中报点评：上半年电影电视剧双增长，关注后续影片定档进展

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 上半年电影电视剧双增长，关注后续影片 定档进展 ——光线传媒(300251)中报点评 证券研究报告-中报点评增持(维持) 市场数据(2024-08-29) 收盘价(元)6.93 一年内最高/最低(元)10.76/6.76 沪深300指数3,277.68 市净率(倍)2.28 流通市值(亿元)193.15 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元)3.04 每股经营现金流(元)0.20 毛利率(%)44.41 净资产收益率_摊薄(%)5.31 资产负债率(%)12.46 总股本/流通股(万股)293,360.84/278,722.3 4 B股/H股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 光线传媒沪深300 % % % % % % % % 2023.08 2023.12 2024.04 2024.08 13 7 1 -5 -11 -17 -22 -28 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《光线传媒(300251)年报点评：业绩实现大幅增长，多部主投电影项目待上映》2024-04-22 《光线传媒(300251)季报点评：核心业务业绩大幅增长，关注重点影片定档情况》2023-10-31 《光线传媒(300251)中报点评：电影业务复苏，较多影片有望下半年上映》2023-08-29 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2024年08月30日公司发布2024年半年度报告。2024H1营业收入13.34亿元，同比增加120.43%；归母净利润4.73亿元，同比增加133.14%；扣非后归母净利润4.61亿元，同比增加143.90%。Q2营业收入2.64亿元，同比增加36.99%，环比减少75.37%；归母净利润4820万元，同比减少40.33%，环比减少88.65%；扣非后归母净利润 4508万元，同比减少36.41%，环比减少89.17%。 投资要点： 春节档主投影片带动上半年电影业务大幅增长。2024H1公司电影及相关衍生业务收入9.74亿元，同比增加84.34%，毛利率47.36%，同比提升12.72pct。上半年公司参与投资、发行的影片包括《大雨》 《第二十条》《草木人间》《扫黑·决不放弃》以及2023年上映但 部分票房计入2024上半年的影片《照明商店》《怒潮》《你的婚礼》 （复映），总票房约28.13亿元，根据猫眼专业版数据，主投+发行 的影片《第二十条》《扫黑·决不放弃》票房分别为24.54亿元和 1.92亿元。《从21世纪安全撤离》于8月2日上映，目前票房1.11亿元。公司还储备有《乔妍的心事》《胜券在握》《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》等电影项目。 电视剧业务和利润大幅增长。2024H1电视剧业务营业收入2.34亿元，毛利率37.72%。公司漫改网剧《大理寺少卿游》于2024年2月20日在爱奇艺上线，古装轻喜剧《拂玉鞍》于2024年7月31日在腾讯视频、芒果TV上线。《山河枕》进入后期制作阶段，《春日宴》《我的约会清单》等剧集在推进中。 动漫业务有序推进，AI技术深度融合。公司动画电影厂牌光线动画第一部作品《小倩》已经制作完成等待定档上映，当代奇幻题材动画电影《去你的岛》全力推进中。《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》 《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《非人哉》《涿鹿》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等动画电影项目推进中 公司将动画制作的各个环节与AI技术相结合，尤其是动画前期制作中的形象设计、场景设计、分镜头剧本等方面应用广泛。虽然目前AI技术还不够完善，但随着AI技术功能的提升和效果的改进，有望有效实现降本增效。在AI应用方面公司将继续保持在行业内较为领先的态势。 盈利预测与投资考评虑级目：前国内电影市场总体表现以及公司电 影电视剧项目上线进展，调整对公司的盈利预测，预计2024-2026 年EPS为0.23元、0.37元、0.37元，按照8月29日收盘价6.93 元，对应PE分别为29.57倍、18.82倍和18.58倍。维持“增持”投资评级。 风险提示：电影市场观影需求下降，公司影片上映票房不及预期；公司影片定档进度不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 755 1,546 2,126 2,799 2,850 增长比率（%） -35.35 104.74 37.56 31.63 1.85 净利润（百万元） -713 418 688 1,080 1,094 增长比率（%） -128.66 158.62 64.57 57.11 1.31 每股收益(元) -0.24 0.14 0.23 0.37 0.37 市盈率(倍) — 48.66 29.57 18.82 18.58 资料来源：中原证券研究所，聚源 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,681 4,538 4,915 5,699 6,273 营业收入 755 1,546 2,126 2,799 2,850 现金 1,949 2,482 2,058 2,546 3,152 营业成本 611 929 1,221 1,400 1,433 应收票据及应收账款 199 349 405 494 456 营业税金及附加 2 2 3 4 4 其他应收款 56 60 83 109 111 营业费用 6 5 4 6 6 预付账款 