海外收入占比提升，盈利能力稳健增长

核心观点与关键数据

• 高端产品与新能源产品增长显著

  • 高端产品收入同比增长10.0%以上，占比超32.0%，同比增长4个百分点。
  • 新能源产品收入同比增长26.8%，其中装载机收入同比增长近2倍（占比23.3%），消防车占比达74.0%，叉车同比增长80.6%。

• 海外业务扩张与盈利能力提升

  • 海外收入占比提升至44.13%（同比增长3.38 pct），终端销量综合占有率提升0.58 pct。主要产品海外占有率均增长，全地面起重机与越野轮胎起重机收入近翻倍，挖掘机同比增长16%。
  • 海外毛利率达24.41%（同比增长1.22 pct），较国内高2.72 pct。

• 盈利能力与现金流改善

  • 销售毛利率22.89%（同比+0.03 pct），销售净利率7.52%（同比+0.67 pct）。期间费用率因汇兑损失增加至15.07%（同比+2.83 pct），但经营性现金流净额同比增长10.96%至17.06亿元。

研究结论

• 公司通过高端产品与新能源产品结构优化，提升产品竞争力。海外产能布局逐步完善，预计进一步拓展市场。盈利能力与现金流持续改善，未来增长可期。
• 预测2024-2026年收入分别为99.93、109.56、127.46亿元，EPS分别为0.54、0.68、0.87元，对应PE分别为13.7、10.9、8.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

国际贸易风险、行业竞争加剧、原材料价格波动、海外经营风险、客户集中风险、汇率波动风险。