收入短期承压，盈利能力改善，海外占比显著提升

事件：8月30日，公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营收43.55亿元，同比-16.17%；实现归母净利润2.02亿元，同比+5.86%。 收入短期承压，盈利水平有所改善。上半年收入明显承压，主要是受运营商资本开支算力侧倾斜、主设备商库存去化等综合影响。但是受益于海内外订单结构性变化、订单质量提升、原材料成本持续下降、人民币贬值等因素，叠加公司降本增效措施的持续体现，净利润得到持续增长，盈利能力有所改善。2023H1，毛利率为13.28%，同比+1.00pct；净利率为4.64%，同比+0.97pct。单Q2来看，毛利率为14.80%，同比+0.68pct，环比+3.12pct； 净利率5.63%，同比+0.50pct，环比+2.03pct。 产品规格不断升级，产品结构持续优化。1）智慧通信业务：海外占比明显提升，网通方面，产品毛利率同比显著提升；数通方面，公司密切跟踪高速率交换机市场需求和技术发展态势，目前400G数据中心交换机已实现批量出货，800G及以上交换机进入调研阶段，并积极开拓AI服务器合作机会。2）移动通信业务：公司围绕5G行业需求，持续优化在小基站/专网/FWA市场的布局；3）汽车电子业务：目前，公司已通过5家以上整车厂的审核，并与10多家Tier1客户达成意向合作，出货产品覆盖DVR、DMS、OMS、充电桩、激光雷达、中控车机等品类，整机代工线体已在规划中，并继续推进域控制器、抬头显示屏、无钥匙进入系统前期研发工作。上半年收入规模已达到去年全年体量，预计下半年新增订单将明显放量，全年收入规模持续可期。4）传感器封测业务：共进微电子聚焦智能传感器及汽车电子芯片领域的先进封装测试，持续推进测试规模的扩大和封装业务的导入，上半年收入规模已达到去年全年收入体量，并成功通过了12家客户的认证。 海外收入占比显著提升，持续客户结构，产能储备充足。上半年，公司在维护现有客户资源的情况下，尝试优化客户结构，围绕国内国外双循环策略，持续优化海外布局，扩大在全球网通、数通领域的合作规模。2023H1公司主营业务海外收入规模为27.17亿元，同比+8.90%，占主营业务收入的比例为65%，相比去年同期的49%提升16pct。此外，公司具备全球化生产及产能储备优势，目前，公司坪山、太仓、越南、海宁四地工厂合计拥有90条SMT生产线，具备精密和高效的贴片和组装能力，合计产能超过300亿，能有效满足各类高端电子产品制造和新增订单的投产需要。报告期内公司越南二期工厂建设顺利推进中，同步推进北美工厂项目，预计随着公司经营规模的不断扩大，整体产能将得到充分释放。 盈利预测与投资评级 ：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.83/6.03/7.02亿元，EPS分别为0.61/0.76/0.89元，当前股价对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。