节假日项目景气度不减，关注国资持续赋能

天目湖（603136）公司点评

核心观点

• 2024年上半年，天目湖实现营业收入2.63亿元，同比减少6.93%，归母净利润0.53亿元，同比减少15.81%，扣非归母净利润0.51亿元，同比减少14.34%。
• 节假日项目景气度不减：
  • 春节期间，天目湖旅游度假区接待游客112.06万人次，同比增长127.67%，实现直接营收1.04亿元，同比增长72.92%。
  • 五一期间，接待游客60.2万人次，实现直接营收7692.49万元，同比分别增长16.17%和8.01%。
• 市场联动与活动策划：
  • 公司围绕春季、暑期及节假日市场进行活动策划，推出“熊猫”、“挖笋”、“溯溪”等主题，提高销售转化率。
  • 三大中心与景酒联动，实现产品流量互相协同。
• 成本管控优化：
  • 强化成本全流程控制，实现项目降本效果。
  • 梳理集团总部与经营主体的管理职责，优化库存标准与日审系统。

盈利预测

• 2024-2026年预计实现收入分别为7.11亿元、8.62亿元、9.91亿元，归母净利润分别为1.65亿元、1.99亿元、2.31亿元，对应PE分别为16.3倍、13.5倍、11.6倍。
• 风险提示：
  • 极端天气影响客流。
  • 新项目建设不及预期。
  • 行业竞争加剧。

财务数据摘要

• 2024年8月30日收盘价：9.94元
• 流通股本：2.70亿股
• 每股净资产：4.76元
• 总股本：2.70亿股

财务指标

• 营业收入增长率：2024E 12.9%，2025E 21.3%，2026E 14.9%
• 净利润增长率：2024E 12.2%，2025E 20.6%，2026E 16.3%
• 毛利率：2024E 54.9%，2025E 55.3%，2026E 55.7%
• ROE：2024E 10.8%，2025E 12.1%，2026E 13.0%
• PB：2024E 1.76，2025E 1.64，2026E 1.51

评级

• 投资评级：增持（上调）

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