公司信息更新报告：白鸡出栏稳增发力食品端，猪鸡共振业绩有望改善

圣农发展（002299.SZ） 2024年08月30日 投资评级：买入（维持） 白鸡出栏稳增发力食品端，猪鸡共振业绩有望改善 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）王高展（联系人） 当前股价(元) 12.17 白鸡出栏稳增发力食品端，猪鸡共振业绩有望改善，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 20.48/11.74 公司发布2024年半年报，2024H1营收88.37亿元(同比-2.68%)，归母净利润1.02 总市值(亿元) 151.32 亿元(同比-76.07%)。单Q2营收46.22亿元(同比+1.75%)，归母净利润1.64亿元 流通市值(亿元) 151.31 (同比-51.33%)。2024H1公司销售/管理/财务费用率分别为3.45%/2.25%/1.02%， 总股本(亿股) 12.43 分别同比+1.20/+0.27/+0.26pct。鉴于2024H1白鸡价格表现弱势及后续年份行业 流通股本(亿股) 12.43 白鸡供给或持续增加，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026 近3个月换手率(%) 41.6 年归母净利润分别为6.82/8.11/15.59（2024-2026年原预测分别为16.65/19.90/19.85）亿元，对应EPS分别为0.55/0.65/1.25元，当前股价对应PE 股价走势图 为28.3/23.8/12.4倍。公司白鸡出栏稳增成本下降，持续发力食品端，业绩有望 圣农发展 沪深300 穿越周期稳步增长，维持“买入”评级。 日期2024/8/30 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《养殖食品齐发力，产能扩张稳健发展—公司信息更新报告》-2024.3.29 《肉鸡养殖效益持续提升，配套产能有序扩张—公司信息更新报告》 -2023.10.26 《养殖效益大幅改善，圣泽901国产替代进程持续推进—公司信息更新报告》-2023.8.30 白鸡出栏稳增养殖成本下降，种鸡外销突破性能全面提升 2024H1公司家禽饲养加工业务营收50.90亿元(同比-0.75%)，毛利2.02亿元(同比-49.65%)，毛利率3.97%(同比-3.86pct)。公司白鸡出栏稳步增长，养殖成本持续下降，2024H1鸡肉生食销售量54.66万吨(同比+19.16%)，2024Q1、Q2养殖成本分别约10400-10500元/吨、9700-9800元/吨。公司白羽鸡养殖产能超7亿羽，圣泽901Plus外销持续上量，种鸡生产性能全面提升，2024H2有望进一步实现种鸡出口国别突破。 公司持续发力食品端，量利齐升成效显著 2024H1公司食品加工业务营收31.01亿元(同比+2.14%)，毛利5.98亿元(同比 +15.38%)，毛利率19.30%(同比+2.22pct)。2024H1公司深加工产品/基础调理品销售量分别为13.54/1.87万吨，分别同比+12.49%/-2.90%。分渠道看，B端各渠道稳步增长，其中出口业务营收同比+29.46%。C端不断加强经销商网络搭建及营销投入，C端线下收入同比+40%以上。公司持续发力食品端，已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨，2024H1食品业务量利齐升，成长属性不断增强。 风险提示：疫病风险，白羽鸡产能扩张超预期，公司产能推进不达预期等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 16,817 18,487 19,445 21,537 24,450 YOY(%) 16.2 9.9 5.2 10.8 13.5 归母净利润(百万元) 411 664 682 811 1,559 YOY(%) -8.3 61.7 2.6 18.9 92.3 毛利率(%) 8.6 10.6 9.4 9.5 12.4 净利率(%) 2.4 3.6 3.5 3.8 6.4 ROE(%) 4.1 6.0 6.5 7.3 12.6 EPS(摊薄/元) 0.33 0.53 0.55 0.65 1.25 P/E(倍) 47.0 29.1 28.3 23.8 12.4 P/B(倍) 1.9 1.9 1.8 1.7 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 5944 6847 6785 7825 8169 营业收入 16817 18487 19445 21537 24450 现金 683 738 1559 859 976 营业成本 15376 16534 17613 19493 21423 应收票据及应收账款 913 912 802 1275 1083 营业税金及附加 35 41 43 48 54 其他应收款 10 15 11 18 15 营业费用 383 472 486 538 611 预付账款 369 278 403 351 505 管理费用 294 376 389 431 489 存货 3349 3336 3786 4096 4566 研发费用 117 121 117 129 147 其他流动资产 619 1567 224 1224 1024 财务费用 170 148 287 278 283 非流动资产 12985 15666 15345 15783 