C端需求承压，定制强劲修复

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公司业绩概览

2023年上半年业绩

• 总收入：14.26亿元，同比增长17.42%。
• 归母净利润：2.08亿元，同比增长25.09%。
• 扣非后归母净利润：1.78亿元，同比增长21.76%。

第二季度业绩

• 总收入：6.59亿元，同比增长12.71%。
• 归母净利润：0.80亿元，同比增长21.03%。
• 扣非后归母净利润：0.59亿元，同比增长22.04%。

行业与市场表现

• C端需求：面临压力，但电商渠道实现高速增长。
• 餐饮市场：修复回暖，定制餐调业务受益。
• 区域销售：西南市场持续增长，其他地区表现不一。

经销商与渠道

• 经销商渠道：增长乏力，C端需求疲软影响。
• 电商渠道：通过并购项目（食萃食品）实现快速增长。
• 定制餐调：受益于餐饮需求复苏，销售良好。

成本与费用

• 毛利率：下滑至31.13%，主要因产品结构变化及促销增加。
• 费用控制：销售费用率下降，管理费用率上升，总体销售净利率提升。

长期展望

• 收入预测：预计2023-2025年收入分别为32.31、37.98、44.15亿元。
• 净利润预测：同期归母净利润分别为4.24、5.42、6.50亿元。
• 估值与评级：PE分别为33.1倍、25.9倍、21.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球经济增速放缓。
• 食品安全风险。
• 市场竞争加剧导致促销策略超预期。