容量电价有望加速推进，重视火电重估与灵活性改造投资机会

本周行情回顾：本周（9.4-9.8）上证指数报3116.72点，下跌0.53%，沪深300指数报收3739.99点，下跌1.36%。中信电力及公用事业指数报收2564.83点，上涨0.06%，跑输沪深300指数1.42pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第7位。 本周行业观点： 火电：容量电价有望加速推进，火电价值重估再迎催化，重视火电灵活性改造投资机会。本周市场煤价格延续涨势，秦港Q5500动力煤报收890元/吨（截至9.8），周环比上涨20元/吨。主要是海外煤价上涨带动，加上国内安检收紧得到短期支撑，但是下半周煤价已企稳且有下跌迹象，目前沿海8省电厂库存仍处高位，加之台风扰动带来新一轮全国降水降温，电厂日耗将加速下行，后市煤价有望出现季节性集中下跌，火电成本修复仍将持续。此外，容量电价政策、现货市场放开有望进一步扩大落地范围，保障火电长期稳定盈利空间。同时，火电未来转型为调节型电源，对于存量火电机组而言，灵活性改造是必要的转型手段，火电灵活性改造空间广阔，将随容量电价和辅助服务市场政策完善而进一步打开市场。 水电：天气扰动降水增多，来水持续恢复。在当前台风天气扰动下，全国大范围地区降水增多，主要流域来水改善明显，水电出力环比改善。9月8日三峡入库流量同比上升78.08%，出库流量同比上升63.44%。水电板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，防御属性突出，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，在当下市场风险偏好下降趋势下具备配置的优越性。 新能源：地方出台政策支持风光健康发展。本周各地出台政策，支持新能源健康发展。广西发改委发布《关于调整陆上风电项目核准权限的通知》，将陆上风电审批权限下放至市级，简化项目审批流程，提高电源建设效率。湖南发改委发布《关于规范全省新能源项目开发市场秩序有关事项的通知》，要求不得以各种形式要求企业缴纳大额保证金、资源出让费、电价让利等，不得要求不切实际配套产业，为新能源发展提供良好环境。 投资建议：（1）容量电价预期强化进一步催化火电价值重估，盈利改善仍在持续。全国迎来新一轮大范围降水降温，后市煤价有望出现季节性集中下跌，长协煤保障力度持续加强，三季度火电将有集中修复催化。新能源装机快速增长带来的挑战日益严峻，电改持续深入步伐加快，将兑现火电调峰和容量支持作用。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。随着天气扰动，我国降水明显增多，主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。我们预计三季度水电业绩环同比改善。（3）绿电市场及碳市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。 火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；核电板块，推荐中国核电和中国广核； 绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.1容量电价有望加速推进，重视火电重估与灵活性改造投资机会 火电：容量电价有望加速推进，火电价值重估再迎催化，重视火电灵活性改造投资机会。本周市场煤价格延续涨势，秦港Q5500动力煤报收890元/吨（截至9.8），周环比上涨20元/吨。主要是海外煤价上涨带动，加上国内安检收紧得到短期支撑，但是下半周煤价已企稳且有下跌迹象，目前沿海8省电厂库存仍处高位，加之台风扰动带来新一轮全国降水降温，电厂日耗将加速下行，后市煤价有望出现季节性集中下跌，火电成本修复仍将持续。 此外，容量电价等电改政策有望加速推进，中电联《2023年上半年全国电力供需形势分析预测报告》中明确提出要加快出台制定煤电“两部制”电价，目前国内已有个别试点省份出台容量补偿机制，下半年容量电价政策、现货市场放开有望进一步扩大落地范围，保障火电长期稳定盈利空间。同时，火电未来转型为调节型电源，对于存量火电机组而言，灵活性改造是必要的转型手段，火电灵活性改造空间广阔，将随容量电价和辅助服务市场政策完善而进一步打开市场。 图表1：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表2：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表3：部分地区容量电价政策 水电：天气扰动降水增多，来水持续恢复。在当前台风天气扰动下，全国大范围地区降水增多，主要流域来水改善明显，水电出力环比改善。9月8日三峡入库流量同比上升78.08%，出库流量同比上升63.44%。水电板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，防御属性突出，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，在当下市场风险偏好下降趋势下具备配置的优越性。 新能源：地方出台政策支持风光健康发展。本周各地出台政策，支持新能源健康发展。广西发改委发布《关于调整陆上风电项目核准权限的通知》，陆上风电项目核准权限由“自治区人民政府投资主管部门在国家依据总量控制制定的建设规划及年度开发指导规模内核准”调整为“由设区市人民政府投资主管部门在自治区依据总量控制制定的建设规划及年度开发指导规模内核准”，审批权限下放至市级，简化项目审批流程，提高电源建设效率。湖南发改委发布《关于规范全省新能源项目开发市场秩序有关事项的通知》，要求不得以各种形式要求企业缴纳大额保证金、资源出让费、电价让利等，不得要求不切实际配套产业，为新能源发展提供良好环境。 