东吴公用事业周报：继续推荐来水改善的水电板块，火电关注容量电价细则的落地

东吴公用事业周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 继续推荐来水改善的水电板块；火电关注容量电价细则的落地 增持（维持） 本周（2023.10.09-2023.10.13）行情回顾：水电板块一枝独秀周涨幅达1.98%。本周水电板块表现亮眼周涨幅达1.98%，火电、燃气板块回调涨跌幅达-1.84%、-2.11%；大盘指数表现温和，创业板、深成指数、上 证指数分别涨跌幅达-0.36%、-0.41%、-0.72%。 本周周观点：1）继续推荐受益于来水改善+高股息的水电板块。8月份以来四川云南来水同环比显著改善，2023年上半年水电电价同比小幅上涨。10月10日，川投能源发布前三季度业绩预告，2023Q3实现归母净利润约18亿元，同环比显著改善，主要受益于去年Q3低基数以及今 年8月以来来水显著改善；继续看好受益于高股息+电价微涨的水电板块。2）火电：继续关注容量电价细则的落地情况、关注11月底签订的明年电价长协。10月13日，浙能电力公布前三季度业绩预告，业绩超预期，按照业绩预告中枢计算，单Q3实现净利润约32亿，同环比改善 显著。主要受益于三季度入炉煤平均价格下降，浙能电力Q3业绩亮眼；我们估计火电行业Q3有望实现同环比的继续改善。3）天然气：欧美气价上涨，中国LNG到岸价或提升，进而带动国内LNG出厂价上涨，关注国内气价上涨带来的盈利能力提升。截至2023/10/13，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸月环比 +18.0%/+36.4%/+8.0%/+9.1%/+25.9%至0.8/4.2/3.7/3.2/4.3元/方。欧洲储 库基本完成，采暖季带来价格波动。截至2023/10/12，欧洲天然气库存1109TWh（1072亿方），同增89亿方，库容率97.47%，同比+8.68pct。 2023年欧洲补库进度提前，目前已基本储库完成；9月底受到采暖季预期影响气价上涨。库存未满&需求强劲，美国天然气价格上涨。截至2023/10/6，美国天然气库存35290亿立方英尺，相比18-22年最大值- 7.9%。2023年天然气消费量持续增长，年初至2023/10/11，美国天然气消费量220885亿立方英尺，同比+0.7%。采暖季将至住宅&商业用气预期上升，同时电力部门需求仍将较为强劲，导致美国气价上涨。 行业核心数据跟踪：10月电网代购电较9月继续回落，峰谷价差小幅缩小；煤价端淡季不淡，受安监等因素影响上涨至1017元/吨（截至2023年10月13日）；国外天然气价格波动；三峡电站水位持续回升。电价：9月底公布10月电网代购电数据，10月受益于水电的环比同比发电量预期改善，电网代购电价格环比继续回落，电价端承压。煤价：截至2023年10月13日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为1017元/吨，节后动力煤稳重偏强。天然气：截至2023/10/13，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸周环比- 3.7%/+40.3%/+2.8%/+5.3%/+30.2%至0.8/4.2/3.7/3.2/4.3元/方。2023M1- 8我国天然气表观消费量达2562亿方，同增7.3%（2022M1-8同减 1.5%）。截至2023年10月初，全国共有20%/24%的地级及以上城市进行了居民/工商业的顺价，提价幅度为0.22/0.24元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2023/10/13，三峡水电站水位为174.28米，同比增长10.91%，环比持续回升，水电发力好转。 投资建议：1）关注水电、火电和核电板块：【川投能源】、【华能水电】、 【长江电力】、【中国广核】、【中国核电】；2）天然气：国外气价上涨；国内消费复苏&价差理顺。标的上：【蓝天燃气】、【新奥股份】、【九丰能 源】、【天壕环境】。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 2023年10月15日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 公用事业沪深300 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2022/10/102023/2/42023/6/12023/9/26 相关研究 《从电力体制改革趋势看产业投资机会》 2023-10-08 《《电力现货市场基本规则（试行）》发布，我国电改进程加速 2023-09-24 1/11 图1：指数周涨跌幅（2023.10.09-2023.10.13）（%）图2：公用事业板块周涨跌前�个股（%） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) (2.5) 1.98 0.020.020.00 -0.17-0.36-0.41-0.52 -0.72 -1.84 -2.11 6.0 4.0 2.0 0.0 (2.0) (4.0) (6.0) (8.0) (10.0) 5.09 4.07 3.153.072.42 -5.48 -5.78-6.06-6.40 -7.76 -50 -50 -100 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 200 300250 150 200 100 150100 50 50 0 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/11 