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营收业绩稳健增长,空调产业增速亮眼

2023-08-30龚梦泓、夏勤西南证券Y***
营收业绩稳健增长,空调产业增速亮眼

投资要点 事件:公司发布]2023年半年报,上半年实现营收1316.3亿元,同比+8.2%; 实现归母净利润89.6亿元,同比+12.6%;扣非净利润86亿元,同比+14.9%。 其中单Q2实现营收665.6亿元,同比+8.4%;实现归母净利润49.9亿元,同比+12.6%;扣非后归母净利润49亿元,同比+14.1%。 优势产业稳健增长,空调产业快速增长。分产品来看,公司冰箱、洗衣机、热水器等优势产业保持稳健增长,冰箱/冷柜产业实现收入222.5亿元,同比增长2.3%;其中国内市场收入同比增长7%;衣联网产业实现收入153.5亿元,较2022年同期增长3.8%;而在以空调为主要产品的空气解决方案产业,一方面天气炎热催生市场需求上升,另一方面公司套系化,高端化布局不断深入,公司空气解决方案产业实现收入231.5亿元,较2022年同期增长18.9%。 降本增效持续深化,费用率略有优化。报告期内,公司综合毛利率为30.4%,同比+0.2pp。 费用率方面 , 公司销售/管理/研发/财务费用率为14.3%/8%/3.8%/0%,同期基本持平,销售、管理费用略有优化。综合来看,公司净利率为6.9%,同比+0.3pp。单季度数据来看,Q2毛利率为32.1%,同比+0.3pp,环比+3.5pp;净利率为7.5%,同比+0.3pp,环比+1.3pp。主要原因有: 1)大宗原材料价格下降;2)采购与研发端数字化变革,优化业务流程;3)海外市场持续优化产品结构、产能利用率提升,但受加息影响利息支出增加。 套系化促进产品营收,海外高端转型稳步推进。1)公司卡萨帝品牌通过持续产品引领、强化套系化阵容、深化触点布局等措施,2023年上半年套系化产品收入占比提升6pp。2)公司深入开发海外市场网络、增强终端零售能力,通过引领产品推动高端转型,提升海外产品的价格指数,增加份额。随着公司三翼鸟在成套场景方案设计、销售与服务等方面的竞争力持续提升,海外需求逐渐修复,公司作为全球家电龙头,业绩有望实现稳健增长。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.77元、2.01元、2.25元,对应动态PE分别为13倍、12倍、10倍。公司全球布局,行业龙头地位稳固,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,消费不及预期风险,人民币汇率大幅波动风险。 指标/年度