1.2火电：短期扰动电煤价格延续涨势，北港库存回升 图表4：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表5：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表6：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表7：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表8：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表9：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表10：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表11：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：9月8日三峡入库流量同比上升78.08%，出库流量同比上升63.44% 图表12：三峡入库流量（立方米/秒） 图表13：三峡出库流量（立方米/秒） 图表14：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表15：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表16：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表17：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅料价格维持不变，硅片与组件价格平稳 本周硅料价格保持稳定，硅片组件价格维持不变：本周硅料价格持续维持在80元/KG，主流品种硅片价格维持3.85元/PC，但目前组件价格平稳，且维持较高开工率，上游涨价传导仍有压力。 图表18：硅料及组件价格 图表19：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表20：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表21：风光利用小时数（单位：小时） 图表22：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：本周交易活跃，价格上涨 本周全国碳市场交易活跃，交易价格较上周上涨5.54%。本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量1464.48万吨，总成交额8.66亿元。挂牌协议交易周成交量113.41万吨，周成交额7836.66万元，最高成交价72.87元/吨，最低成交价63.83元/吨，本周最后一个交易日收盘价为72.22元/吨，较上周五上升5.54%。大宗协议交易周成交量1351.07万吨，周成交额7.88亿元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量2.69亿吨，累计成交额127.94亿元。 图表23：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位： 图表24：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位： 2.本周行情回顾 本周（9.4-9.8）上证指数报3116.72点，下跌0.53%，沪深300指数报收3739.99点，下跌1.36%。中信电力及公用事业指数报收2564.83点，上涨0.06%，跑输沪深300指数1.42pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第7位。 个股方面，本周电力及公用事业板块上市公司股价多数收涨。 涨幅前五：晋控电力、华电国际、豫能控股、三峡水利、华能国际。涨幅分别为11.3%、 9.2%、8.3%、5.2%、4.4%。 跌幅前五：华电B股、协鑫能科、晶科科技、联美控股、新能泰山。跌幅分别为4.1%、3.6%、2.8%、2.8%、2.5%。 图表25：本周市场及行业表现 图表26：本周中信一级各行业涨跌幅 图表27：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 国家能源局：2030年我国水电装机或超5.4亿千瓦。 国家能源局总工程师向海平预测：水电在清洁电能供应、助力绿色发展方面发挥了显著作用。预计到2030年，水电（含抽水蓄能）装机规模将超过5.4亿千瓦，水电开发利用仍将长期国际领先。 （来源，中国电力报，2023-9-7） 国家电网报：国家电网提前完成绿电、绿证交易年度目标任务。 截至8月25日，国家电网公司今年成交绿电478.6亿千瓦时，较去年全增长215%，成交绿证341.5万张，折合电量34.15亿千瓦时，较去年全年增长136%，提前完成年度绿电300亿千瓦时、绿证300万张的目标任务。 电联新媒：截至2023年7月底，山西省风光发电装机4400万千瓦。 9月5日，山西省政府新闻办举行新闻发布会，山西省能源局副局长王茂盛在回复记者提问时表示，近年来，在省委省政府的坚强领导下，省能源局强化政策支持，积极鼓励民间资本投资建设风电光伏发电等新能源项目。山西省新能源发展能够取得今天的成绩，也与众多民间资本的付出分不开。截至2023年7月底，全省风光发电装机4400万千瓦，其中民间资本投资建设规模占比约50%。 工业和信息化部：发布《电力装备行业稳增长工作方案（2023-2024年）》。 通知提出，主要目标为发挥电力装备行业带动作用，同时考虑目标可实现性，通过实施一系列工作举措，稳定电力装备行业增长，力争2023-2024年电力装备行业主营业务收入年均增速达9%以上，工业增加值年均增速9%左右。 广西壮族自治区人民政府办公厅：《加快壮大实体经济推动高质量发展若干政策措施的通知》。 文件中提到，核电、新能源市场化交易电源侧结算电价平均每度电降低约0.02元，相关让利全部返还至市场化交易用户。完善峰谷分时电价政策，将谷段时长调整为连续的8小时，暂停实施尖峰电价机制，引导企业削峰填谷，合理安排生产。推进增量风电、光伏发电等新能源项目通过竞争性配置竞价降低上网电价。 （来源，广西壮族自治区人民政府办公厅，2023-9-2） 3.2.重点公司公告 图表28：本周重点公司公告 4.风险提示 原料价格超预期上涨。 项目建设进度不及预期。 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。