PERC现金流充沛，ABC打造第二增长极

报告标题：爱旭股份（600732.SH）分析概要

一、市场表现：

• 最新收盘价：21.97元人民币
• 年内最高/最低价：51.22/20.70元人民币
• 流通A股/总股本：15.98亿/18.28亿股
• 流通A股市值/总市值：351.17亿/401.60亿

二、业绩概述：

• 2023年半年报显示，公司营收162.5亿元，同比增长1.7%；归母净利润13.1亿元，同比增长119.6%。
• 第二季度归母净利润6.1亿元，同比增长64.7%，符合预期。

三、产品优势与增长点：

• PERC电池满产满销，单瓦净利润约0.07-0.09元，行业领先。
• ABC电池片/组件量产效率高，功率高、衰减低、温度系数好，预计下半年将成为公司业绩第二增长极。

四、研发投入与生产进度：

• 研发投入增加41%，至7.9亿元，研发人员增长31%至2811人。
• 珠海首期6.5GW ABC电池项目已投产，平均量产转化效率26.5%；182mm硅片尺寸下，72版型组件功率可达620W，量产效率24.0%。
• 计划进一步扩大产能，至2023年底形成25GW ABC电池及组件产能。

五、财务状况：

• 经营活动现金流量净额26.6亿元，同比增长14.3%，约为归母净利润的两倍。
• 资产负债率降至66.6%，应收账款减少52.7%，财务状况改善。

六、投资建议：

• 预计2023-2025年归母净利润分别为36.3亿元、55.2亿元、71.0亿元，对应2023年的动态市盈率为11.1倍。
• 维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：

• ABC技术产能投产可能低于预期。
• 光伏行业需求可能不达预期。

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