传媒行业：国庆档票房低于预期，关注后续影片储备及周末档增长潜力

强于大市|维持 收盘点位650.56 52周最高873.64 52周最低455.5 传媒沪深300 84% 74% 64% 54% 44% 34% 24% 14% 4% -6% 2022-102022-122023-022023-052023-072023-09 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:王晓萱 SAC登记编号:S1340522080005 Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com 研究助理:刘静茹 SAC登记编号：S1340123090003 Email:liujingru@cnpsec.com 国庆档票房低于预期，关注后续影片储备及周末档增长潜力 证券研究报告：传媒|点评报告 2023年10月7日 行业投资评级 行业基本情况 事件 2023年国庆档（9.29-10.6）实现全国票房收入27.31亿元（含服 务费，下同），较2019年同期下降38.8%。档期内观影人次达6502.7 万人，较2019年同期下降45.1%；放映场次达353.1万场，较2019 行业相对指数表现（相对值） 年同期增长35%；平均票价为42.0元，较2019年同期增长11.4%。 （数据来源：灯塔专业版） 投资要点 研究所 头部影片表现平淡，国庆档票房不及此前市场预期。国庆档未能延续贺岁及暑期档的良好修复表现，票房大幅低于此前市场预期，我们认为主要来自三方面原因：1）《坚如磐石》《前任4》等头部影片表现平淡，未能调动观众情绪，档期内没有刚需影片，导致口碑和票房未能实现破圈；2）预售期缩短至2天（2019-2022年国庆档预售开启时间分别为映前的22天、10天、15天和8天），且绝大部分影片未开点映，宣发难以根据市场反馈及时调整，市场预热效应有所减弱；3）旅游市场火爆和亚运赛事对观众有所分流，大众注意力被一定程度上转移，对档期电影有所忽视。 档期内影片题材多元，头部影片表现相对均衡。档期上映影片12 部（2018年以来最多），其中动画6部，真人影片6部，涵盖爱情、喜剧、犯罪等类型。档期内票房TOP4影片分别为《坚如磐石》（8.82亿元）、《前任4》（6.18亿元）、《志愿军》（4.97亿元）、《莫斯科行动 （4.09亿元），票房合计占比88.13%。TOP4豆瓣/猫眼均分分别为6.6/9.3，较2019年TOP3均分分别下降0.1/0.2。《前任4》受前三部IP加持，且映前相关关键词及片段在新媒体平台扩散发酵，实现9月28日首映票房9125万领跑；《坚如磐石》凭借豪华导演、演员阵容和反腐题材的稀缺性逆袭，成为国庆档票房冠军；《志愿军》和《莫斯科行动》口碑较佳，假期后有望收获长尾效应。整体而言，国庆档期内头部影片表现相对均衡，虽未产生爆款，但题材多元，基本可满足多年龄层用户需求。 影投/院线集中度较19年提升，万达市占率持续领先。根据猫眼专业版，影投方面，国庆档期票房TOP5影投收入合计为7.45亿元，占票房比重27.3%，较2019年提升3.3pct，较2022年下降3.6pct；院线方面，国庆档期票房TOP5院线收入合计为13.2亿元，占票房比重48.3%，较2019年提升3.9pct，较2022年下降1.4pct。国庆档期内万达电影在影投/院线市占率分别为19.6%/17.8%，分别高于第二名13.8pct/8.8pct，龙头地位稳固。 全年票房修复已成定局，关注周末档增长潜力及后续影片上映节奏。截至本次国庆档期末，2023累计电影票房已超过2021年全年总票房，恢复至2019年同期的95.8%。暑期档《孤注一掷》《消失的她 《封神》等多部优质影片上映，票房达到206亿元，同比增长126%恢复至2019年116%，影片质量与口碑仍是票房数据的决定性因素。另外值得注意的是，2023H1周末档优质影片的供给有所增加，非热门档期票房占比达到60.6%，同比增加20.4pct。结合主管部门定调及行业内响应情况，周末档概念目前处于积极培育和建设阶段，未来有望满足平淡月份观影需求，形成行业新增长点。从行业内后续影片储备来看，根据猫眼数据，10.8-12.31已定档影片46部，其中《一闪一闪亮晶晶》《拯救嫌疑人》《金手指》想看人数分别达到41万/21万/15万。《射雕英雄传》《传说》《第二十条》《热辣滚烫》《哪吒2》等重磅影片有望在2024年上映。结合后续影片储备，以及政策面加快审批进度，优化周末档供给等支持因素，电影市场复苏态势仍有望得到延续。 投资建议 考虑到需求持续复苏，影片内容质量仍是票房的决定性因素，我们建议关注优质内容投资制作公司光线传媒、中国电影、博纳影业、百纳千成等，及受益于需求回暖的院线龙头万达电影、横店影视等。 风险提示： 影片上映节奏不及预期的风险；市场竞争加剧风险；监管政策趋严的风险；需求复苏不及预期的风险。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等地设有分支机构。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重，股东满意，员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 北京 电话：010-67017788 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳 电话：15800181922 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048 上海 电话：18717767929 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3 楼 邮编：200000