23Q2业绩承压，省外拓展顺利+在手订单充足蓄力长久发展

事件：公司发布2023年半年度业绩公告，2023H1公司实现营业收入12.2亿元，同比上涨36.6%，归母净利润1.38亿元，同比上涨28.5%，扣非后归母净利润1.19亿元，同比上涨26%。经营性现金流量净额-2.11亿元。单二季度实现营业收入6.39亿，同比上涨31.4%，实现归母净利润0.42亿元，同比下降35.5%，扣非后归母净利润-0.27亿元，同比下降54.2%。 设备收入同比大幅增长，省外业务拓展顺利。23H1，分业务看，公司电力设备供应业务/电力工程建设服务业务分别实现收入4.53/6.65亿元，yoy+221.2%/0.65%，毛利率18.9%/22.8%，yoy+1.89%/-1.48%。分地区看，公司江苏省内/省外业务分别实现收入8.48/3.72亿元，yoy+23.9%/78.6%，毛利率分别为24.2%/19.6%，yoy-2.34%/-3.73%，省外业务占比分别超30%。总体毛利率方面，公司23H1总体毛利率为22.8%，yoy-2.99pct，主要系毛利较低的电力设备业务和省外业务占比提升，以及电力工程建设毛利率有所下降所致。 订单充足全年业绩修复可期。根据公司中期报告，截至2023年6月30日，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入为13.9亿元，yoy+124%，其中10.8亿元公司预计于23年确认收入。公司具备齐全的电力施工资质，以设计业务为先导，配合完善的电力设备供应能力和精细化的后端智能用电服务，叠加省外业务拓展不断提升，公司有望进一步扩大订单获取能力，为后续进一步增长提供充足动力。 资质不断完善+外延合作，助力公司进一步扩大业务范围。2023年4月，公司获得电力、送电工程最高等级资质——甲级设计资质证书，标志着公司可以承担所有电压等级的送电线路建设项目主体工程及其配套工程的设计业务，且规模不受限制。5月，公司再次被评定为一级资质的工业领域电力需求侧管理服务机构，可帮助用户进行调节能耗分析、策略制定及收益核算，最大程度享受市场红利。6月，公司推出储能系列产品，涵盖大容量集中式、中小容量分布式储能。8月，公司发布公告，公司使用自有资金与江苏宁淮智能制造产业园投资建设有限公司共同成立合资公司——江苏宁淮新能源科技有限公司，有望集中各方优势资源，拓宽业务渠道，进一步完善公司整体战略布局。 投资建议与估值：根据公司半年报，我们调整公司23-25年盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现销售收入为32.39亿元、43.26亿元、59.23亿元，增速分别为37.4%、33.5%、36.9%。归母净利润分别为3.92亿元、5.4亿元、7.74亿元，增速分别为53.1%、37.7%、43.4。对应PE为18.8X、13.6X、9.5X，维持增持投资评级。 风险提示：市场竞争风险，行业政策风险，公司业务区域拓展不及预期风险，疫情反复风险。 股票数据 财务报表分析和预测