71bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.43%、2.91%、 3.28%，较2023年8月4日分别变化：-5.53bp、-5.36bp、-3.71bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.49%、3.28%、 3.71%，较2023年8月4日分别变化：-6.53bp、-5.36bp、-1.71bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-08-11（本周） 2.32 2.70 2.98 2.43 2.91 3.28 2.49 3.28 3.71 2023-08-04（上周） 2.38 2.74 3.01 2.48 2.97 3.32 2.56 3.34 3.73 较上周变化（bp） -5.53 -4.36 -2.71 -5.53 -5.36 -3.71 -6.53 -5.36 -1.71 当前分位点 5.9% 5.2% 2.8% 5.8% 5.1% 3.9% 5.1% 8.3% 6.2% 25% 2.74 3.07 3.37 2.89 3.26 3.62 3.06 3.70 4.19 50% 3.10 3.52 3.80 3.33 3.76 4.11 3.55 4.09 4.56 75% 3.66 4.05 4.29 3.90 4.38 4.69 4.31 4.77 5.17 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10AAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 20 2018 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-08 2023-05