中报点评：电影业务复苏，较多影片有望下半年上映

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 电影业务复苏，较多影片有望下半年上映 11975 ——光线传媒(300251)中报点评 证券研究报告-中报点评增持(维持)市场数据(2023-08-28) 发布日期：2023年08月29日 收盘价(元) 9.17公司发布2023年半年度报告。2023H1实现营业收入6.05亿元，同比增加3.78%； 一年内最高/最低(元) 11.76/6.63归母净利润2.03亿元，同比增加1.12%；扣非后归母净利润1.89亿元，同比增加 沪深300指数 3,752.6229.86%。Q2单季度营业收入1.92亿元，同比增长35.50%，环比减少53.37%； 市净率(倍) 3.22归母净利润8079万元，同比减少35.82%，环比减少33.78%；扣非后归母净利润 流通市值(亿元) 255.597088万元，同比减少30.83%，环比减少40.04%。 基础数据(2023-06-30) 投资要点： 每股净资产(元)2.85 每股经营现金流(元)0.04 毛利率(%)35.18 净资产收益率_摊薄(%)2.43 资产负债率(%)10.17 总股本/流通股(万股)293,360.84/278,722.3 4 B股/H股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 光线传媒沪深300 6% 8% 0% 2% 5% 13% 21% 29% 2022.08 2022.12 2023.04 2023.08 2 1 1 - - - - 资料来源：中原证券 相关报告 《光线传媒(300251)年报点评：电影内容供给节奏恢复，探索AI技术或巩固动画电影优势》2023-05-04 《光线传媒(300251)季报点评：内容表现不佳拖累三季度业绩，储备内容丰富，关注定档情况》2022-10-31 《光线传媒(300251)中报点评：片单储备丰富，动画影片《深海》年内上映有望贡献票房弹性》2022-08-26 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 出品影片表现优异，电影业务回暖。2023H1公司电影及相关衍生业务实现营业收入5.28亿元，同比增长10.64%，毛利率提升9.78pct至34.64%。上半年公司参与投资、发行的影片有《深海》、 《满江红》、《交换人生》、《中国乒乓之绝地反击》、《这么多年》，总票房约62.59亿元。其中《深海》和《这么多年》为公司主投+ 发行的电影项目，猫眼专业版显示两部影片票房分别为9.19亿元和 3.01亿元。投资影片的优异表现带动公司电影业务收入和盈利能力提升。 内容储备较为丰富，下半年以及2024年均有项目将上映。展望下半年，由公司主投、发行的喜剧动画电影《茶啊二中》和家暴题材电影《我经过风暴》在Q3暑期档上映，票房分别为3.75亿元和 1.29亿元，主投+发行影片《坚如磐石》定档9月28日国庆档。其他项目如《扫黑·拨云见日》、《大雨》、《草木人间》、《她的小梨涡》、 《本色》、《透明侠侣》等电影项目有望年内上映。另外公司还有近40部影片项目在分阶段推进之中。动画电影业务方面，《哪吒之魔童闹海》、《西游记之大圣闹天宫》、《姜子牙2》、《大鱼海棠2》、《朔风》、《最后的魁拔》等动画电影正在推进中，其中《哪吒之魔童降世》和《小倩》预计将于2024年上映。 经纪业务平稳推进。经纪业务及其他营业收入7705万元，同比减少27.17%，毛利率同比下降20.28pct至38.86%。公司艺人经纪、版权、音乐、衍生品业务等内容关联业务平稳健康发展。扬州影视基地一期预计将于下半年年交付并投入生产运营，目前已经接洽部分重点平台方以及优质影视企业和剧组。 投资建议与盈利预测：暑期电影市场表现优异，票房和观影人次超预期或进一步提振市场信心，加快更多影片定档。公司有较多主控或参投影片将于下半年陆续上映，提供业绩支撑。《深海》、《茶啊二中》等动画电影票房较好，验证公司在动画电影领域实力，动画电影储备项目丰富，2024年预计将有重磅影片上映。结合公司中 报业绩与表现，我们略微下调此前盈利预测，预计2023-2025年 EPS为0.21元、0.30元和0.35元，按照8月28日收盘价9.17 元，对应PE为43.86倍、30.63倍和25.94倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；宏观经济波动影响文娱需求；影视项目制作与上映进度不及预期；影视项目内容质量不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,168 755 1,647 2,194 2,534 增长比率（%） 0.74 -35.35 118.23 33.17 15.50 净利润（百万元） -312 -713 613 878 1,037 增长比率（%） -207.09 -128.72 186.04 43.19 18.10 每股收益(元) -0.11 -0.24 0.21 0.30 0.35 市盈率(倍) — — 43.86 30.63 25.94 资料来源：聚源，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4,709 3,681 4,422 5,450 6,600 营业收入 1,168 755 1,647 2,194 2,534 现金 1,138 1,949 2,584 3,404 4,484 营业成本 721 611 967 1,166 1,322 应收票据及应收账款 329 199 379 472 506 营业税金及附加 3 2 2 3 4 其他应收款 104 56 92 122 141 营业费用 10 6 3 4 5 预付账款 143 144 184 222 251 管理费用 67 93 82 110 127 存货 