石化、冶金行业短期承压，23Q2业绩低于预期

2023年08月24日 证券研究报告•2023年半年报点评 买入（维持）当前价：50.62元 容知日新（688768）机械设备目标价：——元（6个月） 石化、冶金行业短期承压，23Q2业绩低于预期 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收2.06亿，同比-1.6%；归母净利润亏损118.5万。单季度来看，Q2实现营收1.49亿，同比-12.3%，环比 +160.4%；实现归母净利润0.19亿，同比-60.2%，环比扭亏为盈。 风电、煤炭、水泥行业营收增长，石化、冶金行业短期承压下滑。2023H1，按合同收入来看，风电行业营收0.91亿，同比+76.4%；煤炭行业营收0.18亿， 同比+42.3%；水泥行业营收0.20亿，同比+7.9%；石化行业营收0.36亿，同比-37.6%；冶金行业营收0.27亿，同比-46.0%，石化、冶金受下游收入节奏及资本开支放缓影响。目前公司针对不同行业采取不同发展策略，石化行业不断推出新产品，煤炭行业加强对头部客户的经销制拓展覆盖，与中国化学工程集团旗下中化学华谊工程科技、中材智科及建龙集团等行业龙头签订战略合作协议，拓展顺利。 公司营收存在季节波动，费用投入相对均衡影响短期净利率。2023H1，公司综合毛利率为63.4%，同比+2.0pp，毛利率提升主要系业务结构优化、产品矩阵 丰富，公式相关产品配套服务提升，成本管控加强产品成本下降，综合带动下游风电、石化、冶金、水泥、煤炭等各行业毛利率上行；净利率为-0.57%，同比-16.4pp；期间费用率为75.0%，同比+24.6pp，费用率大幅提升主要系公司收入季节性，收入增幅未达预期，费用端尤其是研发费用投入同比增幅较大，且费用发生相对均衡；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+7.4pp、 +3.9pp、+12.6pp、+0.7pp。单季度来看，Q2公司综合毛利率为63.1%，同比 +1.51pp，环比-1.1pp；净利率为12.5%，同比-15.0pp，环比+47.0pp；期间费用率为56.5%，同比+23.2pp，环比-66.8pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+9.3pp、+8.9pp、+10.4pp、-0.7pp。 公司系工业运维监测PHM龙头，五大行业深耕战略持续推进。公司起步于风电行业，并持续深耕产单量相对较高的石化、冶金、水泥和煤炭行业，下游客户 头部企业占比高，重点开拓轨交、有色、化工等多行业，市场渗透率不断增长，有望带动公司盈利能力实现高增。截至2023H1，公司远程监测重要设备量超12万台、检测重要设备超200种，积累行业案例数超1.6万例，持续技术研发和产品开发，不断完善智能预警和智能诊断算法，成功构筑公司海量实时数据、丰富实践经验、强大分析工程师团队等先发优势，为业绩增长提供充足保障。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7、2.6、3.6 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为46%，维持“买入”评级。 风险提示：下游拓展不及预期、行业竞争加剧、经营业绩季节性波动等风险。 西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据 股本总(亿股)0.82 流通A股(亿股)0.50 52周内股价区间(元)49.5-104.81 总市值(亿元)41.32 总资产(亿元)9.65 每股净资产(元)9.14 相关研究 1.容知日新（688768）：22年业绩符合预期，行业渗透率持续提升(2023-04-12) 2.容知日新（688768）：疫情影响业绩， Q3基本符合预期(2022-10-18) 3.容知日新（688768）：业绩大幅增长，打造智能运维解决方案提供商 (2022-08-01) 指标/年度2022A2023E2024E2025E 营业收入（百万元） 547.03 840.31 1220.64 1666.68 增长率 37.76% 53.61% 45.26% 36.54% 归属母公司净利润（百万元） 116.06 167.21 263.80 364.25 增长率 42.86% 44.08% 57.77% 38.08% 每股收益EPS（元） 1.42 2.05 3.23 4.46 净资产收益率ROE 15.26% 18.48% 23.24% 25.18% PE 36 25 16 11 PB 5.43 4.57 3.64 2.86 数据来源：Wind，西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分 1 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 547.03 840.31 1220.64 1666.68 净利润 116.06 167.21 263.80 364.25 营业成本 196.05 292.51 407.74 533.72 折旧与摊销 9.59 4.62 4.62 4.62 营业税金及附加 6.39 10.43 14.89 20.31 财务费用 -5.62 3.61 6.37 10.68 销售费用 118.82 180.67 256.33 341.67 资产减值损失 -1.80 0.00 0.00 0.00 管理费用 40.16 193.27 268.54 375.00 经营营运资本变动 -134.76 -85.04 -245.42 -275.01 财务费用 -5.62 3.61 6.37 10.68 其他 -13.53 19.72 27.50 30.21 资产减值损失 -1.80 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 -30.06 110.11 56.88 134.75 投资收益 0.86 