8月份全社会用电量同比增长3.9%，容量电价或有望推动火电灵活性改造

市场回顾：本周沪深300指数下跌0.83%，公用事业指数上涨0.90%，环保指数上涨0.60%，周相对收益率分别为1.74%和1.43%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第10名。分板块看，环保板块上涨0.60%，电力板块子板块中，火电上涨0.48%；水电上涨2.38%，新能源发电上涨0.39%；水务板块上涨1.82%；燃气板块上涨0.91%；检测服务板块上涨0.50%。 重要事件：国家能源局发布8月份全社会用电量等数据。8月份，全社会用电量8861亿千瓦时，同比增长3.9%。分产业看，第一产业用电量142亿千瓦时，同比增长8.6%；第二产业用电量5458亿千瓦时，同比增长7.6%；第三产业用电量1711亿千瓦时，同比增长6.6%；城乡居民生活用电量1550亿千瓦时，同比下降9.9%。 专题研究：国家能源局在对政协提案的答复函中提到，深入研究煤电机组容量补偿机制。相比于全容量补偿，将容量补偿与火电调峰容量挂钩有利于激发火电企业进行灵活性改造的积极性，增加电力系统调节资源，出清落后火电机组。目前火电企业收到的辅助服务收入仍相对有限，要实现火电转型为调节型电源，需要辅助服务收益进一步提高和容量电价政策的落地，推动火电企业从电量收入向辅助服务收入和容量电费收入转型。 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能； 推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌0.83%，公用事业指数上涨0.90%，环保指数上涨0.60%，周相对收益率分别为1.74%和1.43%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第10名。 分板块看，环保板块上涨0.60%，电力板块子板块中，火电上涨0.48%；水电上涨2.38%，华能水电本周涨幅2.19%，公司拟接收华能四川能源开发有限公司100%股权注入，交易价款总金额85.79亿元，截至2023年3月31日，标的公司已投产装机容量265.1万千瓦，在建水电项目111.6万千瓦。新能源发电上涨0.39%； 水务板块上涨1.82%；燃气板块上涨0.91%；检测服务板块上涨0.50%。 （二）重要政策及事件 1、国家能源局：8月份全社会用电量同比增长3.9% 国家能源局发布8月份全社会用电量等数据。8月份，全社会用电量8861亿千瓦时，同比增长3.9%。分产业看，第一产业用电量142亿千瓦时，同比增长8.6%； 第二产业用电量5458亿千瓦时，同比增长7.6%；第三产业用电量1711亿千瓦时，同比增长6.6%；城乡居民生活用电量1550亿千瓦时，同比下降9.9%。 2、国家统计局：8月份发电量8450亿千瓦时，同比增长1.1% 8月份，发电量8450亿千瓦时，同比增长1.1%，增速比7月份放缓2.5个百分点，日均发电272.6亿千瓦时。1—8月份，发电量58663亿千瓦时，同比增长3.6%。 分品种看，8月份，火电同比下降2.2%，7月份为增长7.2%；水电增长18.5%，7月份为下降17.5%；核电增长5.5%，增速比7月份加快2.6个百分点；风电下降11.5%，7月份为增长25.0%；太阳能发电增长13.9%，增速比7月份加快7.5个百分点。 （三）专题研究 国家能源局在对政协第十四届全国委员会第一次会议《关于推动新型电力系统建设，助力“双碳”目标的提案》的答复函（国能提电力〔2023〕11号）中提到，按照“谁提供、谁获利；谁受益、谁承担”原则，明确为电力系统整体运行服务的补偿费用，由发电企业、市场化电力用户等所有并网主体共同分摊，逐步将非市场化用户纳入分摊范围。同时，不断深化输配电价改革，提升输配电价机制灵活性。深入研究煤电机组容量补偿机制。 火电容量补偿政策可计日而待，地方暂行规则将补偿与调峰容量挂钩。目前，部分省份已出台容量补偿试行方案，山东省容量市场运行前，参与电力现货市场的发电机组容量补偿费用从用户侧收取，电价标准暂定为每千瓦时0.0991元（含税）；甘肃能源监管办发布《甘肃省电力辅助服务市场运营暂行规则（征求意见稿）》提到，市场初期，火电机组50%以下调峰容量，按机组额定容量10%-5%分档纳入补偿。 表1：甘肃调峰容量市场补偿标准 容量补偿或有望推动火电灵活性改造，疏导火电成本压力。相比于全容量补偿，将容量补偿与灵活性改造的深度调峰容量挂钩有利于激发火电企业进行灵活性改造的积极性，增加电力系统调节资源，同时出清调峰容量不足的落后火电机组。 按照“谁提供、谁获利；谁受益、谁承担”的原则，容量补偿可将火电成本压力向下游传导，减轻企业负担并增厚收益，保障火电正常运行，发挥电力系统“压舱石”作用。 火电盈利有望向辅助服务和容量电价收入转型，催化灵活性改造需求。随着“双碳”目标的不断推进，火电调用机会可能受到严格控制，电量收入受损。而随着辅助服务市场的成熟、容量电价相关政策的推出及电价传导机制形成和完善，辅助服务收入和容量电价收入有望成为火电主要收入来源。通过灵活性改造，火电机组可以增强辅助服务能力，在容量补偿与调峰深度挂钩的情况下还获取更多容量补偿。 短期内辅助服务收入相对有限，容量电价有望增厚火电盈利。2023年7月，国家能源局三季度例行新闻发布会上披露，截至6月底，全国参与电力辅助服务的装机约20亿千瓦；上半年全国电力辅助服务费用共278亿元，占上网电费1.9%。 