144 145 183 210 215 管理费用 93 107 81 106 108 存货 1,192 1,255 1,248 1,384 1,366 研发费用 19 32 20 27 27 其他流动资产 141 247 938 955 973 财务费用 -25 -42 -32 -42 -42 非流动资产 5,397 5,394 5,341 5,313 5,286 资产减值损失 -719 -40 -40 -53 -52 长期投资 3,843 3,730 3,680 3,660 3,640 其他收益 26 29 24 32 32 固定资产 23 21 20 18 17 公允价值变动收益 4 2 6 8 8 无形资产 1 1 1 0 0 投资净收益 -67 61 28 36 36 其他非流动资产 1,530 1,643 1,641 1,635 1,629 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 9,078 9,932 10,255 11,012 11,559 营业利润 -728 491 809 1,271 1,288 流动负债 648 1,076 1,148 1,371 1,400 营业外收入 4 2 7 10 10 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 5 6 6 应付票据及应付账款 152 600 746 856 875 利润总额 -725 492 811 1,275 1,291 其他流动负债 496 476 402 516 525 所得税 -1 73 122 191 194 非流动负债 165 170 173 173 173 净利润 -724 419 690 1,083 1,098 长期借款 12 0 0 0 0 少数股东损益 -11 1 2 3 3 其他非流动负债 153 170 173 173 173 归属母公司净利润 -713 418 688 1,080 1,094 负债合计 813 1,246 1,321 1,545 1,574 EBITDA -35 429 797 1,251 1,268 少数股东权益 6 8 10 13 17 EPS（元） -0.24 0.14 0.23 0.37 0.37 股本 2,934 2,934 2,934 2,934 2,934 资本公积 1,971 1,986 1,986 1,986 1,986 主要财务比率 留存收益 3,415 3,719 4,006 4,537 5,051 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益8,258 8,679 8,924 9,454 9,969成长能力 负债和股东权益 9,078 9,932 10,255 11,012 11,559 营业收入（%） -35.35 104.74 37.56 31.63 1.85 营业利润（%） -166.07 167.47 64.66 57.19 1.32 归属母公司净利润（%） -128.66 158.62 64.57 57.11 1.31 获利能力毛利率（%） 19.10 39.89 42.59 49.97 49.74 现金流量表（百万元） 净利率（%） -94.41 27.03 32.34 38.60 38.40 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） -8.63 4.81 7.71 11.43 10.98 经营活动现金流 -7 642 659 992 1,142 ROIC（%） -0.71 4.00 7.35 10.98 10.55 净利润 -724 419 690 1,083 1,098 偿债能力 折旧摊销 25 18 18 18 18 资产负债率（%） 8.96 12.54 12.88 14.03 13.62 财务费用 4 4 3 3 3 净负债比率（%） 9.84 14.34 14.79 16.32 15.76 投资损失 67 -61 -28 -36 -36 流动比率 5.68 4.22 4.28 4.16 4.48 营运资金变动 -104 158 -93 -168 -32 速动比率 3.56 2.87 3.01 2.96 3.31 其他经营现金流 726 103 70 92 90 营运能力 投资活动现金流 1,562 74 -635 49 49 总资产周转率 0.08 0.16 0.21 0.26 0.25 资本支出 -3 -4 -33 -32 -32 应收账款周转率 2.86 5.64 5.64 6.23 6.00 长期投资 1,519 78 -625 45 45 应付账款周转率 2.80 2.47 1.81 1.75 1.66 其他投资现金流46 0 23 36 36每股指标（元） 筹资活动现金流 -720 -182 -449 -553 -583 每股收益（最新摊薄） -0.24 0.14 0.23 0.37 0.37 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.00 0.22 0.22 0.34 0.39 长期借款 12 -12 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 2.82 2.96 3.04 3.22 3.40 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -11 15 -1 0 0 P/E — 48.66 29.57 18.82 18.58 其他筹资现金流 -721 -185 -448 -553 -583 P/B 2.46 2.34 2.28 2.15 2.04 现金净增加额 839 534 -424 488 607 EV/EBITDA -672.71 50.09 23.01 14.28 13.61 资料来源：中原证券研究所，聚源 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来