“泛品+精品+综合服务”多轮驱动，奋楫扬帆正当时

“泛品+精品+综合服务”多轮驱动，奋楫扬帆正当时 投资要点 西 南证券研究发展中心 分析师：龚梦泓执业证号：S1250518090001电话：023-63786049邮箱：gmh@swsc.com.cn 业绩改善明显，“泛品+精品+综合服务”业务矩阵已现。2022年公司实现扭亏为盈，据业绩快报显示，22年实现营收44.2亿元(+112.8%)，归母净利2.1亿元(+340.8%)；2023年 一 季 度 归 母 净利 预 计 实 现7550-9350万 元 ， 同 增117.5%-169.3%；扣非归母净利7200-9000万元，同增118.6%-173.2%，伴随23Q1清仓压力基本结束，有望持续健康增长。泛品业务持续贡献稳定基本盘的同时，公司积极布局精品业务，打造高溢价自有品牌；一站式综合服务类平台“亿迈”为用户提供综合跨境贸易服务，新业务盈利能力已逐步显现。 采取“双蓝海”产品开发策略，差异化经营构筑先发优势。公司在产品开发方面采用“双蓝海策略”，避开服装、消费电子等处于红海市场的品类，不断深耕家居园艺、汽车摩托车配件、工业及商业用品等蓝海品类，建立先发优势和规模优势，与其他以经营服装、消费电子为主的企业形成差异化错位竞争；且公司产品具有生命周期长、更新换代慢的特点，在细分领域市场需求较大，竞争程度相对较低，有望维持相对较高的利润水平。 数据来源：聚源数据 跨境电商行业暖风频吹，公司存在长期增长空间。近年来跨境电商政策利好不断释放，着力推进跨境贸易新形势，跨境贸易便利化等方面，行业受到各级政府重视和国家产业政策重点支持，公司作为知名跨境电商企业，有望充分享受政策红利。此外，受近年来疫情反复影响，海外用户线上购物比例得到提升，未来海外电商市场规模以及用户渗透率或将进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.1亿元、3.2亿元、4.1亿元，对应PE分别为32倍、21倍、16倍。公司为知名的跨境电商企业，有望充分享受行业政策红利；泛品业务有望保持稳定增长的同时，精品业务将逐步贡献利润，跨境电商服务“亿迈”构筑未来新增长点。综上，我们给予公司2023年26倍估值，对应目标价28.86元，首次覆盖，给予“买入”评级，建议积极关注。 相 关研究 风险提示：海运价格大幅上行的风险、跨境贸易行业下行的风险、经济环境下行的风险。 目录 1业务多元化布局，基本盘稳固蓄势待发...............................................................................................................................................1 1.1并购易佰网络，跨境电商业务焕发生机........................................................................................................................................11.2股权结构稳定，管理层经验丰富.....................................................................................................................................................11.3业绩增长迅速，精品业务与综合服务业务盈利能力初显.........................................................................................................3 2.1跨境电商市场持续扩容.......................................................................................................................................................................42.2独立站模式占比提升，头部平台卖家竞争环境逐步优化.........................................................................................................72.3亚马逊封号浪潮下，跨境卖家经营新趋势已现...........................................................................................................................92.4行业政策暖风频吹，发展创新大势所趋......................................................................................................................................10 3.1积极探索综合服务业务，实现多品类多平台覆盖....................................................................................................................113.2“双蓝海”实现差异化经营，精品业务加强品牌化运作........................................................................................................133.3自主研发信息化系统，支撑效率提升和内部精细化管理.......................................................................................................143.4加码研发投入，赋能系统升级迭代...............................................................................................................................................15 4.1盈利预测................................................................................................................................................................................................164.2相对估值................................................................................................................................................................................................17 5风险提示.......................................................................................................................................................................................................17 图目录 图1：企业沿革..................................................................................................................................................................................................1图2：股权结构..................................................................................................................................................................................................2图3：公司2017年以来营业收入及增速（2021年完成重组）..........................................................................................................3图4：公司2017年以来净利润及增速（2021年完成重组）..............................................................................................................3图5：公司2022H1主营业务营收占比（%）...........................................................................................................................................4图6：公司2022H1毛利构成（%）............................................................................................................................................................4图7：公司2018年以来费用率变动情况...................................................................................................................................................4图8：公司2018年以来毛利润及毛利率变化情况.................................................................................................................................4图9：跨境电商发展历程................................................................................................................................................................................5图10：2017-2021中国跨境电商进出口总额及增速（亿元