医药生物行业周报：政策联动降价温和，利好创新药械

行业研究 2023年09月11日 行业周报 超配政策联动降价温和，利好创新药械 ——医药生物行业周报（2023/09/04-2023/09/08） 杜永宏S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师 伍可心S0630522120001 医药生物 wkx@longone.com.cn 证券分析师 陈成S0630522080001 chencheng@longone.com.cn 投资要点： 市场表现： 上周（09月04日至09月08日）医药生物板块整体下跌2.29%，在申万31个行业中排第28位，跑输沪深300指数0.93个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌13.42%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深300指数10.02个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.1倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为118%。上周子板块中，所有子板块均下跌，跌幅前三为医疗服务、中药、医疗器械，分别下跌3.15%、2.80%、2.27%。个股方面，上周上涨的个股为68只（占比14.3%），涨幅前五的个股分别为普瑞眼科（9.9%）， *ST吉药（8.5%），福瑞股份（7.4%），通化金马（7.2%），智飞生物（6.3%）。 市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.42万亿，在全部A股市值占比为 7.06%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2031亿元，占全部A股成交额的 5.47%，板块单周成交额环比下降32.28%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金 相关研究 1.板块逐渐企稳，积极布局消费医疗和创新药械—医药生物行业周报 （2023/08/28-2023/09/03） 2.加快补齐高端医疗装备短板，鼓励龙头医药企业发展—医药生物行业周报（2023/08/21-2023/08/27） 3.合规学术会议获支持鼓励，国谈初审药品名单公布—医药生物行业周报（2023/08/14-2023/08/20） 净流出合计为38.42亿元；净流出前五为恒瑞医药、康龙化成、以岭药业、科源制药、太极集团。 行业要闻： 9月5日，北京医保局发布《关于公布第一批DRG付费和带量采购联动管理采购产品中选结果的通知》，本次联动采购由北京市医疗机构组成医疗机构DRG联动采购集团牵头，围绕运动医学、神经介入和电生理类医用耗材展开。6家医院参与采购，采购周期为1年，以中选结果实际执行日起计算。耗材价格方面，整体来看降幅相对温和，部分产品降价幅度有限：电生理耗材降幅10%-60%，平均降幅为32%；神经介入耗材（不包括弹簧圈）降幅15%-63%，平均降幅为20%；运动医学耗材降幅30%-50%，平均降幅为34%。此前《北京市医疗机构DRG付费和带量采购联动管理方案（第1号）》中规定，对于DRG联动采购涉及的主要DRG病组，在全市范围内推行实际付费，首年不因产品降价而降低病组支付标准并根据产品是否参与DRG联动采购、谈判降幅和任务量完成等情况，通过不同DRG结余比例奖励政策，与医疗机构共享结余，次年起根据实际运行情况启动支付标准调整工作。 本次北京联动政策实施是创新医疗改革的重要一步，DRG与集采政策有机结合，有望实现医保控费、患者经济负担减小、医疗机构结余与鼓励国产药械企业创新积极性四方面的良好平衡。一方面，集采本质上就是加快国产替代进程，本次集采降价相对温和，对于技术壁垒及创新性较高的产品降幅最低仅接近10%，加速入选企业扩大市场份额，利好高技术门槛行业的龙头器械企业。另一方面，医保实施DRGs付费所期望达到的目标是实现医-保-患三方共赢，在此基础上，北京本次联动政策提出，首年不因产品集采降价而降低病组支付标准，有望在保障医保控费及医疗机构结余的基础上，一定程度的保留医疗机构对于标外创新耗材的使用自由，有利于创新诊疗项目开展，为企业释放了积极信号，有助于提高企业的研发积极性。建议关注产品竞争力强、梯队丰富、高中低端布局齐全且研发实力强的国产创新药械龙头。 投资建议： 受事件影响，上周医药生物板块继续调整。我们认为，近期创新药械领域催化较多，国谈、集采、DRG相继推进，加快国产替代进程；政策间联动试水，药械降价趋于温和，利好国产创新药械龙头。结合中报业绩，伴随医院常态运营，相关药械销售恢复，企业业绩重回增长态势，常规医疗消费有望持续企稳向好。当前板块估值处于低位，投资价值显 著，建议以创新药械产业链、消费为核心主题，结合当前政策环境变化情况，精选细分领域优质个股。 个股推荐组合：华厦眼科、微电生理-U、贝达药业、康泰生物、百诚医药、老百姓；个股关注组合：安杰思、诺泰生物、百普赛斯、信邦制药、国际医学、开立医疗等。 风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。 正文目录 1.市场表现5 2.行业要闻10 3.投资建议12 4.风险提示12 图表目录 图1上周申万一级行业指数涨跌幅5 图2上周医药生物子板块涨跌幅5 图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅6 图4年初至今医药生物子板块涨跌幅6 图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）7 图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值）7 图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值）8 图8近一年医药生物板块总市值变化情况9 图9近一年医药生物板块成交额变化情况9 图10上周申万一级行业主力资金净流入金额（单位：亿元）10 表1医药生物板块上周个股涨跌幅情况8 表2上周医药生物行业主力资金净流入与净流出前十个股10 表3各类耗材价格降幅情况11 1.市场表现 上周（09月04日至09月08日）医药生物板块整体下跌2.29%，在申万31个行业中 排第28位，跑输沪深300指数0.93个百分点。