地产销售及融资宽松政策发布，看好地产链优质消费建材龙头表现

事件：8月25日，住建部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。8月27日，证监会提出房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。 地产销售及融资宽松政策发布,助力地产链估值修复。1）销售端，8月25日，三部门联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推出“认房不认贷”政策工具，明确居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此政策将使更多购房人能够享受首套房贷款的首付比例和利率优惠，有助于降低居民购房成本，更好满足刚性和改善性住房需求。 此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用，一线和部分强二线城市购房政策仍存在放松空间，后续具体发布实施值得期待。2）融资端，8月27日，证监会提出房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，房企资金压力有望缓解。本周地产销售和房企融资政策接连发布有望驱动地产链建材估值提升。 城中村政策持续发布，有望创造建材领域相关需求。继7月21日国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》后，城中村改造相关政策意见陆续发布。 8月17日，中国人民银行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》，其中提出，落实好“金融16条”，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。8月18日，中国人民银行、金融监管总局、证监会联合召开电视会议，强调积极推动城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设，调整优化房地产信贷政策。我国目前超大特大城市合计21个，根据我们前期测算，保守估计城中村总投资额4.75万亿元，按照5-10年建设周期进行测算，预计城中村每年平均投资额为4500-9500亿元左右。城中村改造周期相对较长，有望为建材领域创造一定需求，同时有望驱动地产链估值修复，建议关注地产链建材投资机会。 优质龙头建材企业经营韧性突出，行业承压不改成长本色。在地产下行压力下，多家细分领域消费建材龙头公司进行渠道转型以及新业务拓展，经营韧性十足，中报业绩亮眼，盈利能力明显改善。东方雨虹2023H1营收/归母业绩分别yoy+10.10%/38.07%,其中零售和工程渠道营收增长迅速，分别为32.21%和26.68%，且借助自身防水渠道优势，砂浆粉料业务营收增长（42.99%）迅速，同时得益于高毛利的零售业务营收增长及盈利提升，2023H1/2023Q2毛利率分别同比提升1.99pct和3.16pct。三棵树坚持布局高端零售和小B渠道，叠加原材料价格下降，盈利能力改善显著 ，2023H1营收/归母业绩yoy+21.26%/223.95%，2023H1/2023Q2公司毛利率均同比提升3.24pct，此外，公司基辅材（51.5%）/防水卷材（32.57%）营收增长迅速。北新建材2023H1营收/归母业绩yoy+8.84%和15.58%，其中，Q2营收/归母业绩均表现亮眼，分别为13.84%和20.76%，净利率和现金流亦同比改善显著。伟星新材2023H1营收和归母业绩分别yoy-10.58%和+39.55%，营收承压主要系B端营收快速下滑，归母业绩高增主要因投资收益大幅增加所致，上半年由于原材料价格下行公司毛利率提升3.43pct，同时2023H1公司经营性净现金流改善显著，同比高增360.38%。 投资建议：自3月商品房销售增速持续回落，消费建材板块继上一轮“三支箭”发布行情后，市场表现整体下行，当前估值优势显著，地产销售及融资政策持续宽松下行业有望迎来估值修复，叠加城中村改造带来一定建材需求，消费建材龙头企业整体迎来政策驱动以及自身经营韧性带来的估值和业绩提升，建议关注各细分领域未来经营改善预期强劲，具备α属性的优质一线龙头企业，市场份额有望扩大，盈利能力和现金流改善可期，东方雨虹、北新建材、三棵树、兔宝宝。 风险提示：政策执行不及预期，地产数据回暖不及预期，基建投资不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。