业绩增速亮眼，“泛品+精品+综合服务”齐头并进

投资要点 事件：华凯易佰发布] 2023半年度报告，2023H1公司实现营收29.9亿元，同比增长52.1%；归母净利润2.1亿元，同比增长149.7%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长147.7%。单季度来看，23Q2公司实现营业收入16.1亿元，同比增长56.3%；归母净利润1.3亿元，同比增长171.4%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长168.6%。 泛品业务筑牢基本盘，“精品+综合服务”打造第二增长曲线。“泛品+精品+亿迈生态平台”三项业务并举，驱动半年报业绩高增。泛品业务开拓新兴电商市场，探索多元化电商平台，扩大SKU规模，销售实现同比快速增长；精品业务着重保留具备竞争力的产品，同比实现扭亏为盈；亿迈生态平台业务引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比高速增长，确立跨境电商业绩增长新模式。 坚持多平台与多市场经营，开拓长期增长空间。公司在深耕亚马逊、ebay等平台的同时，布局沃尔玛、美客多等新兴第三方电商平台，拓展新兴消费市场及电商平台。较欧美成熟市场，拉美、东南亚等地区有望成为跨境电商新蓝海。 公司以拉美地区新兴电商平台“美客多”为核心，布局拉美市场，包括墨西哥、巴西等地区，充分挖掘新兴地区市场红利。公司业务规模及用户渗透率或将进一步得到提升。 自主研发信息化系统，实现自动化智能化运营。针对跨境出口电商业务，公司在信息化方面持续研发投入，涵盖系统基础架构、基础业务系统模块及智能应用系统模块，持续提升公司自动化、智能化运营水平，并通过数据化管理和自研信息化系统实现高效、精准铺货；通过易佰云信息化系统的精细化运作，公司有效实现降本增效，经营业绩持续向好。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3.8亿元、5.2亿元、6.4亿元，对应PE分别为20倍、14倍、12倍。公司为知名的跨境电商企业，泛品业务保持稳定增长，精品业务释放业绩弹性，跨境电商服务“亿迈”构筑未来新增长点。综上，维持“买入”评级，建议积极关注。 风险提示：行业政策变动风险，市场竞争加剧风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：出口跨境业务为公司基本盘，其中泛品业务为贡献主要收入，价格敏感度相对较低，伴随海外站点与SKU数目提升，预计2023-2025年泛品业务将稳定增长，精品业务将逐步释放利润，预计23-25年跨境出口电商业务整体收入增速为29%、24%、19%，毛利率分别为37.9%、34.6%、34%； 假设2：跨境电商综合服务有望成为新业绩增长点，预计2023-2025年收入增速分别为170%、60%、50%，毛利率保持稳定； 假设3：跨境电商行业环境及政策不发生重大变化。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表: 表1：分业务收入及毛利率