招财日报2023.9.8|宏观/中国消费行业点评/腾讯、珀莱雅个股点评

宏观点评 基数效应使降幅缩窄，贸易依然疲软 受基数效应影响，8月中国货物进出口降幅收窄，改善速度快于预期。由于全球消费者从商品消费转向服务消费，海外商品需求不温不火。全球制造业PMI有所改善，但仍处于收缩区间，主要出口国外贸持续下滑。国内需求也依然疲软，进口价格下跌持续拖累进口表现。展望未来，受基数效应和通缩幅度收窄影响，中国进出口同比增速可能继续改善。预计2023年商品出口和进口将分别下降2.3%和3.2%。贸易疲软仍将拖累中国经济增长，中国将更加积极的实施政策宽松以实现5%的增长目标。 美国经济 –PMI回升超预期，政策紧缩预期升温 8月服务业和制造业PMI均显著回升且超出预期，显示美国经济仍具韧性。受益于就业和薪资持续增长、超额储蓄仍有残余以及服务消费模式回归，占GDP约70%的服务业平稳扩张，成为美国经济超预期的主要原因。制造业降幅收窄，延续去库存，仍对经济增长构成拖累。服务通胀压力回升，市场对政策紧缩预期升温。美联储尽管9月可能暂停加息，但不会很快转向鸽派，经济韧性和通胀反弹可能延长货币政策紧缩周期持续时间。 行业点评 中国消费行业-半年报业绩以及下半年指引梳理 上半年业绩出炉，整体符合此前预期，展望下半年，食品饮料头部企业把握高端化稳健发展策略，降本增效措施逐步传导至经营利润端。高端消费板块已实现企稳。随着海南省文旅发展规划推进及出境团游政策放开，出行消费热度延续复苏态势。随着中秋、国庆、双11等节点临近，国内消费在多种场景下持续增长。食品饮料板块，下半年中企业降本增效及市场高端化发展趋势进一步明确。高端消费板块，旅游消费热度不减、业绩增长企稳。暑期出行目前热度高涨已超过2019年水平，随着出境团游政策放开，长线游已占据主导低位，国庆中秋出行热度有望延续。 基于中期业绩表现情况与我们此前的预测无明显偏离，食品饮料行业中，我们推荐华润啤酒、青岛啤酒、贵州茅台，维持伊利股份、蒙牛乳业、农夫山泉的“买入”评级；高端消费我们推荐新秀丽，维持中免“买入”评级。 个股速评 腾讯（700HK，买入，目标价458.0港元）全球数字生态大会：大模型赋能产业智能化 我们于9月7日参加2023年腾讯全球数字生态大会，会议要点包括：1）腾讯云从数字化助手向智能化助手升级，通过智能/数据/连接增强，为产业构建AI智慧引擎与应用；2）腾讯云发布混元大模型（超千亿参数，超2万亿tokens训练语料），模型已在腾讯50多个产品和业务内测，企业用户可直接调用API接口或基于大模型构建行业应用，大模型高级版API按照0.14元每1000tokens进行变现；3）腾讯云自研数据库TDSQL轻量级TP能力位居国内第一，腾讯云大数据日实时计算量级达到国内第一，为企业智能化转型提供国内领先的数据基础设施。基于领先的数字基础设施、成熟的大模型能力以及丰富的行业应用场景，我们看好腾讯在大模型应用落地及商业化方面处于国内领先梯队，企业需求AI智能化有望成为腾讯云新的增长驱动力。维持“买入”评级及目标价458.0港元。 珀莱雅（603605CH，买入，目标价：142.7元人民币）向400元价格带发力，新系列推出助力品牌拓客 9月5日，珀莱雅官宣上新能量系列，相较于已有的三大系列定位的100-300元价格带，能量系列的4款单品进一步定位400元以上价格带。能量眼霜和面霜已上架天猫旗舰店，预计全新的水乳套装将在9月10日上架。借双国庆、十一大促等节点到来，品牌客单价及客群有望迎来进一步突破。在上周的半年报业绩会上，管理层针对双十一大促规划提出了明确的目标及策略。尽管可能面临海外品牌较大的促销力度，公司目标保住6.18的销售排名并维持全年净利率高于13%指引。下半年的营销策略集中在：1）拓客方面，将进一步加大投入做到线上广告与线下营销配合，并以能量系列接入更多400-800元价格带的新客；2）整体客单价方面，将发扬直播间产品连带推广的优势并推出更高性价比的大规格包装。在上半年的消费降级大环境中，珀莱雅依靠口碑和投放实现了大规模新客拓展（新客占比达到60%）并依靠平台直播间愈加成熟的运营模式逐步提升了客单价（天猫客单价提升至320元，抖音客单价达到280元）。在消费复苏趋势延续的环境下，我们预计公司仍将维持中长期的稳健发展。 责 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明