猪鸡成本均降，下半年业绩有望进一步改善

公司发布2023年中期报告，营业收入为418.89亿元，同比增长30.61%；归母净利为亏损46.89亿元，比去年同期多亏11.23亿元。 生猪、肉鸡价格低迷，公司亏损较多。 出栏量稳步增长，成本下降持续推进 生猪：出栏稳步增长，成本持续下降。上半年公司出栏生猪1178.57万头，同比增加47.21%；销售均价14.58元/公斤，同比上升3.18%。公司养殖成本持续下降，预计已从Q1的17元/公斤下降至Q2的16.7元/公斤。但肉猪市场行情低迷，且在饲料价格较高、疫病等影响下，公司养殖综合成本仍然高于销售价格。预计上半年公司生猪业务亏损35亿左右，头均亏损约300元左右。 肉鸡 ：量增价跌。上半年公司肉鸡养殖板块实现销售收入157.56亿元，同比增加11.40%，其中销量增加是主要原因。上半年公司销售肉鸡5.53亿只，同比增加13.30%；但毛鸡销售均价13.09元/公斤，同比下跌5.69%。预计上半年公司肉鸡业务亏损12亿左右，单羽亏损约2.2元。 猪鸡共振，下半年业绩有望好转 下半年猪鸡价格均有望改善。1）猪：今年前7个月，我国能繁母猪存栏累计去化不足3%，行业产能去化缓慢，对应下半年生猪供给将有所增加。同时下游餐饮消费持续复苏，且下半年为传统消费旺季。供需均增，预计下半年猪价将季节性回升，价格中枢较上半年有所抬升。2）鸡：黄鸡产能去化较多，在消费回暖、猪价拖累减少背景下，下半年黄鸡价格亦将有所上涨。 看好公司，维持“买入”评级 上半年猪、鸡价格低于预期，且生猪产能去化缓慢，我们下调公司盈利预测。预计公司2023-2025年EPS分别为0.16元、1.05元和1.28元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表