16651 资产减值损失 -72 -171 -180 -199 -226 长期投资 81 111 165 224 284 其他收益 90 91 90 91 90 固定资产 11500 13055 12732 13122 13926 公允价值变动收益 -26 2 -12 -5 -8 无形资产 302 343 350 361 370 投资净收益 62 48 38 42 44 其他非流动资产 1103 2157 2098 2076 2070 资产处置收益 -6 -0 1 -1 -1 资产总计 18928 22513 22130 23608 24820 营业利润 488 759 814 953 1802 流动负债 8058 10619 10078 11131 11216 营业外收入 7 14 11 12 12 短期借款 4596 6208 6208 6410 6617 营业外支出 24 73 50 45 42 应付票据及应付账款 2563 2316 2882 2870 3451 利润总额 471 700 775 921 1771 其他流动负债 899 2096 988 1850 1148 所得税 65 78 86 102 196 非流动负债 927 1569 1412 1267 1129 净利润 406 623 689 819 1575 长期借款 174 752 594 449 312 少数股东损益 -5 -42 7 8 16 其他非流动负债 753 818 818 818 818 归属母公司净利润 411 664 682 811 1559 负债合计 8985 12188 11490 12398 12346 EBITDA 1929 2411 2277 2525 3550 少数股东权益 11 16 23 31 47 EPS(元) 0.33 0.53 0.55 0.65 1.25 股本 1244 1243 1243 1243 1243 资本公积 4235 4254 4254 4254 4254 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 4560 4976 5320 5628 6300 成长能力 归属母公司股东权益 9932 10308 10617 11179 12427 营业收入(%) 16.2 9.9 5.2 10.8 13.5 负债和股东权益 18928 22513 22130 23608 24820 营业利润(%) -7.0 55.6 7.1 17.1 89.1 归属于母公司净利润(%) -8.3 61.7 2.6 18.9 92.3 获利能力毛利率(%) 8.6 10.6 9.4 9.5 12.4 净利率(%) 2.4 3.6 3.5 3.8 6.4 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 4.1 6.0 6.5 7.3 12.6 经营活动现金流 1348 2291 2825 1409 2868 ROIC(%) 4.2 5.5 5.7 6.2 9.7 净利润 406 623 689 819 1575 偿债能力 折旧摊销 1189 1307 1138 1240 1399 资产负债率(%) 47.5 54.1 51.9 52.5 49.7 财务费用 170 148 287 278 283 净负债比率(%) 45.3 67.2 52.3 56.4 50.3 投资损失 -62 -48 -38 -42 -44 流动比率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.7 营运资金变动 -519 -35 745 -883 -346 速动比率 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 其他经营现金流 164 297 5 -1 2 营运能力 投资活动现金流 -1970 -3059 -790 -1641 -2231 总资产周转率 0.9 0.9 0.9 0.9 1.0 资本支出 1449 1455 762 1619 2205 应收账款周转率 19.3 20.5 23.0 21.0 21.0 长期投资 -22 -346 -54 -59 -61 应付账款周转率 9.1 10.2 10.2 10.2 10.2 其他投资现金流 -500 -1258 27 37 35 每股指标（元） 筹资活动现金流 819 668 -1215 -670 -728 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.53 0.55 0.65 1.25 短期借款 1087 1612 0 202 207 每股经营现金流(最新摊薄) 1.08 1.84 2.27 1.13 2.31 长期借款 113 578 -157 -145 -138 每股净资产(最新摊薄) 7.99 8.29 8.54 8.99 9.99 普通股增加 -0 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -35 19 0 0 0 P/E 47.0 29.1 28.3 23.8 12.4 其他筹资现金流 -345 -1541 -1057 -727 -797 P/B 1.9 1.9 1.8 1.7 1.6 现金净增加额 195 -98 821 -901 -91 EV/EBITDA 12.3 10.9 10.9 10.2 7.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以