空悬订单充沛助力打造第二成长曲线

保隆科技公告获得国内某合资品牌主机厂的空气悬架系统定点，生命周期总金额超过2.4亿元，预计2025年上半年量产。公司原主要产品包括汽车金属零部件、胎压监测传感器等，为了寻求更快更好的发展，公司顺应电动化趋势，将产品拓展至高壁垒空悬类零部件，并于2021年10月披露第一个空气弹簧定点。根据公司公告，2021年10月至今公司已累计披露6个空悬类产品定点，包括空气弹簧和空气供给单元，累计披露订单金额46.22亿元，最早量产时间为2023年上半年。我们认为公司在手订单充沛，未来几年业绩增长动能强劲。空气悬架核心部件包括空气弹簧、空气供给单元、减震器和ECU，从竞争格局来讲，空簧主要供应商是威巴克和大陆，约占国内8成份额；空气供给单元主要供应商是AMK、采埃孚和大陆。自主品牌崛起后，为了降本同时提高供应链安全性，将不同部件交给不同供应商，公司抓住机会顺利切入下游供应链，成为国内稀缺的可同时量产空簧和空气供给单元的供应商。根据高工智能汽车数据，2022年1-11月国内空悬系统前装搭载率仅为1.3%，渗透率处在1-10的黄金阶段，我们认为公司有望凭借先发优势迎来高速成长。预计2022-24年公司营业收入分别为43.61/58.12/77.54亿元，同比分别增长11.90%/33.27%/33.41%；归母净利润分别为1.96/3.44/5.07亿元，同比分别增长-26.90%/75.13%/47.69%；对应EPS分别为0.94/1.65/2.43元/股，对应PE分别为54/31/21倍。考虑到公司空悬类产品已获多个定点，后续业绩增长动能较强，参考可比公司估值，我们给予公司2023年40倍PE，对应目标价66元，维持“买入”评级。

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