23Q2业绩承压，订单交付受到短期波动

投资要点

公司业绩概览

• 收入与净利润：2023年前三季度，公司实现收入2.7亿元人民币，同比增长36.5%；归母净利润8933万元，同比增长48.1%。扣除股份支付费用后，内生归母净利润率为45.8%。

• 季度表现：第二季度业绩承压，主要受订单交付波动影响。上半年收入结构变化，高毛利率产品占比提升，以及在手订单交付恢复正常。

海外业务

• 与史塞克合作：与史塞克的合作加深，特别是在心脏瓣膜领域的合作，推动业务增长。心脏瓣膜业务在2023年前三季度实现了显著增长，尤其是人工心脏瓣膜业务，收入同比增长42%。

• 海外市场布局：下半年公司将重点推进针对美国市场的宫腔镜试生产，以支持明年的增长，并加强与史塞克的合作关系。

研发与产品管线

• 研发投入：公司持续加大研发力度，多个在研项目有序进行，包括关节镜、宫腔镜、腹腔镜的国内注册，鼻窦镜、神经内镜等产品的开发，以及3D内窥镜摄像系统的筹备。

• 产品推出：多款产品处于不同阶段的研发与注册进程中，如enatus®、R代4K荧光内窥镜、3D内窥镜摄像系统等，预计年内获得注册批准。

盈利预测与评级

• 盈利预测：考虑股份支付费用的影响，预计2023-2025年归母净利润分别为1.9、2.6、3.1亿元，EPS分别为1.6元、2.13元、2.58元，对应动态PE分别为31、23、19倍。

• 评级：鉴于公司在国内硬镜市场的领先地位及未来增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 研发风险：产品开发存在失败的风险。
• 销售风险：新产品推广可能不达预期。
• 市场风险：市场竞争加剧，以及疫情反复带来的不确定性。
• 财务风险：汇率变动导致的汇兑损失。

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