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 100 100 80 60 40 20 0 -20 -40 80 60 40 20 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 0 -20 -60 -40 -60 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%）图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 40 100 80 60 40 20 0 -20 -40 30 20 10 -10 0 -60 -20 -30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/11 东吴证券研究所 表1：2023年1-10月电网代购电价格（元/兆瓦时） 地区 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 江苏 453.70 467.90 467.40 468.30 471.70 437.80 476.90 473.80 442.30 440.10 安徽 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 广东 559.90 562.10 561.20 561.80 583.90 550.10 565.90 578.40 562.80 533.30 山 东 388.30 390.00 392.20 384.80 385.80 358.90 377.50 387.50 399.10 399.70 （容量补偿电价99.1）山西 487.57 453.97 419.10 404.59 366.32 343.87 373.16 371.28 361.42 373.68 北京 425.19 428.57 410.13 415.18 408.38 419.63 —— 421.08 413.11 400.44 河北 396.90 398.50 377.70 357.80 393.50 364.40 364.40 364.40 364.40 364.40 （不满1kv）河北 （其他工商业）冀北 （不满1kv）冀北 （其他 457.70480.40462.40435.80457.00429.40419.20440.10464.40452.40 380.30384.00375.30376.40376.50372.00372.00372.00372.00372.00 440.60440.70431.40437.40427.90424.50423.80431.70430.70435.20 东吴证券研究所 工业） 商 河南 496.19 502.31 506.39 505.00 475.64 453.30 453.30 453.30 453.00 453.00 浙 江 496.40 506.70 524.90 514.10 509.40 512.40 500.60 503.60 525.40 514.80 （不满1kv）浙江（1-10kv及以上工 544.60 541.30 545.30 524.10 520.50 525.70 501.60 503.60 525.40 514.80 商业）上海 598.70 598.40 580.90 589.20 583.90 455.80 476.10 470.40 440.10 418.40 重庆 565.70 550.69 515.17 453.18 445.94 440.68 529.96 530.44 472.76 440.24 四川 453.00 453.00 502.20 465.80 410.10 341.60 359.90 396.10 336.50 339.70 黑龙江 428.70 428.67 428.69 428.69 428.70 420.75 420.93 420.75 420.74 420.74 辽宁 417.82 422.36 424.61 428.02 410.92 417.89 419.32 430.61 434.57 431.13 吉林 460.99 447.96 455.06 446.24 446.55 447.72 447.72 447.72 447.72 447.72 蒙东 297.75 288.25 279.93 288.89 290.13 273.20 280.66 279.49 283.87 291.56 蒙西 309.40 317.10 323.30 316.10 312.70 302.50 —— 293.20 313.70 —— 江西 495.58 503.71 530.80 512.39 505.12 497.16 497.16 497.16 497.16 497.16 4/11 湖北 565.60 562.00 544.10 512.20 505.00 486.50 489.90 499.80 499.00 483.00 湖南 609.81 593.21 495.90 513.10 482.46 452.08 —— 539.83 511.17 490.63 青海 260.10 262.20 293.80 284.80 279.10 252.00 287.02 283.70 288.91 301.89 宁夏 276.00 298.20 294.10 284.40 292.60 287.60 287.40 447.20 301.50 296.70 陕西 460.70 466.00 453.00 442.00 427.20 407.00 395.40 399.20 385.00 410.60 天津 486.20 4