子板块中，所有子板块均下跌，跌幅前三为医疗服务、中药、医疗器械，分别下跌3.15%、2.80%、2.27%。 图1上周申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 图2上周医药生物子板块涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 年初至今，医药生物板块整体下跌13.42%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深 300指数10.02个百分点。子板块中，所有子板块均下跌，其中医疗服务跌幅最大（-20.56%）。 图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 图4年初至今医药生物子板块涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 截止2023年9月8日，医药生物板块PE估值为24.1倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为118%。医药生物子板块中，医疗服务、化学制药、中药、医疗器械、生物制品和医药商业的PE估值分别为31.0倍、26.9倍、23.2倍、22.8倍、22.0倍和15.9倍。 图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，东海证券研究所 图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，东海证券研究所 图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，东海证券研究所 个股方面，上周上涨的个股为68只（占比14.3%），下跌的个股401只（占比84.1%）。涨幅前五的个股分别为普瑞眼科（9.9%），*ST吉药（8.5%），福瑞股份（7.4%），通化金马 （7.2%），智飞生物（6.3%）；跌幅前五的个股分别为C民生健(-22.1%)，开开实业(-15.9%)，华人健康(-12.3%)，科源制药(-10.1%)，我武生物(-9.9%)。 表1医药生物板块上周个股涨跌幅情况 周涨跌幅前十周涨跌幅后十 证券代码 公司名称 涨跌幅 所属申万三级 证券代码 公司名称 涨跌幅 所属申万三级 301239.SZ 普瑞眼科 9.9% 医院 301507.SZ C民生健 -22.1% 化学制剂 300108.SZ *ST吉药 8.5% 中药Ⅲ 600272.SH 开开实业 -15.9% 医药流通 300049.SZ 福瑞股份 7.4% 医疗设备 301408.SZ 华人健康 -12.3% 线下药店 000766.SZ 通化金马 7.2% 化学制剂 301281.SZ 科源制药 -10.1% 原料药 300122.SZ 智飞生物 6.3% 疫苗 300357.SZ 我武生物 -9.9% 其他生物制品 300841.SZ 康华生物 5.9% 疫苗 688302.SH 海创药业-U -9.6% 化学制剂 603108.SH 润达医疗 5.5% 医药流通 688382.SH 益方生物-U -9.4% 化学制剂 002262.SZ 恩华药业 4.3% 化学制剂 688114.SH 华大智造 -9.1% 医疗设备 688276.SH 百克生物 3.8% 疫苗 600129.SH 太极集团 -9.0% 中药Ⅲ 688606.SH 奥泰生物 3.8% 体外诊断 688301.SH 奕瑞科技 -8.7% 医疗设备 资料来源：Wind，东海证券研究所 9月08日，A股申万医药生物板块总市值为6.42万亿，在全部A股市值占比为7.06%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2031亿元，占全部A股成交额的5.47%，板块单周成交额环比下降32.28%。 图8近一年医药生物板块总市值变化情况 资料来源：Wind，东海证券研究所 图9近一年医药生物板块成交额变化情况 资料来源：Wind，东海证券研究所 上周，医药行业整体的主力资金净流出合计为38.42亿元，在申万一级行业中排名第28位。个股方面，主力净流入的前五为C民生健、福瑞股份、爱尔眼科、迈瑞医疗、智飞生物；净流出前五为恒瑞医药、康龙化成、以岭药业、科源制药、太极集团。 图10上周申万一级行业主力资金净流入金额（单位：亿元） 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2上周医药生物行业主力资金净流入与净流出前十个股 主力净流入前十 主力净流出前十 证券代码 公司名称 净流入额 （万元） 所属申万三级 证券代码 公司名称 净流出额 （万元） 所属申万三级 300049.SZ 福瑞股份 14017 医疗设备 300759.SZ 康龙化成 -21643 医疗研发外包 301507.SZC民生健29366化学制剂600276.SH恒瑞医药-22473化学制剂 300015.SZ爱尔眼科11653医院002603.SZ以岭药业-13709中药Ⅲ 300760.SZ 迈瑞医疗 11470 医疗设备 301281.SZ 科源制药 -12418 原料药 600750.SH 江中药业 7285 中药Ⅲ 000766.SZ 通化金马 -8776 化学制剂 300122.SZ智飞生物10799疫苗600129.SH太极集团-10673中药Ⅲ 603108.SH润达医疗4955医药流通002317.SZ众生药业-8236中药Ⅲ 002001.SZ 新和成 3902 原料药 002349.SZ 精华制药 -7748 中药Ⅲ 600085.SH 同仁堂 3264 中药Ⅲ 301370.SZ 国科恒泰 -7170 医疗耗材 301267.SZ华厦眼科3679医院301408.SZ华人健康-7205线下药店 资料来源：Wind，东海证券研究所 2.行业要闻 北京市医疗保障局发布《关于公布第一批DRG付费和带量采购联动管理采购产品中选结果的通知》 9月5日，北京市医疗保障局发布《关于公布第一批DRG付费和带量采购联动管理采购产品中选结果的通知》，本次联动采购由北京市医疗机构组成医疗机构DRG联动采购集 团牵头，围绕运动医学、神经介入和电生理类医用耗材展开。安贞医院、积水潭医院等6家 医院参与采购，采购周期为1年，以中选结果实际执行日起计算。耗材价格方面，整体来看降幅相对温和，部分产品降价幅度有限：电生理耗材降幅10%-60%，平均降幅为32%；神经介入耗材（不包括弹簧圈）降幅15%-63%，平均降幅为20%；运动医学