2023年中报点评：电影业务恢复增长，后续影片储备充足

光线传媒（300251）2023年中报点评 / 电影业务恢复增长，后续影片储备充足 挖掘价值投资成长 2023年09月06日 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2023年半年度财报。 报告期内，公司实现营业收入6.05亿元，同比增长3.78%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长1.12%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长29.86%。 其中，单二季度，公司实现营业收入1.92亿元，同比增长35.50%，环比下降53.37%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降35.82%，环比下降33.78%。 电影市场全面回暖，电影业务恢复增长。报告期内，我国电影市场大幅回暖，影片供给恢复，观众观影需求高涨。截至6月30日，全国电影票房约为262.71亿元，同比增长52.91%，已恢复至2019年同期的83.9%；观影人次同比提升51.87%至6.04亿元，约为2019年同期的74.5%。此外，上半年各大档期均表现亮眼，春节、五一和端午等多档期票房成绩均排历史前位。公司电影业务也呈现同比恢复增长态势，上半年参与投资、发行包括《深海》《满江红》等影片5部，合计票房约62.59亿，占同期国产电影票房比例为31.38%，实现营业收入5.28亿元，同比增长10.64%。 下半年观影需求不减，影片储备丰富助力业绩增长。公司暑期档上映影片《茶啊二中》截至9月3日实现票房收入3.79亿元，预计贡献营收0.85-1.00亿元；《我经过风暴》仍在上映中，票房已超1.6亿。公司目前影片储备充足，由张艺谋导演的《坚如磐石》定档9月28日，其他包括《扫黑·拨云见日》《大雨》《草木人间》《她的小梨涡》 《本色》《透明侠侣》等影片也有望在年内上映，并贡献下半年营收。同时，公司还有包括《哪吒之魔童闹海》《大鱼海棠2》等40余部影片在推进制作，为后续业绩增长打下坚实基础。 毛利率回升，费用率下降。报告期内，公司毛利率为35.18%，同比上升4.10pct；净利率为33.41%，同比下降0.77pct。费用方面，受益于上半年营销业务相关费用下降，公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为0.23%/7.04%/-3.29%/1.59%，同比变动分别为 -0.31pct/0.03pct/-1.15pct/0.08pct；公司期间费用率同比下降1.42pct至3.99%。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 27.07% 15.98% 4.89% -6.20% -17.28% -28.37%9/611/61/63/65/67/6 光线传媒沪深300 基本数据 总市值（百万元)27751.94 流通市值（百万元)26367.13 52周最高/最低（元）12.14/6.47 52周最高/最低（PE）-25.87/-51.57 52周最高/最低（PB）4.18/2.04 52周涨幅（%）2.86 52周换手率（%）383.90 相关研究 《行业恢复常态化，优质项目保驾护航》 2021.04.22 《长效布局动画赛道，多元角度探索发展》 2020.11.18 《疫情影响逐步修复，后续储备助力业绩复苏》 2020.10.29 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 【投资建议】 随着电影大盘进一步回暖，公司参与投资、发行的影片相继上映，电影业务显著恢复；同时，公司下半年多部影片定档上映，后续储备丰富，为业绩增长打下坚实基础。结合公司当前经营情况，我们预计公司2023-2025年，营业收入分别为18.27/23.32/27.50亿元，归母净利润分别为6.39/9.31/11.76亿元，EPS分别为0.22/0.32/0.40元，PE分别为44/30/24倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 754.91 1827.34 2331.76 2749.84 增长率(%) -35.35% 142.06% 27.60% 17.93% EBITDA（百万元） -35.02 633.85 909.64 1135.94 归属母公司净利润（百万元） -712.89 639.03 931.07 1175.99 增长率(%) -128.72% 189.64% 45.70% 26.31% EPS(元/股) -0.24 0.22 0.32 0.40 市盈率（P/E） — 43.75 30.03 23.77 市净率（P/B） 3.08 3.19 2.93 2.64 EV/EBITDA -672.71 39.47 26.11 19.46 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 政策及监管环境的风险； 影视作品销售的市场风险； 作品内容审查或审核风险； 市场竞争加剧的风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1948.803028.234283.945929.61 存货 1192.171108.311144.561177.53 流动资产应收及预付 非流动资产 5387.044923.594493.923915.79 固定资产 22.59 17.36 12.23 8.11 无形资产 1.47 1.13 0.81 0.56 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 9067.789745.4910729.8811929.61 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 493.31666.22832.72972.76 长期借款 12.