中来股份：24Q1业绩承压，静待国资控股赋能

事件：2023年公司实现营业收入122.59亿元，同比增长28.01%，实现归属上市公司股东净利润5.27亿元，同比增长31.18%，实现扣非净利润4.90亿元，同比增长75.94%。2024Q1公司实现营业收入12.88亿元，同比下降52.43%，实现归属上市公司股东净利润-1.72亿元，同比减少268.11%，实现扣非净利润-1.93亿元，同比减少253.67%。 2023年公司各业务板块稳健运营，扎实推进经营工作。光伏辅材板块，公司2023年重点推进“年产2.5亿平方米通用型光伏背板项目”投建以及多系列光伏背板研发生产工作，背板产销量勇攀行业高峰，全年背板销售量约2.56亿平方米，创公司背板出货历史新高，进一步稳固了公司背板龙头地位。高效电池板块，2023年公司加快推进“年产16GW高效单晶电池智能工厂项目”，实现了一期8GW项目投产，并完成了二期8GW项目设备安装工作，电池量产转换效率在行业内处于领先地位。高效组件板块，2023年公司加大力度开拓和服务海外销售市场，组件业务规模实现进一步提升。光伏应用事业部负责光伏应用系统业务，2023年公司持续拓宽业务区域范围，增加合作伙伴“朋友圈”，户用分布式电站EPC业务完成并网1.5GW，地面集中式电站EPC业务完成并网253MW。在各业务版块的共同努力下，公司经营效益规模实现稳步增长。 加大研发创新，夯实公司核心竞争力。2023年，光伏辅材方面公司发布陶瓷背板产品，该产品在满足无氟、低碳环保的同时进一步提升产品的可靠性，符合光伏行业未来的发展趋势，同时公司更加关注背板的功能化和客制化，根据不同应用场景需求为客户提供全面的封装解决方案；高效电池方面，公司成功研发了JSIM技术（中来特殊注入金属化技术），可有效提升电池的光电转换效率，并解决了TOPCon组件湿热测试后的功率衰减问题，消除了双面单玻组件封装的障碍。此外，0BB技术研发取得进一步突破，公司182尺寸TOPCon电池实验室效率达到26.7%，在行业中处于领先地位；高效组件方面，公司发布御风组件，具有“三低四抗”的卓越性能，且碳排放量显著降低，另外，公司组件呼吸性模型验证成功，纠正了行业内对组件结构与可靠性的误解，重塑了行业对单玻组件的信心。 国资控股，为公司高质量发展赋能。2023年2月公司控股股东变更为浙能电力，实际控制人变更为浙江省国资委，公司成为浙江省能源集团有限公司旗下浙能电力的子公司。在融资方面，支持公司引入政策性银行、异地银行授信等方式拓宽融资渠道，降低了公司平均融资成本以及短期负债、受限货币资金比例，满足公司资金需求的同时降低公司资金使用成本；在研发创新方面，推动公司与浙江省白马湖实验室的合作，强强联合共同探索光伏科技前沿领域，助力公司形成科技创新生态体系；在业务协同方面，加强浙能体系下企业间业务交流，发挥各自业务领域的能力，不断提升公司市场影响力和竞争力。 投资建议：随着产业链价格逐步触底稳定，公司新产能陆续释放，预计公司2024-2026年归母净利润为3.85/5.14/5.67亿元，对应PE为21X/16X/14X。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、光伏行业需求不及预期。 股票数据 财务报表分析和预测