继峰股份：乘用车座椅顺利量产，定增落地助力产能扩张

事件1：公司披露2023年半年度报告，上半年营业收入为104.36亿元，同比+23.76%；归母净利润为0.82亿元，同比+148.99%；扣非后归母净利润为1.05亿元，同比+159.71%。分季度看，2023年Q2营业收入为53.25亿元，同比+25.93%，环比+4.20%；归母净利润为0.22亿元，同比+117.16%，环比-62.66%； 扣非后归母净利润为0.4亿元，同比+128.66%，环比-38.46%。 事件2：公司披露关于向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过的公告。公司拟募集不超过18.1亿元，用于“以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务的拓展”，加速公司产品扩张和升级，提升产能水平。 乘用车座椅进入量产阶段，成功突破传统高端合资车企客户。2023年上半年，乘用车座椅业务实现营业收入1.08亿元，向客户交付座椅产品近万套。2023年5月，公司首个定点项目顺利量产（定点时间为2021年），已平稳度过5-7月的产能爬坡期。2023年上半年，公司揽获奥迪新能源汽车平台型项目以及一汽大众的合计5个车型定点，首次获得传统豪华车品牌和传统燃油车的订单，成功从新能源车企拓展至传统高端合资车企，并实现在传统燃油车领域从0到1的突破，乘用车座椅业务的客户结构进一步多元化。 各分部盈利能力持续改善，格拉默整合效果显著。2023年上半年，公司各分部发展稳健，继峰分部实现营收16.34亿元，同比+49.59%，实现归母净利润0.85亿元，同比实现扭亏为盈。格拉默继续实行“P2P”(Plan to Profitability)重组计划，深挖工厂运营效率，细化降本增效措施，格拉默分部实现营收88.74亿元，同比+19.67%，实现净利润-231.92万元，同比亏损大幅收窄。 出风口业务快速上量，隐藏式门把手与车载冰箱持续突破。2023年上半年，公司出风口业务实现营收0.95亿元，同比翻数倍增长，在手项目约40个；上半年隐藏式门把手及车载冰箱已获多家项目定点，有望成为公司新的增长点。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为3.29、8.06、12.98亿元，对应PE为52、21、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、乘用车座椅业务发展不及预期。 财务报表分析和预测 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 类别 评级买入增持中性减持优于大市中性弱于大市 说明 相对强于市场表现20%以上； 相对强于市场表现5%~20%； 股票投资评级 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 相对弱于市场表现5%以下。 2.市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 行业投资评级 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。