医美新品加速放量，股权激励锚定未来成长

——普门科技23年中报点评 事件：公司发布2023年上半年业绩：2023年H1公司实现营业收入5.58亿（+25.0%），归母净利润1.35亿（+35.2%），扣非归母净利润1.26亿（+ 35.3%）； 2023Q2公司实现营业收入2.81亿（+18.5%），归母净利润0.46亿（+43.4%），扣非归母净利润0.43亿（+ 48.2%）。 Q2收入略低于预期，盈利能力持续提升：二季度收入增速有所回落，但毛利率呈现显著提升，23H1毛利率65.2%（+4.7pct），Q2毛利率64.4%（+6.7pct）。销售费用率19.6%（+2.7pct），预计为发光、医美新品销售推广支出增加；管理费用率5.6%（+0.6pct），财务费用率-3.6%（+0.9pct），研发费用率17.4%（-3.1%），去年海外获证项目落地多后，研发投入有所降低；归母净利润率24.1%（+1.8pct），盈利能力持续优化。 IVD、治疗康复业务双箭齐发，新业务协同发展打开增长空间：1）治疗与康复类产品收入1.68亿（+75.2%），其中，医用产品收入1.60亿（+76.1%），家用产品收入730万（+57.6%）医美产品体外冲击波治疗仪LC-580、超声治疗仪陆续上市，丰富产品线贡献更高增长。2）体外诊断类收入3.85亿元（+10.5%），其中设备收入1.26亿元（+35.5%），糖化出口延续增长；试剂收入2.59亿元（+1.4%），试剂套餐不断完善，推动进一步放量。分地区：国内收入4.22亿元，国外收入1.36亿元。全新孵化消费者健康业务，当前已推出面罩式光子美容仪产品，在天猫、京东取得良好的反响，另有家用空气波治疗仪、穿戴式光子治疗仪在研，持续打开收入天花板。 股权激励锚定未来成长，公司发展充满信心：2023年8月24日，公司发布股权激励草案，设定23年30%增速目标，拟向188名对象授予809万份股票期权（占总股本1.9%)，同时设定以22年为基数，23-25年营业收入/净利润增长率30%、60%、90%持续增长目标，彰显成长信心。 盈利预测与估值：公司皮肤医美、临床医疗产线升级持续推进，IVD设备研发上市进展顺利，有望继续贡献高速增长；预计公司2023-2025年营业收入分别为12.78/16.74/21.83亿 ， 同比增速为30.0%/31.0%/30.4%；归母净利润为3.30/4.29/5.62亿，同比增速为31.2%/30.2%/30.9%，对应PE为25/19/15倍。 维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期；新品销售不及预期；市场竞争加剧 股票数据 财务报表分析和预测