2023年半年度报告点评：业绩符合预期，组合电器贡献主要增量

长高电新半年报分析

长高电新在2023年上半年实现了稳健的增长，总营收达到6.51亿人民币，同比增长32%，归母净利润0.85亿，同比增长65%，扣非归母净利润0.78亿，同比增长36%。第二季度表现尤为突出，单季度营收4.24亿，同比增长59%，环比增长86%；归母净利润0.65亿，同比增长181%，环比增长217%；扣非归母净利润0.62亿，同比增长114%，环比增长269%。

亮点与趋势

1. 业绩符合预期：公司业绩表现良好，符合市场预期。虽然第二季度计提了信用减值损失0.2亿，但整体盈利水平仍实现显著增长。预计随着电网开工旺季的到来，公司单季盈利水平将继续提升。

2. 组合电器业务亮眼：湖南长高电气作为公司组合电器业务的主要贡献者，上半年实现营收3.1亿，同比增长69%，净利润0.53亿，同比增长340%，净利率17%，较去年提升11个百分点。随着550kv组合电器产品的型式试验通过，以及后续的投标活动，公司组合电器产品的竞争力有望进一步增强。

3. 电网主网架建设推动：公司受益于电网主网架的建设，电网内中标金额增长明显。截止2023年7月底，公司产品累计中标金额达6.37亿，同比增长16%。特别是组合电器、隔离开关和成套设备的中标金额分别同比增长90%、31%和105%。

4. 成长路径清晰：长高电新深耕电气设备领域多年，其隔离开关市场份额稳定且领先，组合电器业务增长强劲，其他一、二次设备产品的竞争力也在不断提升。公司正逐步拓宽市场渠道，预计未来成长路径清晰。

投资建议与风险提示

• 投资建议：长高电新拥有稳定的市场地位和持续增长的潜力。预计公司2023-2025年的营业收入将分别达到18.5亿、22.6亿和27.0亿，归母净利润分别为2.6亿、3.1亿和3.8亿。采用23倍PE估值，对应目标价9.5元，维持“强推”评级。

• 风险提示：电网招标或开工进度可能低于预期，公司新产品市场推广面临挑战，以及原材料价格上涨可能削弱公司的盈利能力。

综上所述，长高电新在2023年上半年展现出稳健的增长势头，尤其是在组合电器业务和电网建设方面的表现尤为突出。公司未来的发展路径清晰，但也面临市场竞争、新产品推广和原材料成本波动的风险。投资建议基于对长期增长潜力的乐观评估，但需关注上述风险因素。

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