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上半年收入同比增长2%,新能源领域收入超2500万元

2023-08-31胡剑、胡慧、周靖翔、叶子国信证券车***
上半年收入同比增长2%,新能源领域收入超2500万元

上半年收入同比增长2%,二季度收入同比环比均增长。公司1H23实现收入3.84亿元(YoY+2.36%),归母净利润0.48亿元(YoY-17.59%),扣非归母净利润0.33亿元(YoY-26.81%)。其中2Q23营收1.97亿元(YoY+3.66%,QoQ+5.40%),归母净利润2760万元(YoY+12%,QoQ+35%),扣非归母净利润2191万元(YoY+41%,QoQ+94%)。从盈利能力看,上半年毛利率同比下降2.6pct至38.94%,净利率下降3.3pct至12.12%,研发费率同比持平为23.44%;2Q23毛利率为38.79%(YoY-2.7pct,QoQ-0.3pct), 净利率为13.75%(YoY+0.9pct,QoQ+3.3pct)。 上半年家电类芯片收入同比增长,标准电源类芯片收入同比下降。在家电市场,公司以国产替代为目标,2017年开始布局白电,2020年下半年量产,产品品类持续丰富,目前在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入到国内相关领域标杆厂商,包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯、博世等,上半年进一步扩大白电和黑电市占率,相关芯片收入同比增长25%左右。由于上半年消费电子需求较弱,客户在备货策略上更为保守,新产品的推出时间也有一定程度的后延,公司标准电源类芯片收入同比减少35%左右。 上半年新能源领域收入超2500万元,车规级功率芯片合作客户不断丰富。 工控功率市场,虽然上半年传统基站业务出现收缩,但得益于公司前期大力投入研发推出的全系列功率芯片新品,上半年以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域实现收入超2500万元,带动工控功率类芯片收入同比增长约10%。公司已从家电品牌厂商的主流高压电源和驱动芯片提供商延伸至新能源领域的领先国产功率芯片提供商,未来将继续扩充至服务器、新能源车等领域,目前已有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证。虽然上半年车规级功率芯片收入尚未突破千万,但合作客户群体不断丰富。截至6月底,公司有效产品型号超过1700个。 投资建议:公司新能源领域拓展顺利,维持“买入”评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润1.32/2.12/3.00亿元,同比增速+47/+61/+41%;EPS为1.16/1.87/2.65元,对应2023年8月29日股价的PE分别为47.5/29.6/20.9x。公司新能源领域拓展顺利,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发不及预期;客户验证不及预期;需求不及预期。 盈利预测和财务指标 图1:公司营业收入及增速 图2:公司2022年收入构成 图3:公司归母净利润及增速 图4:公司利润质量 图5:公司单季收入及增速 图6:公司单季归母净利润及增速 图7:公司毛利率、净利率变化情况 图8:公司主要费率 图9:公司季度毛利率、净利率 图10:公司季度费率 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)