2021年度报告点评：业绩符合预期，常规业务实现较好增长，防疫产品仍贡献一定增量

事项： 29日公司发布2021年报，全年收入为50.92亿元，同比下滑51.04%；归母净利润为5.96亿元，同比下滑76.63%；扣非净利润为5.02亿元，同比下滑80.06%。 此外，公司发布21年利润分配预案，每10股派发现金股利6元。 评论： 常规业务实现较好增长。剔除防疫类产品后，公司主营业务收入为32.38亿元（+17.87%）。其中，国内收入为10.59亿元（+33.40%），海外收入为21.79亿元（+11.56%）。公司国内市场中医院端和零售端均高速增长。医院线收入为7.38亿元（+31.10%），零售线收入为3.21亿元（+39%）。海外市场由于受疫情影响，全球货运运力供不应求，致使公司部分境外订单交货延迟，对海外收入增长有一定影响。 分产品线来看，基础伤口护理业务收入为9.6亿元（+15.07%）；手术感控业务收入为15.5亿元（+12.51%）；压力治疗与固定业务收入为4.1亿元（+28.62%）； 造口及现代伤口护理业务收入为1.91亿元（+127.77%），主要与上海亚澳21年10月并表有关。 防疫产品仍贡献较好增量。21年公司防疫类产品收入为16.69亿元（20年为75.6亿元），其中国内收入为10.94亿元，海外收入为5.76亿元。后疫情时代，防疫产品有望持续给公司业绩带来一定增量。 全球渠道和销售能力大幅增强。在国内，截至21年底，公司已覆盖全国6000多家医院（21年新增700家），其中三甲医院超过900家；公司线下百强连锁药店覆盖率达到97%，覆盖门店9万多家（21年新增2万多家），覆盖商超便利店超过5000家；公司在天猫、京东等平台开设有10多家店铺，注册会员超过100万人。在海外，公司成立了独立的造口现代伤口产品营销团队，并通过收购上海亚澳实现融合提升。公司产品已覆盖70多个国家和地区。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计，公司22-24年归母净利润分别为7.1、 9.1、11.1亿元，同比增速为19.0%、27.8%和22.0%，对应22-24年EPS分别为3.12、3.99、4.86元，对应PE分别为12、9、8倍。根据DCF模型测算，我们给予公司整体估值190亿元，对应目标价约84元，维持“强推”评级。 风险提示：1、公司医用敷料OEM业务增长不达预期；2、公司手术感控、现代敷料等业务放量不达预期；3、公司收购标的整合效果不达预期。 主要财务指标