好太太（603848.SH）2025年中报点评：二季度收入环比改善，盈利能力短期承压

核心观点

好太太2025年中报显示，二季度收入环比改善，但盈利能力短期承压。公司线上渠道保持稳定增长，线下渠道持续推进零售转型，但受价格竞争加剧和会计政策调整影响，毛利率下滑。

关键数据

• 2025H1：收入6.8亿元（-5.0%），归母净利润0.9亿元（-40.0%），扣非归母净利润0.8亿元（-42.5%）。
• 2025Q2：收入4.2亿元（-0.6%），归母净利润0.5亿元（-40.1%），扣非归母净利润0.5亿元（-42.3%）。
• 线上渠道：2025H1收入4.5亿元（+0.4%），预计Q2线上实现较好增长。
• 线下渠道：2025H1收入2.1亿元（-12.1%），南区收入1.04亿元（-18.9%），北区收入1.06亿元（-4.2%）。
• 毛利率：2025Q2毛利率45.3%（-10.9pct）。
• 费用率：2025Q2销售费率22.4%（-1.8pct），管理费率6.7%（+1.2pct），研发费率2.9%（-0.6pct），财务费率-0.6%（+0.3pct）。
• 净利率：2025Q2净利率12.6%（-8.3pct）。

研究结论

公司作为智能晾晒龙头，品牌认知和全渠道布局领先，全面发力智能家居赛道。考虑到外部需求疲软和行业竞争加剧，下调盈利预测：

• 2025-2027年归母净利润：2.1/2.6/3.1亿元（前值3.0/3.6/4.1亿），同比-16.7%/+23.7%/+19.9%。
• 摊薄EPS：0.51/0.64/0.76元。
• 当前股价对应PE：56.0/45.3/37.7倍。 维持“优于大市”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 房地产市场调控风险