其中，火电企业获得补偿254亿元，占比91.4%。相较于2022年全年煤电企业获取辅助服务补偿收益约320亿元，2023年火电企业有望从辅助服务中获取更多收益。然而目前辅助服务收入仍相对有限，很难覆盖火电承担辅助服务任务承担的电量损失。若以0.42元/千瓦时的上网电价计算，上半年全国火电企业获得的辅助服务补偿仅相当于605亿千瓦时的电费收入；按50%备用容量和2000小时的利用小时数计算，仅可回收0.6亿千瓦火电机组的电量损失。要实现火电转型为调节型电源，深度参与辅助服务市场，仍需要进一步提高辅助服务收益以及推动容量电价政策落地。 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能； 推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数下跌0.83%，公用事业指数上涨0.90%，环保指数上涨0.60%，周相对收益率分别为1.74%和1.43%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第10名。 图1：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块上涨0.60%，电力板块子板块中，火电上涨0.48%；水电上涨2.38%，新能源发电上涨0.39%；水务板块上涨1.82%；燃气板块上涨0.91%；检测服务板块上涨0.50%。 图2：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中65家环保公司有35家上涨，29家下跌，1家横盘。涨幅前三名是启迪环境（10.38%）、百川畅银（6.89%）、中国天楹（4.51%）。 图3：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中6家环保公司有0家上涨，6家下跌，0家横盘。涨幅前三名是绿色动力环保（-0.41%）、东江环保（-1.05%）、光大环境（-2.06%）。 图4：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数上涨，申万指数中28家火电公司有15家上涨，13家下跌，0家横盘。涨幅前三名是皖能电力（6.59%）、国电电力（3.00%）、赣能股份（2.78%）。 图5：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有10家上涨，13家下跌，0家横盘。涨幅前三名是长江电力（3.11%）、华能水电（2.19%）、湖北能源（2.08%）。 本周A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有8家上涨，15家下跌，2家横盘。涨幅前三名是江苏新能（3.26%）、中闽能源（1.92%）、中国核电（1.24%）。 图6：A股水电行业各公司表现 图7：A股新能源发电行业各公司表现 本周港股电力行业股票涨跌互现，申万指数中18家环保公司有8家上涨，8家下跌，2家横盘。涨幅前三名是华电国际电力股份（6.03%）、华能国际电力股份（3.89%）、大唐发电（3.23%）。 图8：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 本周A股水务行业股票多数上涨，申万三级行业中23家水务公司16家上涨，7家下跌，0家横盘。涨幅前三名是洪城环境（4.60%）、重庆水务（3.86%）、兴蓉环境（3.85%）。 本周港股水务行业股票多数下跌，申万港股二级行业中4家环保公司有1家上涨，3家下跌，0家横盘。涨幅前三名是天津创业环保股份（0.37%）、北控水务集团（-0.55%）、粤海投资（-2.50%）。 图9：A股水务行业各公司表现 图10：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 本周A股燃气行业股票多数上涨，申万三级行业中26家燃气公司16家上涨，8家下跌，2家横盘。涨幅前三名是新天然气（6.39%）、国新能源（3.07%）、大众公用（2.45%）。 本周港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中13家环保公司有4家上涨，9家下跌，0家横盘。涨幅前三名是中国天然气（13.04%）、新奥能源（2.61%）、昆仑能源（2.09%）。 图11：A股燃气行业各公司表现 图12：H股燃气行业各公司表现 5、电力服务 本周A股电力工程行业股票多数下跌，7家电力工程公司1家上涨，6家下跌，0家横盘。涨幅前三名是永福股份（6.74%）、杭州柯林（-2.18%）、长高电新（-2.34%）。 图13：A股电力工程行业各公司表现 三、行业重点数据一览 （一）电力行业 1.发电量 电力生产保持平稳。8月份，发电量8450亿千瓦时，同比增长1.1%，增速比7月份放缓2.5个百分点，日均发电272.6亿千瓦时。 分品种看，8月份，火电、风电增速由增转降，核电、太阳能发电增速加快，水电增速由降转增。其中，火电同比下降2.2%，7月份为增长7.2%；水电增长18.5%，7月份为下降17.5%；核电增长5.5%，增速比7月份加快2.6个百分点；风电下降11.5%，7月份为增长25.0%；太阳能发电增长13.9%，增速比7月份加快7.5个百分点。 2023年1-8月份