0.00 0.00 0.00 资本支出 -55.01 -30.00 -20.00 -20.00 公允价值变动损益 0.00 0.02 0.01 0.01 其他 -30.18 -9.77 -14.99 -14.99 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -85.19 -39.77 -34.99 -34.99 营业利润 114.92 159.84 266.78 385.31 短期借款 20.01 -20.01 0.00 0.00 其他非经营损益 9.07 19.96 19.97 14.96 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 123.99 179.80 286.74 400.27 股权融资 20.97 0.00 0.00 0.00 所得税 7.94 12.59 22.94 36.02 支付股利 -10.97 -23.21 -33.44 -52.76 净利润 116.06 167.21 263.80 364.25 其他 -22.67 -4.36 -6.37 -10.68 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 7.33 -47.58 -39.81 -63.44 归属母公司股东净利润 116.06 167.21 263.80 364.25 现金流量净额 -107.78 22.76 -17.93 36.32 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 272.89 295.65 277.73 314.04 成长能力 应收和预付款项 438.91 599.54 887.63 1224.22 销售收入增长率 37.76% 53.61% 45.26% 36.54% 存货 76.15 113.62 156.38 206.32 营业利润增长率 37.29% 39.09% 66.90% 44.43% 其他流动资产 48.38 0.02 0.02 0.03 净利润增长率 42.86% 44.08% 57.77% 38.08% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA增长率 33.84% 41.36% 65.27% 44.23% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 102.77 129.26 145.75 162.24 毛利率 64.16% 65.19% 66.60% 67.98% 无形资产和开发支出 9.24 8.13 7.02 5.91 三费率 28.04% 44.93% 43.52% 43.64% 其他非流动资产 51.66 66.66 81.66 96.66 净利率 21.22% 19.90% 21.61% 21.85% 资产总计 1000.00 1212.88 1556.19 2009.42 ROE 15.26% 18.48% 23.24% 25.18% 短期借款 20.01 0.00 0.00 0.00 ROA 11.61% 13.79% 16.95% 18.13% 应付和预收款项 207.32 300.74 411.50 550.86 ROIC 24.85% 26.83% 32.97% 34.31% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 21.73% 20.00% 22.76% 24.04% 其他负债 11.92 7.39 9.57 11.96 营运能力 负债合计 239.25 308.13 421.07 562.82 总资产周转率 0.62 0.76 0.88 0.93 股本 54.87 81.63 81.63 81.63 固定资产周转率 11.75 19.37 30.62 45.85 资本公积 338.56 311.80 311.80 311.80 应收账款周转率 1.60 1.62 1.64 1.58 留存收益 367.33 511.33 741.69 1053.18 存货周转率 3.02 3.08 3.00 2.92 归属母公司股东权益 760.76 904.75 1135.12 1446.61 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 66.81% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 760.76 904.75 1135.12 1446.61 资产负债率 23.92% 25.40% 27.06% 28.01% 负债和股东权益合计 1000.00 1212.88 1556.19 2009.42 带息债务/总负债 8.36% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 3.52 3.29 3.15 3.11 业绩和估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 速动比率 3.20 2.92 2.78 2.74 EBITDA 118.90 168.07 277.77 400.61 股利支付率 9.45% 13.88% 12.68% 14.48% PE 35.60 24.71 15.66 11.34 每股指标 PB 5.43 4.57 3.64 2.86 每股收益 1.42 2.05 3.23 4.46 PS 7.55 4.92 3.39 2.48 每股净资产 9.32 11.08 13.91 17.72 EV/EBITDA 20.80 22.43 13.58 9.29 每股经营现金 -0.37 1.35 0.70 1.65 股息率 0.27% 0.56% 0.81% 1.28% 每股股利 0.13 0.28 0.41 0.65 2 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、