东吴公用事业周报：火电容量电价呼之欲出，关注火电灵活性改造需求释放

东吴公用事业周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 火电容量电价呼之欲出，关注火电灵活性改造需求释放 增持（维持） 本周行情回顾：受益于火电容量电价改革预期，火电板块领涨，大盘指数表现疲弱。本周火电板块领涨，周涨幅达2.69%；本周大盘指数调整，上证指数、深成指数、创业板指分别周涨幅达-0.53%、-1.74%、-2.40%。 本周周观点：关注新型电力系统下电改政策的落地。电改围绕电源侧、电网侧、负荷侧开展。1）电源侧调峰调频：火电+气电+核电。在碳中和过程中电源侧的核心思路是寻找灵活性电源，不同发展阶段不同的电 源将会承担主体电源作用，当前（2023年）关注全国性火电容量电价的出台对火电盈利性的补偿作用。2）电网侧：抽水蓄能+辅助服务市场建立。抽水蓄能是电网侧调峰调频最经济性、大功率的首选，伴随着风电光伏占比提升，电网侧调峰调频需求也会呈现高速增长，电网的辅助服务市场电费占比也会逐年提升。3）负荷侧：虚拟电厂+工商业储能。负 荷侧关注虚拟电厂商业模式的应用，关注工商业储能的规模化应用。 行业核心数据跟踪：9月电网代购电回落，峰谷价差小幅缩小，煤价端环比小幅上涨，同比维持-30%左右幅度。电价：8月底公布9月电网代购电数据，9月受益于水电的环比同比发电量预期改善，电网代购电价格回落，预计三季度随着水电进入汛期，电价端承压。煤价：截至2023年9月8日，动力煤秦皇岛5500卡价格为870元/吨，连续三周周环比上涨，本周周环比+25元/吨，同比增长-34.8%。天然气：顺价持续落地、关注国内消费量&价差修复。截至2023/9/8，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸周同比-4.7%/-7.2%/+0.0%/+1.0%/- 2.2%至0.7/2.8/3.4/2.8/3.4元/方。截至2023年8月底，全国共有18%/20%的地级及以上城市进行了居民/工商业的顺价，提价幅度为0.23/0.27元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2023/9/9，三峡水电 站水位为158.75米，同比增长7.2%，同比回升，水电发力好转。 投资建议：1）防御主题：关注火电、水电和核电板块，标的上：【华电国际】【长江电力】、【中国广核】、【中国核电】；天然气：气量回暖，顺价机制理顺，估值底部反弹。【蓝天燃气】省输盈利稳定；2022年分红超80%，股息率ttm7.03%（估值日2023/9/8），2022年加权ROE18%。 【新奥股份】龙头城燃，2023年PE8X（估值日2023/9/8），拥有低价海气长协。2）进攻主题：峰谷价差拉大推荐工商业屋顶光伏+工商业储能运营商【南网能源】。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电力市场化进程中电价存在下行的可能等 本周：2023.9.3-2023.9.8（下同） 2023年09月10日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 公用事业沪深300 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% 2022/9/132023/1/112023/5/112023/9/8 相关研究 《9月电网代购电价格回落，水电来水同环比显著改善》 2023-09-03 《关注天然气在能源转型中的“桥梁”+氢能发展“孵化器”作用》 2023-08-27 1/10 图1：本周指数涨跌幅（2023.9.3-2023.9.8）（%）图2：公用事业板块涨跌前�个股（%） 32.69 2 1 0 -1 -2 -3 0.470.36 0.07 11.29 10 9.248.28 5.615.26 5 0 -5 -3.76-4.05-4.11-4.63 15 -0.53-0.62-0.80-0.95-1.08 -1.74 -2.40 -10 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 -8.26 -50 -50 -100 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 200 300250 150 200 100 150100 50 50 0 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/10 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 100 100 80 60 40 20 0 -20 -40 80 60 40 20 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 0 -20 -40 -60 -60 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%）图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 2040 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 030 -2020 -4010 -600 -10 -80 -100 -20 -120 -30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/10 东吴证券研究所 