1,182 1,192 1,127 1,168 1,151 研发费用 19 19 21 29 33 其他流动资产 1,813 141 57 62 67 财务费用 -42 -25 -49 -65 -76 非流动资产 5,770 5,387 5,424 5,452 5,479 资产减值损失 -481 -719 -82 -110 -126 长期投资 4,677 3,843 3,823 3,803 3,783 其他收益 49 26 41 55 63 固定资产 25 23 20 18 15 公允价值变动收益 13 4 7 0 0 无形资产 2 1 1 1 0 投资净收益 -274 -67 132 132 152 其他非流动资产 1,067 1,520 1,580 1,630 1,681 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 10,479 9,068 9,846 10,901 12,080 营业利润 -274 -728 684 980 1,158 流动负债 756 648 938 1,109 1,241 营业外收入 26 4 5 7 8 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 283 152 269 324 367 利润总额 -248 -725 688 986 1,164 其他流动负债 473 496 669 785 874 所得税 67 -1 69 99 116 非流动负债 152 155 160 157 155 净利润 -314 -724 620 887 1,048 长期借款 0 12 12 12 12 少数股东损益 -3 -11 6 9 10 其他非流动负债 152 143 148 145 143 归属母公司净利润 -312 -713 613 878 1,037 负债合计 908 804 1,098 1,266 1,397 EBITDA 427 -35 657 938 1,106 少数股东权益 17 6 12 21 32 EPS（元） -0.11 -0.24 0.21 0.30 0.35 股本 2,934 2,934 2,934 2,934 2,934 资本公积 1,982 1,971 1,970 1,970 1,970 主要财务比率 留存收益 4,700 3,415 3,884 4,762 5,799 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益9,554 8,258 8,736 9,614 10,651成长能力 负债和股东权益 10,479 9,068 9,846 10,901 12,080 营业收入（%） 0.74 -35.35 118.23 33.17 15.50 营业利润（%） -186.17 -166.07 194.02 43.25 18.12 归属母公司净利润（%） -207.09 -128.72 186.04 43.19 18.10 获利能力毛利率（%） 38.27 19.10 41.29 46.85 47.82 现金流量表（百万元） 净利率（%） -26.69 -94.43 37.23 40.03 40.93 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） -3.26 -8.63 7.02 9.13 9.74 经营活动现金流 536 -7 589 734 972 ROIC（%） 5.29 -0.71 6.50 8.51 9.09 净利润 -314 -724 620 887 1,048 偿债能力 折旧摊销 25 25 18 18 17 资产负债率（%） 8.67 8.86 11.15 11.61 11.56 财务费用 -10 4 3 3 3 净负债比率（%） 9.49 9.72 12.55 13.14 13.07 投资损失 274 67 -132 -132 -152 流动比率 6.23 5.68 4.72 4.91 5.32 营运资金变动 120 -104 -27 -190 -115 速动比率 4.44 3.56 3.26 3.61 4.14 其他经营现金流 442 726 108 148 170 营运能力 投资活动现金流 -1,316 1,562 187 92 113 总资产周转率 0.12 0.08 0.17 0.21 0.22 资本支出 -3 -3 -3 -2 -1 应收账款周转率 2.43 2.86 5.70 5.16 5.18 长期投资 -1,408 1,519 65 -38 -38 应付账款周转率 2.20 2.80 4.60 3.94 3.83 其他投资现金流95 46 126 132 152每股指标（元） 筹资活动现金流 -36 -720 -143 -6 -5 每股收益（最新摊薄） -0.11 -0.24 0.21 0.30 0.35 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.18 0.00 0.20 0.25 0.33 长期借款 0 12 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 3.26 2.82 2.98 3.28 3.63 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -6 -11 -1 0 0 P/E — — 43.86 30.63 25.94 其他筹资现金流 -30 -721 -142 -6 -5 P/B 2.82 3.26 3.08 2.80 2.53 现金净增加额 -817 839 635 820 1,080 EV/EBITDA 85.78 -672.71 37.17 25.15 20.36 资料来源：聚源，中原证券 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间； 弱于大市：未来6个月