2023年中报点评：盈利能力改善明显，营收结构持续优化

公司业绩及评级总结

公司业绩概览

• 2023H1 营收与净利润：公司2023年上半年（H1）实现营业收入29.1亿元，较去年同期下滑0.49%；归属于母公司股东的净利润为1.64亿元，同比增长137.4%。这表明公司利润端表现优于收入端，显示出较强的成本控制能力和盈利能力提升。

• 营收结构优化：第二季度（Q2）公司营收为18.09亿元，同比下降2.8%。公司通过调整战略，增加对渠道的投入，预计上半年渠道营收占比显著提高，尤其是家装渠道的拓展和部分工程直销业务转为经销渠道，有助于改善整体营收结构。

• 利润率提升：Q2单季度净利率达到9.58%，接近历史最高水平（2022年Q2）。毛利率提升了7.76个百分点，同时费用率有所节约，主要得益于原材料成本的降低和行业竞争的缓和。这表明公司的盈利能力持续增强，具有较好的可持续性。

风险评估与展望

• 风险释放：过去几年，公司经历了较为严峻的房地产周期，尤其是在2021年至2022年间，公司对地产业务的信用减值计提充分。2023年两个季度的业绩显示，风险得到充分释放，预计随着地产业务占比下降，应收账款周转率将提升，常规账龄减值减少，对季度净利率形成正面影响。

• 风险提示：未来业绩可能面临的风险包括房地产投资低于预期和替代品带来的市场冲击。鉴于这些潜在风险，投资者需密切关注相关动态，并做好风险管理。

评级与目标价

• 评级维持“增持”：基于上述分析，公司业绩的积极表现、成本控制能力的增强以及可持续盈利能力的提升，分析师维持对公司“增持”的评级。

• 目标价设定：参考可比公司估值，给予公司2024年市盈率（PE）13倍，对应的目标价为23.01元，较当前股价有0.42元的上行空间。这一目标价反映了对公司未来成长性和盈利能力的积极预期。

需要全面及时的研报资源，就选择发现报告（www.fxbaogao.com）。平台专注深耕金融研报服务领域多年，研报覆盖面广、库存报告数量极其丰富，积累了海量长期信赖的行业用户。专为金融从业者和投资者量身打造，依托智能检索技术，轻松提取有效数据，完成深度市场分析工作。