2024年中报点评：上半年营收同增21%，盈利能力持续改善

公司2024年半年报总结

一、营收与利润情况

• 2024年上半年（24H1）：
  • 营收：34.3亿元，同比增长20.8%
  • 归母净利润：2.3亿元，同比扭亏为盈
  • 扣非归母净利润：2.2亿元，同比扭亏为盈
• 2024年第二季度（24Q2）：
  • 营收：17.7亿元，同比增长7.7%
  • 归母净利润：1.0亿元，同比增长457.7%
  • 扣非归母净利润：0.9亿元，同比增长626.4%

二、产能与销量情况

• 新增产能：
  • 2023年新增产能：
    • 转移印花纸：2.2万吨
    • 描图纸：1.8万吨
    • 工业衬纸：3.5万吨
• 2024年上半年：
  • 实现机制纸产量：58.1万吨，同比增长20.6%
  • 销量：56.6万吨，同比增长32.8%
• 产品类别及营收：
  • 食品包装系列：16.0亿元，同比增长12.8%
  • 日用消费系列：11.8亿元
  • 出版印刷系列：5.1亿元
  • 工业配套系列：1.4亿元
• 地区分布：
  • 境内营收：29.4亿元，同比增长18.2%
  • 境外营收：4.9亿元，同比增长38.7%
  • 外销份额稳步提升

三、盈利能力与费用控制

• 毛利率：
  • 2024年上半年：12.1%，同比增长6.8个百分点
  • 2024年第二季度：11.2%，同比增长4.5个百分点，环比下降1.7个百分点
• 费用率：
  • 销售费用率：0.2%，同比下降0.02个百分点
  • 管理费用率：1.4%，同比上升0.1个百分点
  • 财务费用率：1.7%，同比上升0.03个百分点
• 净利率：
  • 2024年上半年：6.8%，同比扭亏为盈
  • 2024年第二季度：5.8%，同比上升4.7个百分点

四、产能扩张与浆纸一体化

• 现有产能：
  • 截至2024年8月15日，共15条生产线，设计总产能209.6万吨
  • 产品类别：食品包装纸78万吨，日用消费系列30.1万吨，文化纸30万吨，工业配套材料系列3.5万吨
• 新增项目：
  • 江西基地30万吨化机浆产线已投产
  • 60万吨化学浆产线逐步推进中
  • 浆纸一体化战略有助于优化原料供给，提升毛利率

五、投资建议

• 业绩展望：
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为5.36亿元、7.06亿元、8.14亿元
  • 相应PE为9倍、7倍、6倍
• 估值与评级：
  • 给予2024年12倍估值
  • 目标价：15.9元/股
  • 评级：维持“强推”

六、风险提示

• 原料成本大幅波动
• 市场竞争加剧