东吴证券研究所 表1：2023年1-9月电网代购电价格（元/兆瓦时） 地区 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 江苏 453.70 467.90 467.40 468.30 471.70 437.80 476.90 473.80 442.30 安徽 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 广东 559.90 562.10 561.20 561.80 583.90 550.10 565.90 578.40 562.80 山东（容 388.30 390.00 392.20 384.80 385.80 358.90 377.50 387.50 399.10 量补偿电价99.1）山西 487.57 453.97 419.10 404.59 366.32 343.87 373.16 371.28 361.42 北京 425.19 428.57 410.13 415.18 408.38 419.63 —— 421.08 413.11 河北（不 396.90 398.50 377.70 357.80 393.50 364.40 364.40 364.40 364.40 满1kv）河北（其 457.70 480.40 462.40 435.80 457.00 429.40 419.20 440.10 464.40 他工商业）冀北（不 380.30 384.00 375.30 376.40 376.50 372.00 372.00 372.00 372.00 满1kv）冀北（其 440.60 440.70 431.40 437.40 427.90 424.50 423.80 431.70 430.70 他工商业）河南 496.19 502.31 506.39 505.00 475.64 453.30 453.30 453.30 453.00 浙江（不 496.40 506.70 524.90 514.10 509.40 512.40 500.60 503.60 525.40 满1kv）浙江（1-10kv及 544.60 541.30 545.30 524.10 520.50 525.70 501.60 503.60 525.40 以上工商业）上海 598.70 598.40 580.90 589.20 583.90 455.80 476.10 470.40 440.10 重庆 565.70 550.69 515.17 453.18 445.94 440.68 529.96 530.44 472.76 四川 453.00 453.00 502.20 465.80 410.10 341.60 359.90 396.10 336.50 黑龙江 428.70 428.67 428.69 428.69 428.70 420.75 420.93 420.75 420.74 辽宁 417.82 422.36 424.61 428.02 410.92 417.89 419.32 430.61 434.57 吉林 460.99 447.96 455.06 446.24 446.55 447.72 447.72 447.72 447.72 蒙东 297.75 288.25 279.93 288.89 290.13 273.20 280.66 279.49 283.87 蒙西 309.40 317.10 323.30 316.10 312.70 302.50 —— 293.20 313.70 江西 495.58 503.71 530.80 512.39 505.12 497.16 497.16 497.16 497.16 湖北 565.60 562.00 544.10 512.20 505.00 486.50 489.90 499.80 499.00 湖南 609.81 593.21 495.90 513.10 482.46 452.08 —— 539.83 511.17 青海 260.10 262.20 293.80 284.80 279.10 252.00 287.02 283.70 288.91 宁夏 276.00 298.20 294.10 284.40 292.60 287.60 287.40 447.20 301.50 陕西 460.70 466.00 453.00 442.00 427.20 407.00 395.40 399.20 385.00 天津 486.20 494.20 499.50 499.10 478.10 438.00 435.90 445.70 440.20 4/10 东吴证券研究所 甘肃 365.50 365.10 360.70 341.40 328.20 313.49 384.72 309.71 303.55 新疆 266.17 264.32 265.81 258.11 267.03 263.12 269.43 262.87 248.03 广西（不满1kv） 458.70 421.40 343.30 437.00 418.80 375.60 405.20 470.70 531.50 广西（10kv及以上）海南 505.44 517.34 517.79 518.03 518.31 521.73 521.95 518.12 —— （100千伏安以下） 海 南 534.23 528.41 532.13 533.92 536.14 538.85 538.97 534.61 —— （100千伏安及以上）贵州 457.80 466.90 466.00 455.50 432.10 401.80 419.80 429.20 414.50 云南 278.29 278.04 291.63 298.2