公用事业行业：煤电容量电价机制出台，煤电盈利稳定性提升加速灵活性改造

事件：11月10日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》，决定自2024年1月1日起建立煤电容量电价机制，对煤电实行两部制电价政策。我们梳理政策的主要看点如下。 看点一：合理确定容量电价水平，煤电盈利获保障。《通知》明确煤电容量电价标准全国统一确定为每年每千瓦330元，同时基于各地煤电机组在电力系统中转型速度的不同，《通知》分别规定了不同比例的容量电价。2024~2025年对云南、四川、河南、重庆、青海、广西、湖南等7个转型速度较快的地区，按照50%容量电价（165元/千瓦）执行；对于其他地区，在2026年以前，则按照30%容量电价水平（100元/千瓦）执行。2026年开始，统一按照不低于50%水平执行。按照100元/千瓦，2022年全国燃煤平均发电利用小时数4594h计算，度电补贴可达0.022元。 看点二：容量电费由全体工商业承担，电量电价或小幅下调。《通知》明确煤电容量电价将纳入系统运行费，每月由工商业用户按当月用电量比例分摊，由电网企业随当地代理购电用户电价按月发布、滚动清算。整体来看，煤电容量电价机制对全体工商业用户用电成本影响较小：（1）煤电容量电价主要是电价结构的调整，煤电的整体价格变化不大；（2）随着电量电价的小幅下降，水电、核电、新能源等其他能源的市场交易电价或随之下行，降低工商业用户用电成本。 看点三：明确考核机制，灵活性改造有望提速。《通知》规定，煤电机组如无法按照调度指令提供所申报的最大出力情况的，将相应扣减容量电费。如月内发生两次，扣减当月容量电费的10%，发生三次扣减50%，发生四次及以上扣减100%；如自然年内月度容量电费全部扣减的情况累计发生三次，取消其获得容量电费的资格。此外不满足国家对于能耗、环保和灵活调节能力等要求的煤电机组不执行容量电价机制，煤电灵活性改造的进度或将加快。 投资建议：煤电容量电价机制出台将提升火电企业盈利稳定性，重塑火电估值体系，同时刺激灵活性改造市场需求。重点推荐：火电龙头，积极转型新能源的【华能国际】；广东火电企业，积极推动新能源发展的【穗恒运A】；火电灵活性改造专家，全负荷脱硝龙头【青达环保】。建议关注：华电旗下，灵活性改造EPC订单充足的【华电重工】；国家能源集团旗下，煤电合营优势显著的【国电电力】；火电装机规模大，参股集团新能源资产的【华电国际】。 风险提示：政策执行不及预期；煤炭价格大幅上涨风险；项目建设不及预期。