行业/个股速评 中国汽车行业 -1月新能源零售或与我们预期一致或略逊,理想超预期。 9个新能源车品牌(比亚迪,理想,蔚来,小鹏,极氪,埃安,问界,哪吒和零跑)的1月份合计销量同比增长22%,环比下滑42%。我们预期1月份新能源车的整体零售量可能和我们之前预期的31.5万台一致或者略低。 理想超预期,蔚来和小鹏低于预期。理想销量1.5万台,超出部分投资者的预期,表明理想的在手订单相对比 较强劲。其新的5座中大型SUVL7会在2月8号正式发布。蔚来1月销量8,500台,这个数字低于其1-29号的交强险数字9,700台,这可能说明ES8、ES6、EC6的改款车型即将上市。小鹏的1月销量环比下滑 54%到5200台,是蔚小理中最大的跌幅。G9占比小鹏1月销量的43%。特斯拉降价后,小鹏G3、P5、P7也在1月17号宣布降价。P7的换代预计在1Q23推出。 比亚迪加库存,二线品牌面临更大压力。比亚迪1月新能源乘用车销量环比36%至15万台,其中出口1万 台,我们估算公司在1月份的渠道库存增加约2万台。另外,问界、埃安、极氪和零跑的环比下滑幅度为56-87%,而哪吒只环比下滑23%,主要是因为其12月份去库存带来的低基数。 美东汽车(1268HK,买入,目标价:25港元)-2H22净利润或将同比下滑23%。 我们预测美东2H22收入将同比增长47%而净利润同比下滑23%至4.85亿元人民币。分品牌看,我们维持2022年保时捷品牌1.3万辆的销量预测,其中下半年同比增长超150%。我们估计2H22宝马和雷克萨斯的新车销量分别同比增长13%和3%,跑赢这两个品牌在中国市场的增速。但我们预计美东2H22保时捷和雷克萨斯的新车毛利率可能会下探到5.9%,宝马品牌为0.9%。 随着大陆防疫政策的放开,我们预计新车毛利率将逐步恢复正常。虽然保时捷占比大幅提升,我们还是预测美东2023年新车毛利率为5.6%,接近2020年的5.5%,主要考虑竞争加剧。我们预测追星将在2023年贡献3亿元人民币的净利润增量。随着防疫放开以及美东CRR项目的持续,我们认为售后业务也将助力今年的利润增 长,所以我们预测美东2023年净利润将同比增长76%至14.6亿元人民币。维持买入评级,小幅上调目标价至 25港元,基于20xFY23EP/E。 中国房地产行业 -房地产+周报:低复工率受地产拖累。 根据百年建筑对全国12,220个项目的调研,春节第10天工程项目复工率仅为11%,2022年该值为17%,主要受房地产项目拖累(基建项目表现相对较好),该表现与开发商一月销售趋势相符(1月重点开发商销售同比下降22%国企民营继续分化,高能级城市恢复快于低能级);建设情况分地区看,华南地区降幅最大,受制于政府和开发商现金流紧张;西南地区则因资金积极流入表现较好。建材方面,完工相关建材如浮法玻璃和铝继续跑赢大盘,受益于保交楼资金的直接支持。鉴于假期已经结束,我们认为2月会看到更显著的复工,同时二月短期的销售复苏将使开工相关建材受益。纵观整个房地产及供应链,我们看好的细分板块排序为竣工相关>销售>新开工相关,竣工受益于保交楼直接资金支持、销售受政策放松的提振,开工将滞后于销售3-6个月受益。催化剂:一线城市政策放松。 中国海外发展(688HK,买入,目标价:27.90港元)-FY22业绩前瞻:翻开新篇仍需等待。 我们预计中海2022年核心净利润同比下降20%至290亿元人民币,接近买方预期;作为业绩领先指标的销售额2022年同比下降15%,故预计2023年净利润的将继续面临压力,同比下降7%。即使近期股价有所回 落,22-23两年的盈利下降使公司6.7/7.3x2022/23EPE对投资者来说不是足够的便宜,值得等待更清晰的销售增长迹象去做多。展望未来,因为公司在高能级城市可售资源丰富,且市场在疫情放开和政策放松后会逐步得到改善,我们预计2023年销售增长将由负转正,这将支持公司的盈利和股价在2024年得到复苏。我们将公司目标价下调8%到27.9港元,反映60%的净资产折让(前值为55%);考虑到公司可预见的销售增长,2023年销售利润率的恢复及公司0.6倍PB的估值具有长期吸引力(5年历史平均为0.8倍,相较万科-H和美的置业已无溢价),我们维持买入评级。催化剂:一线城市政策放松;风险:2022年业绩不及预期。 责 免微信涉及的内容仅供参考,版权归招银国际及相关内容提供方所有,免责声明见招银国际官方网站: 声 https://www.cmbi.com 明