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 143.46147.68143.25139.71 实收资本 2933.612933.612933.612933.61 留存收益 3414.623909.444693.835723.15 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3680.74 342.52 197.25 3842.89 0.00 1520.09 648.13 154.82 155.46 0.00 803.59 1970.94 8258.12 4821.89 438.55 246.80 3433.00 0.00 1472.10 826.98 160.77 147.68 0.00 974.67 1970.12 8761.53 6235.96 532.09 275.37 2956.54 0.00 1524.33 1026.73 194.02 143.25 0.00 1169.99 1970.12 9545.92 8013.81 606.13 300.55 2383.07 0.00 1524.06 1194.79 222.03 139.71 0.00 1334.50 1970.12 10575.24 少数股东权益 6.08 9.29 13.97 19.87 负债和股东权益9067.78 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 9745.49 10729.88 11929.61 营业成本 610.691144.361380.121578.79 销售费用 5.94 3.65 4.66 5.50 研发费用 18.69 27.41 34.98 41.25 资产减值损失 -719.19 -4.26 -1.28 -1.02 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -66.53 9.14 11.66 13.75 其他收益 25.61 63.96 69.95 82.50 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 4.18 2.52 3.35 2.93 利润总额 -724.64642.89936.691183.08 净利润 -723.75642.24935.751181.90 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润-712.89639.03931.071175.99 少数股东损益 EBITDA 754.91 1.64 92.72 -25.27 3.78 0.00 -727.79 1.03 -0.88 -10.86 -35.02 1827.34 4.02 91.37 -26.11 4.08 0.00 640.79 0.42 0.64 3.21 633.85 2331.76 5.13 93.27 -42.86 4.66 0.00 934.06 0.72 0.94 4.68 909.64 2749.84 6.05 96.24 -61.89 5.29 0.00 1180.72 0.57 1.18 5.91 1135.94 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -7.46 781.30 992.47 1231.13 净利润 -723.75 642.24 935.75 1181.90 折旧摊销 24.78 17.08 15.81 14.75 营运资金变动 -104.36 112.18 48.62 48.80 其它 795.88 9.79 -7.71 -14.32 投资活动现金流 1562.38 451.41 416.92 567.13 资本支出 -3.05 -1.18 -1.12 -2.93 投资变动 1519.37 449.78 406.23 556.20 其他 46.06 2.80 11.81 13.86 筹资活动现金流 -719.62 -154.76 -153.68 -152.59 银行借款 32.64 -12.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 -0.82 0.00 0.00 其他 -752.26 -141.94 -153.68 -152.59 现金净增加额 838.50 1079.42 1255.71 1645.66 期初现金余额 1107.91 1946.41 3025.84 4281.55 期末现金余额主要财务比率 1946.41 3025.84 4281.55 5927.21 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -35.35% 142.06% 27.60% 17.93% 营业利润增长 -166.07% 188.05% 45.77% 26.41% 归属母公司净利润增长 -128.72% 189.64% 45.70% 26.31% 获利能力（%）毛利率 19.10% 37.38% 40.81% 42.59% 净利率 -95.87% 35.15% 40.13% 42.98% ROE -8.63% 7.29% 9.75% 11.12% ROIC -0.71% 6.96% 9.26% 10.49% 偿债能力资产负债率（%） 8.86% 10.00% 10.90% 11.19% 净负债比率 - - - - 流动比率 5.68 5.83 6.07 6.71 速动比率 3.56 4.25 4.73 5.51 营运能力总资产周转率 0.08 0.19 0.23 0.24 应收账款周转率 2.86 7.48 7.11 6.88 存货周转率 0.51 0.99 1.23 1.36 每股指标（元）每股收益 -0.24 0.22 0.32 0.40 每股经营现金流 0.00 0.27 0.34 0.42 每股净资产 2.82 2.99 3.25 3.60 估值比率P/E — 43.75 30.03 23.77 P/B 3.08 3.19 2.93 2.64 EV/EBITDA -672.71 39.47 2